上市后业绩变脸，龙芯中科连亏三年

（文/孙梅欣 编辑/吕栋）

尽管一再将“自主研发”作为自身优势着重强调，但龙芯中科依然难以掩盖持续亏损的经营状况。

国产CPU龙头龙芯中科发布的2025年业绩显示，公司去年营收6.35亿元，同比增长25.99%；归母净亏损4.55亿元，同比减亏1.7亿元；扣非后净亏损5.08亿元，同比减亏1.56亿元；经营活动产生的现金流净额为-3.48亿元。

这是龙芯中科连续第三年遭遇亏损，这家2022年在科创板上市的龙头CPU企业，除了在上市当年实现5175万元的净盈利之外便持续亏损，3年累计亏损额度高达14.09亿元。

龙芯中科2025年业绩

龙芯中科并未在今年的公告中解释亏损的原因，并强调业绩出现好转的迹象。但在往年的财报中曾提到，高额的研发投入、资产减值损失计提和市场波动是导致亏损的主要因素。

虽然今年一季度的业绩中，龙芯中科亏损额度较上年有所减少，但依然没有扭亏。数据显示，今年前3个月公司营收1.35亿元，有7.96%的同比增长，但归母净亏损幅度依然达到1.14亿元。

龙芯中科是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，主要产品与服务包括处理器及配套芯片产品和基础软硬件解决方案业务。

同时，为了扩大龙架构的生态，公司还将龙芯CPU核心IP开放授权给部分合作方，支持合作方研制基于龙架构指令系统及龙芯CPU核心IP的芯片产品。

近年来全球的芯片行业蓬勃发展，各类企业之间竞争颇为激烈，因此各家企业之间也有自己的生存方式和优势。而瞄准政策性市场，则是龙芯中科的策略与优势。

龙芯中科在财报中提到，公司面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作方保持合作，产品广泛应用于电子政务、能源、交通、教育等行业领域，信息系统与工控系统是开展产业的主业。

龙芯中科芯片研发制造

在解释去年营收增长的原因时龙芯中科也提到，一方面是由于将2022—2024年公司研发转型成果推向市场带来的收入提升，另一方面是新一轮党政办公市场重启、安全应用市场恢复发展给公司带来新的商机——而这恰恰是准入门槛较高的市场。

政策性市场的优势是壁垒高、稳定性好，但溢价率低以及难以冲破的规模天花板，也会限制公司快速发展的脚步。更重要的是，政策性市场更长的回款周期，从长期来看会影响企业的财务水平。

年报显示，截止到去年末，龙芯中科合并财务报表中应收账款账面余额接近6.79亿元，坏账准备余额高达2.07亿元，到期末的应收账款账面价值依然高达4.71亿元

要知道，去年公司的总营收额才6.35亿元，总资产也刚超过31亿元，应收账款占报告期末资产总额的比例达到14.89%，显然高比例占用了公司资金并挤压利润空间。而上市4年以来从未回正过的经营活动产生的现金流水平，也在给营收增长的“含金量”蒙上一层阴影——虽然公司账面收入是在增加，但是否转化为真实现金流入还要打个问号。

龙芯中科近年来也意识到这一问题，一方面强调加强回款，并表示去年去年毛利润的提高正是由于加大了催款力度，但依然无法消除高额应收账款可能带来的逾期和无法全额回收的风险；另一方面，龙芯科技也在强调，公司推进政策性市场和开放市场“两条腿”走路，试图把自主化优势转化为性价比和软件生态的优势。

然而，没有了政策性市场的壁垒，龙芯中科的在开放性市场的优势似乎并未显现，甚至为了拓展市场扩大规模，去年公司还降低了研发投入，转而“将部分研发人员转岗到市场支持人员”，用于加大投入推广新产品。

虽然多年来高研发投入都是拖累龙芯中科利润水平的重要因素之一，但在技术竞争极为激烈的芯片研发制造领域，将研发人员转去做市场，不仅违背了“专业的人做专业的事”的原则，还极易导致由于空间发展受限导致的技术人才流失。

虽然从直接原因来看，高额研发、计提减值等因素是导致公司长期无法盈利的直接原因，但从更深层次的角度来看，企业长期的发展策略、发展方式和内部管理导致的综合性因素，或许才是导致亏损更重要的因素。

毕竟在竞争激烈的芯片市场，政策市场红利能吃得了一时，却无法真正证明在充分竞争的市场竞争下，企业真正的含金量。