爱玛还没意识到电动自行车卖不好的真正原因

作者 | 源Sight 白河

电动自行车新国标转型阵痛下，爱玛科技似乎有点迷失方向了。

4月29日，爱玛延续近期低迷股市表现，收盘报23.53元/股，市值跌至206.91亿元，从4月23日盘中跌停算起，爱玛在不到一周内市值已经跌去近20亿元。

来源：爱玛股价

爱玛这轮股价走低的背景，是营收和利润表现均不如预期。公司4月22日发布2026年第一季度财报显示，报告期内营业收入为50.82亿元，同比下降18.45%；归母净利润为1.96亿元，同比下降67.57%。

来源：爱玛科技财报

爱玛方面解释，本次利润大幅下滑主要因行业标准变化导致原材料成本上升，公司阶段性承担了部分成本压力，叠加销量波动与刚性费用支出影响所致。

业绩硬伤之外，多方负面传闻也在持续影响外界对爱玛预期。

今年年初，多家媒体报道爱玛科技正在对多个部门进行大幅优化人员，其中新孵化不足一年的高端品牌"零际"与国际事业部更成为调整重灾区。此外在业绩承压情况下，包括公司财务总监郑慧在内的多位高管也传出减持股份消息，同时据爱玛最新公告披露，公司正拟使用100亿元闲置自有资金进行委托理财，进一步引发市场质疑。

值得关注的是，4月份以来北京市场监管部门集中执法力量，针对线上视频引流、线下送货上门的超标改装新特点连续出击、靶向施治，针对专项整治行动中发现的典型问题，市场监管局于近日对雅迪、爱玛、台铃等8家电动自行车生产企业及其在京销售代理企业开展警示约谈，明确"两落实、五严禁"要求。

新国标改革大棒之下，电动自行车企业仍在集体渡劫，在这个背景下，爱玛作为曾与雅迪并驾齐驱的行业巨头，如今正遭遇前所未有的经营压力，就连其坚守多年的行业第二位置，也开始出现松动迹象。

01公司业绩承压

两份最新公布的财务报表很大程度还原了爱玛当前的业绩压力。

4月22日晚，爱玛科技同时发布2025年年报和今年一季报，年报显示，2025年公司实现营收250.95亿元，同比增长16.14%，归母净利润20.35亿元，同比增长2.34%。

然而聚焦到新国标落地后的第四季度，业绩表现开始直线下滑。数据显示，2025年第四季度公司营业收入40.01亿元，同比下降3.4%；归母净利润仅1.27亿元，同比暴跌70.7%。

来源：爱玛财报

业绩承压之下，爱玛营销支出仍在增长。年报显示，2025年公司销售费用高达28.7亿元，同比增长21.3%，占营收比例达11.4%

进入2026年第一季度，情况未有好转。

一季报显示，公司实现营业收入50.82亿元，较上年同期的62.32亿元同比下降18.45%；归母净利润1.96亿元，较上年同期的6.05亿元同比大幅下降67.57%，营收规模和盈利能力明显承压。

在业绩说明会上，爱玛管理层将业绩下滑归咎于行业标准变化导致产品原材料成本上升，公司阶段性承担部分成本压力，叠加短期销量波动与刚性费用较高等因素。

值得注意的是，一季报显示，公司今年一季度应收账款周转天数从上年同期的6.8天延长至10.6天，回款周期明显拉长，显示出公司在产业链中的议价能力正在减弱，同时也增加了坏账风险；另外公司存货周转天数则从13.7天增加至20天，显示存货积压问题加剧，或将进一步占用了公司现金流。

不过，爱玛对于公司的近况表现得很乐观。董事长张剑在致股东信中称，2025年，公司经受住了行业深度调整的考验。

张剑认为，电动自行车新国标于2025年9月1日正式实施，政策过渡期内，旧国标车型全面停产停售，面对新旧国标切换带来的短期阵痛，公司快速响应、积极应对，四季度销量增速有所放缓，主要系新国标车型全面切换后，行业整体经历了短暂的适应期。

另外，应对部分新国标产品在鞍座、后视镜等配置上未能完全满足消费者实际使用需求，张剑表示工信部也及时指导相关企业抓紧优化产品设计方案。

02新国标不背这锅

爱玛业绩承压有新国标的原因，但其自身的问题似乎也不少。

2025年9月1日，新版《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）正式实施，12月1日过渡期结束，旧标车型全面禁售。

