4月最后一周：贴现量历史新高，票据利率年内新低

来源：市场资讯

（来源：票风笔记）

一、资金面情况

本周为2026年4月最后一周（2026年4月27日-4月30日），央行逆回购到期120亿元，MLF到期6000亿元；央行开展逆回购操作4141亿元，MLF投放4000亿元，本周实现净投放2021亿元。本周资金面有所收紧，周四，DR001较上周五上升10BP至1.32%，DR007较上周五上升6BP至1.39%，接近7天逆回购利率1.40%。

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二、票据市场行情

周一，早间中小银行积极收票，相对偏爱短期票据以求平稳跨月，短期票据供不应求大幅下行，长期限票据利率降幅较小，主要国有大行姗姗来迟小幅提价收票，带动长期限票据利率略有回升；午后买盘显著增加，标杆大行降价收票，由于短期票据卖盘稀缺，市场转向长期限票据，长期限票据在买盘涌入后利率大幅下行。6月到期国股银票转贴现利率下降28BP至0.30%，10月到期国股银票转贴现利率下降7BP至0.66%。

周二，以城农商行为代表的中小银行买票需求依旧强烈，票据利率开盘走低，随后标杆大行降价入场收票，部分大行跟随，在票据卖盘有限情况下，市场依旧是抢票行情，各期限票据利率全天持续大幅下行，5月和6月到期票据利率降至零利率。6月到期国股银票转贴现利率下降29BP至0.01%，10月到期国股银票转贴现利率下降13BP至0.53%。

周三，伴随一级市场票据供给持续新高，早盘以股份制银行为代表的卖盘活跃，银行票据需求陆续得到满足，主要国有大行纷纷开始提价收票，供需格局迅速转为供大于求，推动全期限票据利率自开盘起便大幅走高，10月到期国股银票一度上升16BP至0.69%。票据利率大幅反弹之后，尾盘部分银行再度入场收长期限票据，长期限票据利率小幅回落。6月到期国股银票转贴现利率上升19BP至0.20%，10月到期国股银票转贴现利率上升11BP至0.64%。

周四，早盘仍有部分银行存在规模调整需求，带动票据利率再次下行，10月到期国股银票回落至0.60%。但伴随这些银行需求得到满足，加之部分国有大行开始出票，下午票据利率快速反弹。6月到期国股银票转贴现利率上升20BP至0.40%，10月到期国股银票转贴现利率上升8BP至0.72%。

本周银行票据需求依旧强劲，周初票据利率快速下行，随后票据供给持续攀升，银行票据需求陆续满足后开启反弹，10月到期国股银票转贴现利率从0.73%大幅下行至0.53%，又快速反弹回0.72%。

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三、票据相关资产收益率比较

本周，6个月期限国债和同业存单到期收益率较为平稳，分别较上周五下降2BP和持平，而6个月期限票据利率尽管波动较大，但仅较上周五下降1BP。本周四，6个月期限票据与国债的利差为-38BP，与同业存单的利差为-68BP，和去年5月初利差水平相当。

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四、票据利率展望

本周票据供给继续显著增长，前三个工作日日均贴现量3200亿元左右，其中周三突破3600亿元，再创历史新高，截至4月29日，本月已贴现票据约3.96万亿元，即使最后一个工作日贴现1000亿元，今年4月也将成为历史上首个贴现量突破4万亿元的月份。同时，今年4月也可能成为历史上首个票据融资增量超过1万亿元的月份。

下周将进入5月，供给方面，预计2026年5月已贴现票据到期量在3.1万亿元左右，由于五一假期只有19个工作日，日均贴现接近1630亿元才可弥补到期，票据供给压力依然较大。需求方面，5月信贷投放同样是难言乐观，银行对票据需求依然很高，部分银行可能月初便会入场收票。综合来看，5月票据利率预计仍是低位运行。

从上周的投票来看，42%的人认为月末10月到期国股银票转贴现利率将收盘于0.70%-0.79%之间，29%的人认为会收盘于0.70%以下，实际周五10月到期国股银票转贴现利率最终收盘于0.72%。下周为5月第一周，你认为票据利率会如何变化，下周六（5月9日）11月到期票据利率将收盘于什么区间？

注：票据利率指国股银票转贴现利率