梁文锋-幻方投资（幻方量化）基金经理尽调与策略尽调综合报告

幻方投资（幻方量化）基金经理尽调与策略尽调综合报告报告日期：

2026年4月29日

免责声明：本报告所引数据均来自公开信息源（私募排排网、媒体报道、监管公告等），仅供参考，不构成投资建议。基金过往业绩不预示其未来表现，投资有风险，选择需谨慎。**

幻方量化是中国量化私募行业的头部机构之一。2025年，公司以56.6%的平均收益率在管理规模超100亿元的量化基金中排名第二，管理规模稳定在700亿元以上。截至2026年一季度末，管理规模进一步攀升至800-900亿元区间，与九坤、明汯、衍复并称量化“四大天王”，距千亿关口仅一步之遥。创始人梁文锋同时控制幻方量化与九章资产两家百亿私募，并孵化了全球瞩目的AI公司DeepSeek，构建了独特的“量化+AI”双轮驱动生态。

幻方是业内最早实现AI全流程驱动的量化机构之一，在算力基础设施方面投入巨大。2024年，公司做出了全面退出市场中性策略、专注股票量化多头策略的重大战略转向，2025年的业绩充分验证了这一转型的成功。然而，公司在合规内控层面面临严峻挑战——2025年暴露的“老鼠仓”案（涉1.77亿元罚单）和“返佣门”案（涉1.18亿元），反映出内部控制的系统性缺陷，构成当前最大的投资风险点。

本报告从基金经理（People）和投资策略（Process）两个核心维度展开深入尽调分析，并对公司治理与合规风险进行重点揭示，最后给出综合评估与投资建议。

第一部分：公司概况

一、公司基本架构

幻方量化由梁文锋于2015年创立，旗下实际运营两个持牌私募平台：

两家机构均在中国证券投资基金业协会登记备案，属证券类私募机构，梁文锋为实控人。股权结构方面，九章资产中梁文锋持股85%，徐进与郑达韡各持股7.5%，股权高度集中。截至2025年11月，梁文锋实控的幻方量化与九章资产旗下共有376只私募基金，多产品年内收益超50%。

二、发展历程

三、行业地位

截至2025年末，幻方量化与九坤投资、明汯投资、衍复投资并称量化“四大天王”，合计管理规模约3000亿元。2025年人气私募榜中，宁波幻方量化人气大幅领跑，旗下3只产品平均收益58.52%。梁文锋个人夺得人气私募基金经理第2名。

2026年一季度，行业规模格局进一步上移，幻方等四大天王集体进入800-900亿元区间。

第二部分：基金经理尽调（People）

一、核心人物：梁文锋

1.1 基本信息

梁文锋，1985年出生于广东省湛江市，2002年以湛江吴川市第一中学“高考状元”的成绩考入浙江大学电子信息工程专业，2010年获得信息与通信工程硕士学位。

1.2 职业脉络

2008-2014年：带领团队探索全自动量化交易，是国内最早一批量化交易实践者

2013年：与浙大同学徐进共同创立杭州雅克比投资管理有限公司

2015年：创立幻方量化，专注于AI驱动的量化投资

2016年：推出首个基于深度学习的交易模型

2018：确立以AI为核心的发展战略

2021年：管理规模突破千亿，跻身量化“四大天王”

2023年：创办DeepSeek，进军通用人工智能领域

2024年：出席国务院总理座谈会

1.3 投资哲学与核心能力

梁文锋的投资哲学核心是“数学+AI驱动量化投资”。从学生时代起，他将数学思维与金融实践结合，系统探索用算法实现投资收益的路径。其三大核心能力：

1. 技术前瞻力：早在2008年即布局全自动化交易，2016年全面实现AI化，比国内同行普遍领先3-5年

2. 战略决策力：2021年主动收缩规模避免“规模诅咒”，2024年果断放弃中性策略全面转向多头——两次关键战略调整均精准契合后续市场环境

3. 跨界整合力：构建“量化盈利反哺AI研发，AI技术优化量化策略”的正向循环生态

1.4 梁文锋影响力与风险

梁文锋是幻方的绝对核心与灵魂人物，股权高度集中，决策链条短、执行力强。但过度集中的“key man risk”（关键人物风险）客观存在，且其精力已部分分散至DeepSeek。此外，幻方与DeepSeek在算力、数据、人才上的深度共享带来协同效应，也使两者的利益与风险高度交织，一旦一方出现重大问题，可能产生连锁传导效应。

