3天蒸发200亿，华为老兵打造的“液冷之王”，翻车了

4月20日，应该会铭刻在英维克历史上，这个液冷巨头的境遇在这前后可以说是冰火两重天。

当天，英维克股价冲上新高，市值冲破1183亿元，是当之无愧液冷龙头老大。

可就在20日晚上，神转折来了。

英维克一季度财报出炉：公司营收11.75亿元，同比增长26.03%，净利润却大跳水，只有0.087亿元，暴跌81.97%，成为英维克史上的倒数第三。

这是明晃晃的增收不增利。

第二天开始，股市也啪啪打脸，4月21日英维克惨遭一字跌停，市值单日缩水119亿元。

22日，差一点又一字跌停，最终收报104.20元，下跌4.38%。

英维克在三天内市值蒸发近200亿元。

自成立以来，英维克一直低调内敛，现在竟以这种方式引人注目，这位神秘的业界大亨怎么了？

英维克成立之初，几个年轻人铆足了劲头儿，要做自己的民族品牌。

2005年，英维克在深圳一家不足30平米的民房成立，不到3年，就被深圳市认定为国家级高新技术企业。

能实现这么大的反转，是因为初创团队有着深厚的技术功底，创始人皆是从华为出来的“旧将”。

领头人齐勇是个蒙古汉子，在西安交通大学毕业没多久，就辞去“铁饭碗”，南下深圳进入华为电气。

几年后，华为进行结构重组，将华为电气划归到艾默生旗下，齐勇又端上了“洋饭碗”。

然而4年后，齐勇却携同几个同事辞职创业。

创业之初，他们没产品、没订单，更没有资源、没有市场，有的只是年轻人的一腔热血和满身有待开发的技能。

当时，通信行业正在向4G转换，基站数目处于爆发式增长，基站设备的功率也在同步增加，设备散热的技术难点，却成了运营商们急速扩张的拦路虎。

齐勇果断押注，紧跟这个趋势，团队率先研发通信户外柜专用空调系列产品。

他们收集了一些二手设备，开始通宵达旦地研究，吃住都在简易民房，甚至还遭遇过压缩机高温爆炸的危险。

经过一年的坚持，他们凭借着过硬的技术，拿到了国内基站节能温控设备的最大订单。

400套基站热交换温控节能系统，海外客户800套户外通讯柜温控设备。

英维克赚到了第一桶金，开始拓展相关业务，主打温控节能，从机房、机柜，再到客车、轨道交通列车，以及电子散热，均打破了温控散热设备被外企垄断的局面。

后来，英维克的产品被更多的国内大企认可，入围华为、小米、中兴以及三大通信运营商的采集通道。

2016年，英维克成功上市，创始人齐勇带领团队又精准踩在了AI算力爆发的风口。

早在上市之前，齐勇就洞察到液冷的战略价值，未来的数据中心，液冷将会成为不可或缺的必选项。

彼时，云计算刚刚兴起，AI还没有应用，主要的数据中心通常采用风冷降温，液冷在国内属于超前小众技术。

当时的风冷赛道，大多以外资为主，液冷在国内外都很少使用，齐勇认为，这正是弯道超车的好时机，在液冷赛道，要争取自己的话语权。

可要开始研发，却有很多现实问题摆在眼前，液冷技术基本处于空白阶段，极少有可以参考的现成经验。

美国企业的做法是，相关仪器和配件各自为政，要从不同的企业购买零部件，然后再组装。

这种方法，各个配件不是来自同厂家，适配过程中要经过磨合，那么在极端负荷的工作情况下，会发生什么变化，谁都预料不到。

鉴于市场现状，齐勇决定进行包括核心配件、配套配件在内的全链条研发。

液冷的关键技术之一，是防止冷却液渗漏，否则会导致上百万的服务器直接报废。

英维克技术团队经过上千次反复测试，将防渗漏做到了极致：假如冷板液冷的10万个插头同时插拔，瞬间冷却液的溢出量控制在0.1ml以下，而且快接头的有效使用次数达到200万次，是一般快接头的20多倍。

