曼卡龙的前世今生：2025年营收27.39亿低于行业平均，净利润1.15亿低于中位数

来源：新浪证券-红岸工作室

曼卡龙成立于2009年12月3日，于2021年2月10日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于浙江省杭州市。它是国内珠宝首饰零售连锁领域的知名企业，核心业务为珠宝首饰销售，以多品牌矩阵和原创设计构筑核心竞争力。

曼卡龙的主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务，所属申万行业为纺织服饰 - 饰品 - 钟表珠宝，所属概念板块包括IP概念（谷子经济）、新零售、黄金股。

经营业绩：营收行业第八，净利润第七
2025年，曼卡龙实现营业收入27.39亿元，行业排名8/12，远低于行业第一名中国黄金的698.22亿元和第二名老凤祥的528.23亿元，也低于行业平均数153.16亿元和中位数33.94亿元。主营业务构成中，经典黄金饰品16.39亿元占比59.85%，创意黄金饰品10.13亿元占比36.98%，镶嵌饰品7862.96万元占比2.87%，其他833.94万元占比0.30%。净利润方面，2025年为1.15亿元，行业排名7/12，低于行业第一名老凤祥的22.59亿元和第二名菜百股份的11.54亿元，低于行业平均数4.49亿元和中位数1.27亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年曼卡龙资产负债率为13.90%，去年同期为10.59%，低于行业平均27.36%，表明公司偿债能力较强，财务风险相对较低。从盈利能力看，2025年毛利率为14.96%，去年同期为13.38%，低于行业平均23.33%，说明公司盈利能力在行业中处于劣势。

董事长孙松鹤薪酬130.33万元，同比增加0.05万元
曼卡龙控股股东为浙江万隆曼卡龙投资有限公司，实际控制人是孙松鹤。董事长孙松鹤，1963年生，中国国籍，持有香港居民身份证，无永久境外居留权，大专学历。曾任萧山区司法局公证员、萧山万隆珠宝商城等多公司经理，现任中国宝石协会常务理事，公司董事长、总经理。2025年薪酬130.33万，2024年130.28万，同比增加0.05万元。

A股股东户数较上期减少6.32%
截至2025年12月31日，曼卡龙A股股东户数为2.66万，较上期减少6.32%；户均持有流通A股数量为8960.06，较上期增加6.75%。截止2026年3月31日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股199.99万股，相比上期增加76.43万股；黄金股ETF永赢（517520）位居第五大流通股东，持股190.99万股，相比上期减少14.41万股；华夏中证沪深港黄金产业股票ETF（159562）位居第十大流通股东，持股92.83万股，为新进股东；银华富利精选混合A（009542）、国富策略回报混合A（450010）、华夏内需驱动混合A（011278）退出十大流通股东之列。

广发证券指出，代际迁移背景下，轻量化悦己金饰引领消费新潮。公司精准卡位金饰年轻化赛道，具备多方面业务亮点：一是以多品牌运营覆盖黄金、培育钻等细分场景，2024年位列小红书珠宝配饰行业热门品牌第二、黄金小类渗透率行业第二；二是产品聚焦小克重、轻量化方向，依托设计团队与自研能力高频迭代，布局东方设计与现代时尚双赛道；三是电商贡献核心营收，2017 - 2024年电商收入CAGR约73.1%，25H1线上收入占比50% + ；四是线下全国化拓展持续提速，截至25H1门店覆盖18省3市，上半年新增门店中省外占比达78%，省外地区营收同比增长62.31%。预计公司25 - 27年收入分别为29.9/36.6/43.4亿元，归母净利润1.4/1.7/2.1亿元，给予公司26年26倍PE，合理价值17.07元/股，首次覆盖给予“买入”评级。同时提示行业竞争、渠道扩张及优化、金价波动等风险。

图：曼卡龙营收及增速

图：曼卡龙净利润及增速

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