二、核心基金经理团队

团队构成具有显著特点：一是技术基因浓厚，策略团队包含奥林匹克数理化生信息学金银牌得主、ACM金牌选手、AI领域专家及各学科博士；二是具备“主观+量化”融合思维，公司2020年前后成立专门的上市公司研究团队，从中金公司等券商研究所、公募基金招揽人才，将主观研究视角贡献于量化模型之中。

三、基金经理团队稳定性评估

幻方核心团队以浙大校友圈为基础，创始成员合作超过10年，核心团队相对稳定。但潜在风险因素包括：实控人梁文锋精力分散于DeepSeek；部分核心基金经理（如陆政哲）管理产品数量较多（8只），单兵作战负担较重；行业顶尖AI/量化人才竞争激烈，存在被竞争对手挖角风险。

第三部分：策略尽调（Process）

一、策略演进脉络

探索期 | 2008-2015 | 全自动化交易摸索，传统量化因子驱动

AI化转型期 | 2016-2018 | 推出深度学习交易模型，全面AI化，确立AI核心战略

规模扩张期 | 2019-2021 | 管理规模从百亿突破千亿，宽基指增为主，尝试赛道型产品

收缩调整期 | 2022-2024 | 规模主动收缩至500-600亿，业绩承压，经历深度反思与策略迭代

战略转型期 | 2024年至今 | 全面退出中性策略，转向纯多头，2025年业绩大幅回归

二、当前策略体系（2024年后架构）

2.1 策略主线

2024年10月，幻方量化正式宣布退出市场中性策略。公告称：“因市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期”，决定将“对冲全系产品投资仓位降低至0”。存量对冲产品占总规模比例已低于5%。

当前产品线以股票量化多头为主，主要包括：

宽基指数增强产品：以中证500指增、中证1000指增为核心，是策略主力

全市场选股产品：不受基准约束的纯alpha选股

赛道型指数增强产品：如中证新能源指数增强、中证信息指数增强等

2.2 “三层策略池”架构

深入分析揭示幻方采用“三层策略池”架构：

底层——因子库（200+因子）：包含量价因子、基本面因子、情绪因子（NLP舆情分析）、资金流因子等，通过遗传算法动态筛选有效因子组合。另类数据覆盖卫星遥感、网络舆情、物联网设备数据等。

中层——策略工厂：基于强化学习（RL）的元策略生成器，根据市场状态（波动率、成交量等）动态调整策略参数，在趋势市中提高持仓周期，震荡市中切换至高频套利。

顶层——风险预算：通过CVaR（条件风险价值）模型控制组合风险，单策略最大回撤控制在2%以内；当某策略连续3天亏损超过阈值时，系统自动触发熔断机制。

2.3 策略风格特征

换手率：相对较低。公司自述“和同行相比，幻方的收益更多来自持有、更少来自交易”，在使用高换手策略交易波动获取收益的同时，也使用AI技术在更长持股周期上获取股票价值增长带来的收益。

选股逻辑：AI全流程选股，覆盖全市场标的。2025年业绩突出主要得益于中小盘活跃的市场环境。

盈利归因：公司归为四类——企业自身的价值和成长、股票价格非理性波动、为市场提供更准确的定价、作为准做市商提供流动性的盈利。

三、AI基础设施与算力投入

幻方是国内最早将AI全面应用于量化交易的机构之一。核心算力投入时间线：2019年投入近2亿元打造“萤火一号”AI训练平台；2021年斥资10亿元升级“萤火二号”并搭载上万张A100显卡。持续算力投入使幻方的量化模型能够实时覆盖全市场，快速捕捉短线机会，在复杂行情中保持精准决策。此外，幻方自建的超级计算平台不仅服务于量化交易，也为DeepSeek提供了科研级算力支撑，形成双向赋能。

四、历史业绩深度分析

4.1 近期业绩（2025年）

4.2 历年业绩波动分析

深度反思期（2022-2023年）：2022年下半年推出的四只赛道型产品（医疗、信息、新能源、原材料指数增强），成立以来收益率分别为-2.34%、0.07%、-17.43%、1.21%，其中两只跑输同期行业指数。幻方在致投资者信中坦诚剖析，认为业绩回撤原因包括“长周期上的持股波动”、“AI在买卖时点上没做好”、“量化资管行业规模扩展太快，策略同质化严重”。

