九芝堂的前世今生：王立峰掌舵，处方药营收占比超50%，高分红下聚焦多肽业务扩张

来源：新浪证券-红岸工作室

九芝堂成立于1999年5月12日，于2000年6月28日在深圳证券交易所上市，注册地址为湖南省长沙市，办公地址位于北京市、湖南省长沙市。公司是国内知名中药企业，核心业务涵盖中成药、生物药品，尤其在心脑血管疾病类药物领域优势明显，拥有深厚的品牌底蕴和技术积累。

公司从事中成药、生物药品，心脑血管疾病类药物的研制、生产、销售及药品的批发、零售业务，所属申万行业为医药生物 - 中药Ⅱ - 中药Ⅲ，涉及创新药、细胞免疫治疗、医保等概念板块。

经营业绩：营收行业第33，净利润行业第29
2025年，九芝堂实现营业收入22.29亿元，在行业68家公司中排名第33。行业第一名白云山营收776.56亿元，第二名云南白药411.87亿元，行业平均数为50.46亿元，中位数为19.54亿元。主营业务构成中，处方药11.25亿元占比50.48%，OTC8.77亿元占比39.33%等。净利润方面，2025年为2.6亿元，行业排名29/68，行业第一名云南白药51.9亿元，第二名华润三九41.66亿元，行业平均数为4.48亿元，中位数为9240.63万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年九芝堂资产负债率为24.33%，去年同期为24.24%，低于行业平均32.17%，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年毛利率为59.93%，去年同期为59.12%，高于行业平均52.97%，表明公司盈利能力较强。

董事长王立峰薪酬87.11万元
公司控股股东为黑龙江辰能工大创业投资有限公司，实际控制人为黑龙江省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长王立峰，1969年5月出生，哈尔滨商业大学工商管理硕士，高级经济师，现任公司董事长等职，2025年薪酬87.11万。总经理李振国，1960年7月出生，研究生学历，高级工程师，现任公司副董事长、总经理等职，2025年薪酬197.16万，较2024年的113.14万增加84.02万。

A股股东户数较上期增加2.22%
截至2025年12月31日，九芝堂A股股东户数为5.86万，较上期增加2.22%；户均持有流通A股数量为1.18万，较上期减少2.17%。截止2026年3月31日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股1039.86万股，相比上期增加695.13万股；汇添富中证中药ETF（560080）位居第七大流通股东，持股335.10万股，相比上期增加19.37万股。

信达证券指出，2026Q1公司实现营业收入9.73亿元（同比 +20.80%），归母净利润1.65亿元（同比 +41.53%）。业务亮点如下：一是吉象隆并表叠加主业修复带来业绩增长；二是聚焦主业，做强优势品种；三是控股吉象隆，布局多肽业务创造第二增长曲线；四是干细胞临床进展顺利；五是2023 - 2025年间公司分红比例均在110%以上。预计公司2026 - 2028年营业收入分别为26.87亿元、32.22亿元、35.82亿元，同比增速分别约为20.5%、19.9%、11.2%，实现归母净利润分别为2.88亿元、3.66亿元、4.3亿元，同比分别增长约29.6%、26.9%、17.3%。

长江证券指出，2025年公司收入利润短期下滑，但并购项目落地有望增厚利润。业务亮点如下：一是销售费用下降、毛利率保持稳定；二是营销体系改革有序推进，研发项目顺利开展。预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.62亿元及3.56亿元，维持“买入”评级。

图：九芝堂营收及增速

图：九芝堂净利润及增速

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