金价：大家不用等待！不出意外，金价或将历史重演

最近蹲金价的朋友估计都熬傻了吧？年初从五千多一路跌到四千六，跌了快两成，不少人手痒已经在抄底的边缘反复横跳，就等着反弹捞一笔。我劝你别急着下手，现在这行情，跟十年前那波走势简直一个模子刻出来，调整才刚刚开始，可不是你想的跌到位了。

今年1月那波黄金暴涨，说它是教科书级别的投机泡沫一点都不夸张。黄金一个月涨了快三成，白银更猛，直接拉了68%的涨幅，把历史波动率纪录都给刷新了。那时候市场都在传，美联储要换个超级鸽派主席，美元信用要走弱，不管是对冲基金、散户还是玩加密的资本，一股脑全扎进贵金属市场，杠杆加得快戳破天。

结果1月30日的消息直接给所有多头浇了一盆冰水。特朗普提名的下任美联储主席是沃什，根本不是市场想的那种“开印钞机”的角色。沃什2006年就当上美联储理事，08年金融危机的时候对接华尔街，还参与了贝尔斯登和AIG的救助，一直都反对过度宽松，挺看重央行独立性。消息出来美元指数马上反弹，金银两天就跌回了起涨前的样子。

这波操作下来，不少老玩家都看出来了，跟2015年黄金大崩盘简直一模一样。2015年12月美联储宣布近十年第一次加息，美元直接站稳脚跟，黄金从年初1180美元一路往下掉，年底摸到了1046美元的低点，全年跌幅超10%。加了高杠杆的投资者被反复洗盘，那时候市场上全是恐慌性抛售，惨不忍睹。

拉回现在看，2026年4月底的行情，金价距离年初高点已经跌了快两成，4月28日单日就跌了约2%，价格摸到4596美元/盎司一线。不少人觉得跌这么多该稳了吧？我可不这么看，压在金价头顶的利空，一个都没消失。

头一个说的就是美联储的利率政策。CME美联储观察的数据显示，4月维持利率不变的概率是百分之百，到6月累计降息25个基点的概率才不到5%。之前市场喊了好久的降息周期，根本就是镜花水月。鲍威尔任内最后一场FOMC会议就要开了，市场普遍觉得不会有啥实质动作，可6月的会大概率是沃什主持，到时候会出新的点阵图，还会重新评估中东局势对通胀的影响，变数大着呢。

现在市场还没把沃什彻底摸透，杰富瑞的全球经济学家觉得沃什领导的美联储会偏鸽，今年可能降息两次。桥水的达利欧直接唱反调，他说美国现在就是滞胀，经济涨不动通胀还下不来，沃什刚上任就降息那就是错的。不管最后是鸽还是鹰，有一点跑不了，短期利率肯定跌不下去，黄金作为零息资产，只能接着扛压力。

再说说美伊在霍尔木兹海峡的对峙，很多人的老观念还停留在“中东打仗黄金涨”，这逻辑最近几个礼拜已经被打脸了。Bryn Mawr Trust的策略师就说，现在市场对伊朗相关消息早就麻木了，地缘事件早就不是主导金价的核心避险因素了。从2月底美以联军对伊朗发动军事打击到现在，整整两个月，霍尔木兹海峡几乎停航，双方博弈还在升温，可就是没给金价带来多少支撑。

这场冲突没推升多少避险情绪，反倒把通胀预期给推上去了。圣路易斯联储主席说，高油价会让今年的基本通胀率比美联储2%的目标高出近一个百分点，美联储只能继续维持利率不变。现在布伦特原油已经冲到108美元一桶，WTI也站到96美元，全美汽油均价都涨到4.11美元一加仑了。油价涨得这么凶，直接把美联储降息的空间给封死了，降息不来美元就有支撑，美元硬黄金当然抬不起头。

全球经济预期这块，形势也不乐观。德国已经把2026年的经济增长预期下调了一半，意大利、泰国、法国也跟着下调，IMF直接把全球经济增速调到了3.1%。很多人觉得经济放缓利好黄金，其实真不是这么回事，要是经济下行还带着高通胀，也就是大家说的滞胀，各国央行只能收紧货币政策压物价，这对黄金可是双重打击。现在欧洲央行都在讨论加息了，市场算出来6月加息的概率有七成，真要是全球加息潮起来，黄金的日子只会更不好过。

黄金市场本身的结构也有问题。1月那波暴涨暴跌之后，投机资金虽然走了一大批，可市场杠杆水平还没回到正常区间。CME从2025年12月开始，因为波动率太大，已经连续45次上调保证金要求，上海黄金交易所也跟着调整了规则。这些操作压了短线投机，可也让市场变得更脆，稍微有点风吹草动，减仓的连锁反应就会被放大。

再看央行购金这块，支撑力也在往下走。2026年1月全球央行购金大幅放缓，总共才买了5吨，2025年月平均还买27吨呢。虽然马来西亚韩国这些之前不怎么买的央行又进场了，可俄罗斯央行反倒在抛售。央行买得少了，相当于给金价托底的力量弱了，想要撑住高位很难。

我说金价会历史重演，不是说一定会跌到2015年那种低点，是说运行逻辑高度相似。之前高位堆了太多泡沫，美联储政策不支持继续涨，美元有走强的基础，投机资金已经在往外跑了。2015年是美联储十年第一次加息，敲了金价下行的第一锤，这一次，压垮骆驼的最后一根稻草，大概率就是沃什上任后的第一次议息会议。沃什最近的表态一直看重美联储独立性和物价稳定，6月会议会放出清晰的政策信号，要是点阵图显示要维持高利率甚至进一步收紧，金价还得接着承压。

还有个变量不得不提，要是美伊谈判突然谈成了，霍尔木兹海峡重新通航，油价大概率会暴跌，避险情绪一下就没了，金价反而会跌得更快。高盛预测海峡可能6月底复航，这个时间点刚好碰上沃什主持第一次议息会议，两个利空撞在一起，金价的调整幅度可能比很多人想的都大。

也有人说，万一中东局势彻底恶化呢？伊朗有上千艘攻击艇还有射程700公里的反舰导弹，美军空袭这么久都没清掉库存，真打起来黄金不得暴涨？这话本身没错，可市场早就把最坏的情况算进价格里了。现在业内都觉得最坏的阶段已经过去了，除非出现伊朗大规模布雷封海峡这种超乎想象的事，不然地缘冲突已经给不了金价新的上涨动力了。

所以说真的，大家不用傻等了，金价大概率就是走缓慢下行的路子。历史不会简单重复，可走势的逻辑却往往惊人相似，2015年那波从预期转向到跌到底，花了大半年磨底。这一次从1月高点到现在才过去不到四个月，调整远没结束。管住手别乱追涨，控制好仓位，才是现在最聪明的选择，金价历史重演的戏码，才刚拉开幕布呢。

参考资料：中国证券报 国际金价走势分析