新国标修改完善了近200个重要指标条目，包括强化非金属材料的防火阻燃性能要求，明确电动自行车使用塑料的总质量不应超过整车质量的5.5%；完善电池组、控制器、限速器的防篡改要求；增加北斗定位、通信与动态安全监测功能等。

受新规带来成本上涨影响，多家电动自行车企业在本月开启了涨价潮，涨幅在数百元不等。对于所有电动车企业而言，新国标都是一场严峻的考验，然而造成爱玛当前经营状况的原因并不只有新国标。

2025年年末，多家媒体报道称爱玛科技正经历一场远超往年的人员优化，其中高端品牌"零际"、国际事业部两大部门成为重灾区，此外售后等部门也出现不同程度人员离职。

来源：新浪财经

爱玛官方对此回应称"与事实不符，是年底正常人员调整"，但后续仍有多位离职员工向媒体透露，此次裁员涉及工作地转移无补贴、劳动合同转第三方外包公司、裁员补偿未达N+1标准等问题。

此外，在近期业绩承压阶段，爱玛内部接连上演高管减持操作。

4月15日，公司董事、副总经理高辉拟通过集中竞价方式减持不超过50万股，占公司总股本的0.0576%；4月23日，公司副总经理、财务总监郑慧拟通过集中竞价方式减持不超过20.2万股。数据显示，郑慧最初持股134万股，从2024年10月28日起第一次减持，迄今为止累计减持45.5万股，累计套现约1813.67万元。

高管连番减持动作加剧了市场对公司未来的担忧，也被外界解读为对行业未来增长潜力的信心不足。

同样让人费解的还有在业绩承压、现金流紧张的情况下，爱玛科技却于2026年4月披露，拟使用100亿元闲置自有资金进行委托理财，投资种类包括银行、证券公司、信托公司等金融机构发行的流动性好、中低风险的理财产品，这一决策引发了市场广泛质疑，新国标转型期中，公司需要资金投入研发的关键时刻，为何要将百亿资金投入理财。

来源：爱玛公告

连番不符合常理的操作背后，侧面反映了爱玛当前摇摆的战略定位，随着行业进入存量竞争叠加技术标准升级的新阶段，爱玛似乎仍未找到符合自身定位的转型方向。

03老二位置不保

在电动自行车增量市场年代，爱玛科技曾凭借周杰伦的代言和覆盖城乡的下沉渠道布局快速崛起并一路领跑。

来源：微博@爱玛电动车

尽管2016年雅迪抢先上市后借助资本迅速扩张产能和渠道，反超爱玛成为行业龙头，但爱玛近年凭借庞大出货规模依旧稳居行业第一梯队。维云网数据显示，2025年爱玛内销市占率高达19.4%，仅次于雅迪的25.5%。

然而随着新国标落地深化，爱玛业绩持续低迷，这一格局正在发生变化。

其中最具威胁的挑战者是九号公司，从业绩表现来看，九号公司近年表现强劲，2025年归属于母公司所有者净利润17.6亿元，同比增长62.2%，逼近爱玛的20.35亿元；2026年一季度，九号公司净利润达2.03亿元，反超爱玛的1.96亿元。

从产品端看，九号公司凭借其在智能控制、电池管理等领域的技术优势，已经推出多款符合新国标的智能电动车，市场份额从2023年的5.2%提升至2025年的8.7%，增长势头迅猛。

在新国标实施后，行业加速洗牌，技术实力、成本控制能力和渠道布局成为企业竞争的核心要素，而当前爱玛在这些方面并未表现出绝对的优势和转型势能。

回顾爱玛的发展历程，营销驱动和渠道下沉让爱玛吃到了曾经的市场增长红利，然而随着市场进入存量竞争，在技术标准升级、产品竞争加剧的背景下，电动自行车的技术含量和差异化竞争开始成为企业新的战场。

在新国标调整期中，爱玛需要实现从"满足标准"到"超越期望"的转换，正如爱玛董事长张剑所说，随着传统C端市场已进入存量竞争阶段，智能化、高端化的产品将是电动两轮车价值增长的新赛道，也是爱玛未来产品升级的重要方向。

不过现在外界更关注的问题是，在业绩持续低迷的情况下，面对台铃、九号的迅猛追赶，爱玛"千年老二"的位置还能保持多久？