业绩复苏（2025年）：2024年战略转型后全面转向纯多头策略，精准契合2025年市场快节奏轮动、中小盘活跃的特征，业绩实现强劲回归。

4.3 同业对比

灵均投资 | 400亿+ | 70%+（排名第1） | 收益领先但规模掉队 |

幻方量化 | 700-800亿 | 56.6%（排名第2） | 规模和收益双高 |

九坤投资 | 700-800亿 | 行业前列 | 稳字当头 |

明汯投资 | 700-800亿 | 行业前列 | 稳字当头 |

衍复投资 | 700-800亿 | 行业前列 | 稳字当头 |

世纪前沿 | 600-700亿 | 2025年净增超300亿 | 规模增速最快 |

五、风控体系

5.1 事前风控

模型层面：CVaR模型控制组合风险，单策略最大回撤目标≤2%

标的选择：排除ST股、流动性不足标的

仓位控制：分散至多只股票，降低集中度风险

熔断机制：策略连续3天亏损超阈值自动触发

5.2 事中监控

实时监控组合Beta、行业集中度、流动性指标

2024年极端行情后收紧整体风控，“防止小市值股票出现极端流动性危机时对投资组合的冲击”

5.3 事后归因

每日分析模型表现，持续优化迭代

因子暴露度周度报告

5.4 历史风控事件

2021年末 | 规模破千亿后业绩大幅回撤 | 主动暂停申购，降规模至约600亿 |

2022年初 | 多次致歉，业绩回撤至历史最大 | 降低持仓集中度，加强策略研发 |

2024年2月 | 超额大幅回撤 | 收紧整体风控，每日监测模型表现 |

2024年9-10月 | 中性策略遭遇极端市场冲击 | 全面退出对冲策略，清零对冲仓位 |

第四部分：合规与治理尽调

一、重大合规事件

1.1 “返佣门”腐败案（2025年8月曝光）

涉案人员：市场总监李橙（创始合伙人之一）伙同招商证券深南东路营业部原总经理孟鹏飞、总部私人客户部总经理刘欢等人。

案情概要：2018年至2023年间，通过虚构经纪人身份，将幻方量化交易导入指定券商营业部，利用“交易佣金40%提成”机制套取返佣，6年间累计套取1.18亿元。资金流向：2000余万元流入李橙，1000万元流入刘欢，8000余万元由孟鹏飞保留。涉案人员已移交司法机关处理。

公司回应：称为员工个人行为，公司不知情。公司声明“对所有合作渠道采用统一费率，佣金处于行业较低水平”，李橙“仅为普通市场人员，非公司高管”。

影响评估：尽管公司定性为个人行为，但时间跨度长达6年、金额逾亿元，且涉事人员为创始合伙人兼市场总监，其对交易通道选择具有实质影响力，公司内控制度存在明显漏洞。该事件对幻方的声誉造成重大负面影响，渠道和机构客户可能重新评估合作关系。

1.2 IT人员“老鼠仓”事件（2025年11月）

案情概要：IT人员林艺平在杭州幻方科技有限公司任职期间（2022年10月至2023年9月），利用可接触、查询未公开交易信息的职务便利，控制多个账户趋同买入股票，10个月内非法获利约8858万元。浙江证监局对其作出“没一罚一”合计约1.77亿元的处罚，并采取5年证券市场禁入措施。

影响评估：尽管涉事主体为杭州幻方科技而非私募管理人本身，但因实控人均为梁文锋、内部控制和人员管理按同等要求约束，暴露了梁文锋实控企业集群内部信息隔离机制存在缺陷，技术部门与交易部门之间的信息防火墙有待加强。

三、适合投资者类型

风险偏好积极的专业投资者/机构 | 较高 | 可分享幻方在AI量化领域的超额alpha，但需充分认知合规风险 |

要求稳健绝对收益的机构 | 中等 | 纯多头策略下缺乏下行保护，需结合市场环境综合判断 |

极度风险厌恶型投资者 | 较低 | 当前合规/治理风险较高，不匹配低风险偏好 |

认可AI长期投资主题的长期资金 | 较高 | 幻方+DeepSeek生态具有长期战略价值 |

四、尽调结论

幻方量化在投资策略与AI技术层面属于中国量化行业的顶级梯队——AI驱动、算力密集、团队卓越、业绩突出，“量化+AI”双轮生态具有独特的长期竞争壁垒。2024年的战略转型展现了敏锐的市场判断力，2025年的业绩回归充分验证了其策略alpha的有效性。

然而，公司治理与合规风控是其最显著的短板。返佣门和老鼠仓两起重大事件暴露出的并非个别员工的偶发问题，而是内部控制系统性的“跑冒滴漏”。对投资者而言，在认可幻方投资能力的同时，必须将这些治理风险纳入投资决策的重要权重考量。