光模块概念股： “易中天”表现强劲 仕佳光子成“黑马”

中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道

2025年最火爆的行业里，光模块是其中之一。随着上市公司年报悉数披露，《中国经营报》记者根据Wind数据，将20家光模块概念公司进行了盘点统计。

记者统计发现，东山精密（002384.SZ）已经连续两年（2024、2025）摘取营收总冠军，源杰科技（688498.SH）和仕佳光子（688313.SH）营收同比增幅较大。同时，仕佳光子在净利润增速方面表现优秀。不过也有公司年报业绩表现不理想，如罗博特科（300757.SZ）和铭普光磁（002902.SZ）。

南宁学院金融专家、博士石磊在接受记者采访时指出，光模块行业目前正处于AI算力驱动的“黄金爆发期”，正从预期炒作转向业绩兑现，头部企业净利润普遍翻倍，且订单能见度已延伸至2027年。相较于2025年，2026年，光模块行业核心产品已从800G切换至1.6T批量交付，市场格局呈现显著的寡头效应，CPO这些新技术加速渗透。

东山精密获营收冠军

统计结果显示，2025年，营业收入最高的光模块公司是东山精密，2025年营业收入为401.25亿元，东山精密同时也是2024年的营收冠军。此外，2025年的营收第二名和第三名分别是中际旭创（300308.SZ）和新易盛（300502.SZ），营业收入分别为382.4亿元和248.42亿元。最后一名是长光华芯（688048.SH），营业收入仅为4.77亿元。

从营业收入增速来看，新易盛以187.29%的增速位列第一。第二名和第三名则被源杰科技和仕佳光子摘取，年营收增速分别为138.5%和98.15%。营收增速最后一名则是罗博特科，其2025年营业收入不但没有增长，还同比下降了14.14%，年营业收入为9.5亿元。

对于东山科技连续两年获营收冠军，济安研究院研究员万力向记者指出，从产业逻辑看，东山精密能够连续两年蝉联营收第一，核心不是单一业务强，而是“老业务规模基础稳定，新业务起量”同时发力。

万力指出，一方面，东山精密的传统PCB和精密制造业务具备全球竞争力，是典型的规模型龙头，客户结构覆盖消费电子、汽车电子等多个大体量行业，这决定了收入底盘非常厚。

另一方面，万力指出，公司正在完成从传统电子制造商向“AI硬件基础设施供应商”的跃迁。尤其是光模块业务在并表后快速放量，并且毛利水平显著高于传统业务，成为新的增长引擎。

叠加整个行业背景，AI算力需求上来之后，带动了PCB和光模块两个环节同步增长，而东山精密正好同时布局在这两个方向上。“所以它的领先，本质上是传统制造优势和AI算力链条布局同时发挥作用的结果。”万力说。

南开大学金融学教授田利辉向记者表示，除上述原因外，东山精密的精密组件受益于新能源汽车需求；通过收购全球少数实现光芯片与光模块垂直整合的索尔思光电，光模块业务成为新的利润增长极。

田利辉表示，这一收购直接解决了“从哪切入光模块赛道”的核心问题，与原有PCB业务在客户群上形成高度协同，形成“AI PCB+光芯片”双轮驱动战略，精准卡位算力基建核心赛道。同时，全球化客户结构与高额研发投入构筑技术护城河，具有战略前瞻性。

对于营业收入下滑的罗博特科，石磊向记者指出，罗博特科2025年营收与净利润双双大幅下滑，核心原因在于公司正处于“新旧动能切换”的阵痛期。一方面，受光伏行业产能过剩影响，其传统支柱业务遭遇寒冬，光伏设备收入同比骤降56.25%，同时计提的1.01亿元坏账准备进一步侵蚀了利润。

另一方面，石磊指出，罗博特科的新兴光电子业务虽收入高增，但受交付延迟、成本上升及并购带来的费用激增，期间费用同比增长约75.5%影响，尚未形成规模化盈利，最终导致公司整体业绩承压。

罗博特科回复记者称，营收下滑主要是光伏业务出现大幅下滑所致；净利下滑主要是主营业务毛利承压，费用大幅增加以及资产减值所致。

仕佳光子成“黑马”

从净利润表现看，“易中天”三剑客不负众望，分获2025年光模块公司净利润的冠、亚、季军，其中中际旭创以115.8亿元位列第一，新易盛和天孚通信（300394.SZ）分列第二、三名，2025年净利润分别为95.53亿元和20.17亿元。2025年净利润最后一名则为铭普光磁，净利润亏损2.63亿元。

从净利润增速来看，新一代“股王”源杰科技成为冠军，2025年净利润同比增长3212.62%，仕佳光子位列第二，不过上涨幅度较源杰科技差距较大，2025年净利润同比增长473.25%，第三名是新易盛，2025年净利润同比上涨236.64%。

