拉锯37个月货拉拉第七次递表港交所，境内抽佣率连降两年押注海外市场

深圳商报·读创客户端记者 肖晗

4月30日，拉拉科技控股有限公司（货拉拉/Lalamove）第七次递表港交所，高盛、美银证券、摩根大通担任联席保荐人。

招股书显示，2025年货拉拉全年营收增至21.39亿美元。其在中国内地的市场份额已经高达61%。而从2023年至2025年，货拉拉在中国内地市场的同城货运综合抽佣率连续两年出现下降，从2023年的12.2%降至2025年的10.9%。

为进一步提升货运服务平台变现能力，公司将强化海外市场布局，东南亚及拉美为重点区域。

2025年营收21.39亿美元

IPO资料显示，货拉拉2025年全球GTV达133.2亿美元，同比增长19.6%，完成订单超过10.27亿笔，同比增长31.8%。平台平均月活商户约2130万个，平均月活司机约210万名。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年闭环货运GTV计算，货拉拉在全球物流交易平台中排名第一，市场份额达到53.1%。同时，公司也是全球闭环货运GTV最大的同城物流交易平台、全球已完成订单数量最多的物流交易平台，以及全球平均月活商户最多的物流交易平台。

财务数据方面，2023年货拉拉2023年、2024年、2025年营收分别为13.34亿美元、15.93亿美元、21.39亿美元，复合年增长率约26.6%。2023年、2024年、2025年，货拉拉毛利分别为8.17亿美元、9.21亿美元、10.81亿美元，毛利率分别为61.2%、57.8%和50.5%。经调整净利分别为3.91亿美元、5亿美元、5.6亿美元。

截至2025年12月31日，货拉拉持有现金及现金等价物为18.22亿美元。

同城货运综合抽佣率连降两年

IPO资料显示，2025年货拉拉90.8%收入来自中国境内。其中，中国境内市场货运平台服务收入为9.27亿美元，占总收入比例超过四成。

货拉拉的货运平台服务采用混合变现模式，即通过结合司机折扣计划费和佣金收入产生收入。以2025年12月31日深圳地区的同城货运为例，货拉拉向司机提供三个佣金折扣计划，一级、二级、三级的司机，分别收取月费209元、499元和709元，对应佣金率为11%、8%和5%。而无级别的司机没有月费，佣金率为15%。

招股书显示，货拉拉在中国内地市场的同城货运综合抽佣率连续两年下降，从2023年的12.2%，降至2024年的11.4%，再降至2025年的10.9%。这也导致了货拉拉货运平台服务变现率的下滑。货拉拉在中国境内货运平台服务变现率从2023年的10.3%降至2025年的9.1%。

货拉拉在招股书中表示，佣金占中国内地的货运平台服务收入的百分比于往绩记录期内大致呈上升趋势。而面对佣金下降问题，货拉拉基于目前的混合变现收入模式，提出了未来优化路径：一是进一步推动现有市场司机群体增长，以推动GTV增长；二是通过在特定地域市场的折扣计划费率与佣金率之间取得“最佳平衡”，以在显著增加司机收入同时，优化货运平台服务变现率；三是加速向具有吸引力变现机会的境外市场扩张。

境外收入占比不足一成将加速布局

货拉拉在招股书中透露，将加快全球扩张以把握全球物流市场的巨大机遇。“东南亚及拉美仍将是我们的重点区域，且我们计划追加投资以进一步扩大渗透率及市场份额。”

资料显示，货拉拉于2014年进入东南亚市场，并于2019年拓展至拉美市场。截至2025年12月31日，其业务拓展至全球逾400个城市，除中国内地和香港外，还已进入泰国、菲律宾、新加坡、印度尼西亚、越南、马来西亚、墨西哥、巴西、孟加拉、日本、土耳其、阿拉伯联合酋长国及德国市场。

2023、2024、2025年，货拉拉境外市场收入分别为1.17亿美元、1.49亿美元、1.97亿美元，占同期总收入比重为8.8%、9.3%、9.2%。境外毛利率逐年上升，2023年为62.2%，2024年为68.1%，2025年为70.7%。

货拉拉在境外平台服务变现率显著高于中国境内市场，2023年为15.2%，2024和2025年进一步上升到了15.9%。货拉拉称这主要归因于境外市场的有利市场态势使其拥有更好的定价能力。

货拉拉也在招股书中表示，“虽然我们过往在若干境外市场主要提供两轮车送货服务，但我们正依托中国内地的成功四轮经验，复制到境外市场四轮业务。

根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，东南亚及拉美市场的GTV合计为1,292亿美元，并预计将以3.8%的复合年增长率增长至2030年的1,558亿美元

设专门部门负责反垄断及网络安全合规

资料显示，货拉拉主要股东包括高瓴、红杉、概念资本、顺为、清流资本、襄禾。其中，高瓴持股为9.67%，红杉资本持股9.11%，概念资本持股为8.34%，顺为持股为6.91%，清流资本和襄禾资本各持股6.77%。此外，光源资本、腾讯、D1 Capital、博裕、Tiger、中银香港、中国平安、美团等也都出现在其股东阵容中。

本次货拉拉香港IPO募集资金将用于驱动中国内地核心业务的规模增长与品类扩充，加速全球业务扩张以获取海外增量机遇，以及进一步投资于技术基础设施和研发。

值得一提的是，从2023年3月底首次叩响港交所大门算起，这已是货拉拉第7次递交上市申请，这场上市拉锯战已足足持续了37个月。业内分析认为，其六次递表未成功，或与监管环境、合规治理密切相关。

近年，作为头部货运平台，货拉拉曾多次被中国监管部门约谈，这在最新的招股书中被直接呈现——2023年至今，货拉拉出席的“行政指导会议”共有9场，约谈主题主要覆盖保障司机权益、避免过高费率、保障运营合规、确保公平竞争等。

货拉拉在招股书披露了系列保障司机和商户权益，推动合规的措施，落实监管指引。此外，透露，为促进业内公平竞争，计划于未来六个月开始实施合规计划以排查和解决任何潜在违反反垄断问题，并继续将竞争及反垄断代价纳入业务策略制定。具体而言，公司已成立专门负责反垄断及网络安全合规的部门，该部门负责制定全面的集团层面合规政策及计划。此外，货拉拉将实施系统审查机制，以确保商业惯例符合适用的反垄断及网络安全法律。公司也将制定规程以促进与监管机构的有效沟通。