冷板式液冷系统的5个核心组件（冷板、快速接头、歧管、CDU和冷却液）中的壁垒被研发人员逐个攻破。

浸没式液冷技术也已经商业化落地。

也正是在精细研发的这几年里，AI出现了，而且越来越能打，服务器却越来越怕热，传统的风冷散热达到极限，甚至彻底失效。

于是液冷成了被物理极限逼到了墙角的刚需。

各大AI公司转头寻找新的冷却方式，英维克恰好拿出了换代产品。

全球AI四巨头（英伟达、微软、谷歌、Mata）的算力也集体发烧，他们不约而同来中国寻找“退烧药”。

这时人们才发现，液冷这个被严重低估的千亿赛道竟然隐藏在此。

经过英伟达全方位的严苛测试，英维克液冷入驻英伟达供应链，先后也进驻谷歌微软的供应体系，2026年度订单总额为45亿元。

英维克用自己的实力，让曾经的老东家维谛（艾默生）心服口服，默默地为自己让开了液冷的国际市场。

英维克自从成立至今，收入和利润基本都处于稳步上升状况。

特别是2020年到2025年期间，不管是营收还是归母净利润，都是一年一个新台阶。

根据2025年财务报告，公司全年实现营业收入60.68亿元，较上年增长32.23%；净利润达5.22亿元，同比增长15.30%。

盈利势头逐年增长，液冷板块又处于紧俏抢购地位，英维克一季度财报一出，为啥让所有人都倒吸口凉气？

英维克的解释是，之所以增收不增利，是因为要建造场地，扩大生产，花钱用力过猛，花超了。

据有关人士分析，之所以这个千亿液冷巨头把自己也给冷却了，存在多方面因素。

首先，虽然液冷在全球需求剧增，但液冷只占英维克总业绩的7%左右，在拉伸总利润上涨方面，作用并不大。

其次，不管是液冷还是温控业务，国内外的竞争力都在加大，利润下降，与各家供应商压价销售有关。

应收账款存在风险，受国内外各种因素影响，国内外有些扩建项目进展缓慢，周期拉长，已知的应收账款有30亿元没有及时到账，存在坏账风险。

最后，就是英维克所说的，花钱的地方太多了，财务费用激增了77倍，融资规模，短期借款以及产生的利息都在增多，导致现金流紧张。

这些因素还正好都凑在同一个时间节点，于是在财务和股市上同时爆雷。

这对于英维克应该会不会是致命打击呢？

首先，英维克液冷技术的不可替代性是公认的事实，这项业务还会迎来爆发式增长。

经过了英伟达和谷歌的双重认证，供应商的位置不会被换掉。

但英维克经此一跌，让人们明白了，液冷赛道的确是刚需，也很有前景，但是被过度预期、过度美化了。

对液冷时代倾注的美好设想，把英维克捧得一直在涨，因此产生的溢价和泡沫，在一季度财报发出之后，全被挤了出来。

未来10年，不论是AI算力设备，还是数据规模，亦或是各类储能电站，对液冷的需求会逐年递增，液冷市场将会进入完全增量阶段。

我国早在2024年就出台政策，提出新建的大型和超大型数据中心，PUE（电能使用效率）必须低于1.25。

传统风冷的PUE，最低极限是1.5，这就意味着以后如果筹建新的数据中心，液冷是标配，否则就拿不到批文。

国内，阿里、字节、腾讯等国内互联网巨头，都即将在2026年扩建数据中心，还有政策护航，国外有英伟达、谷歌、微软的订单排期，英维克的液冷产品应该很有前景。

至于这次股市震荡会持续多久，会把哪一方震荡出局，还不确定。

经济分析人士说：一个好的赛道，并不自动等于一只好股票。

从千亿市值到一字跌停的表象，也并该是英维克的全部。

参考资料：

1.尺度商业：英维克市值破1000亿，华为老兵打造“液冷之王”

2.华商韬略：华为旧将，为全球算力退烧

3.天下财经投资者：千亿液冷元年已至：AI算力爆发下的PCB液冷产业链A股投资全景解析

4.麦麦网液冷产业链：要么液冷，要么出局，中国液冷正崛起

5.第一财经：英维克开盘再度一字跌停

作者：汐北

编辑：柳叶叨叨