对于“易中天”三剑客持续亮眼的表现，石磊向记者指出，易中天在2024至2025年表现亮眼，核心在于它们精准卡位AI算力赛道，将行业红利高效转化为卓越业绩。它们深度绑定英伟达等全球云厂商，受益于AI基建带来的800G/1.6T光模块需求爆发。

石磊向记者表示，“易中天”凭借技术领先优势，率先实现高端产品量产与交付，持续优化产品结构；通过海外建厂和深度客户绑定，有效保障供应链安全；最终，以远超同行的运营效率和盈利能力，实现了业绩的“断崖式”领先。

万力向记者指出，这一轮表现持续亮眼的公司，都是直接受益于AI算力扩张的核心环节。随着数据中心不断升级，对高速光模块的需求明显提升，而且不仅是出货量在增长，单个设备对应的价值量也在提高，这带来的是一种“量价同时上行”的结构性机会。“光模块行业本身集中度不低，一旦进入头部云厂商或核心客户体系，订单的稳定性和兑现能力都会比较强。”万力说。

记者注意到，无论是营收还是净利润，仕佳光子均有不俗表现。对此，田利辉向记者表示，仕佳光子2025年营收净利润增速表现出色，背后是其“光芯片+MPO”双轮驱动的战略生效。核心原因是公司处于光通信产业链上游，产品直接受益于数通市场爆发。

“其中，公司1.6T光模块用的AWG芯片及组件需求旺盛，AWG系列产品实现收入同比激增约206%；同时数据中心高速连接产品MPO跳线实现突破。”田利辉指出，公司硅光模块用CWDFB激光器已完成客户验证并小批量出货。客户维度绑定头部云厂商。净利润增速更高还受益于产品良率提升与降本增效。“技术溢价+规模效应”的盈利模型成型。

而对于铭普光磁亏损的业绩表现，石磊向记者分析指出，铭普光磁在2024年和2025年连续两年出现巨额亏损，核心原因在于陷入了“主业承压、新业失血”的双重困境。

石磊向记者表示，一方面，受行业周期下行影响，铭普光磁光通信产品收入同比锐减32.88%，传统磁性元器件业务也面临需求收缩和价格战压力；另一方面，公司新业务转型遭遇瓶颈，C端业务因巨额营销投入未能形成规模效应而持续“失血”，800G光模块商业化进程缓慢，错失了AI算力爆发的市场窗口。“此外，铭普光磁财务费用激增92.49%、大额资产减值及投资损失等多重因素叠加，进一步加剧了公司的亏损。”石磊说。

对于净利润亏损但同比收窄，铭普光磁方面对记者表示，这是“公司摒弃盲目扩张与低价内卷，坚持以质取胜、稳中求进……”的结果。

中后期警惕回调

光模块作为2025年最火爆的行业之一，确实让诸多企业收获颇丰。但通过统计，记者也发现有部分企业并没有把握住光模块赛道的红利，实现自身发展，反而陷入亏损境地。

分析其原因，石磊向记者指出，部分光模块企业业绩不佳，根源在于未能切入AI驱动的高端数通市场，反而受困于传统业务拖累、市场定位偏差及核心竞争力不足。

一方面，部分公司因低毛利的传统业务占比过高，严重拉低了整体盈利水平；另一方面，部分企业困守萎缩的电信“红海”市场，错失了AI带来的增长红利；此外，即便部分企业试图转型，也因在技术迭代、产能规模和供应链管理上与行业龙头存在巨大差距，导致在高端市场竞争中处于劣势，最终在行业分化中掉队。

万力向记者表示，这些企业未能实现高速发展的原因可以简单归结为四点：第一，产业链位置不对。没有处在价值提升最快的环节，自然难以享受红利。第二，技术代际没有跟上。光模块行业技术迭代很快，如果在关键代际没有跟上，就容易被边缘化。第三，客户结构不优。没有进入头部云厂商或核心设备商体系，订单的稳定性和增长空间都会受限。第四，经营模式问题。如设备型公司、低附加值制造环节，本身就更容易受到周期冲击。“也就是说，行业好，不等于所有公司都好；真正能够兑现行业红利的，还是那些站在价值链关键位置、技术领先且绑定核心客户的企业。”万力说。

而对于光模块行业的未来发展趋势，田利辉向记者表示，光模块行业正处于800G规模化放量、1.6T商用元年开启的高速景气期。硅光技术在800G模块中渗透率已近50%，1.6T有望接力成为这两年主力增长极。同时，CPO（共封装光学）产业化进程快于此前预期。未来将向CPO共封装、硅光集成、智能可调谐三大方向演进，技术迭代周期加快。

“展望未来，2026年至2027年上半年行业仍将维持高增长态势，但中后期需警惕价格战与周期性回调风险，长期来看，掌握3.2T及CPO等前沿技术的龙头厂商将更具穿越周期的能力。”石磊说。