北京
（来源：华安期货）
研报正文
【天然橡胶】
重要信息：
1、合成胶成本端止跌，国产天胶和泰胶成本稳涨支撑天胶价。4月28日，合成胶成本止跌，山东中部地区丁二烯市场价12850元/吨，与前一日价格持平，同比+36%；国内云南胶水报价16600元/吨，与前一交易日价持平，同比+21.17%；泰国胶水价80.25泰铢/千克，较前一交易日价涨了0.5泰铢/千克，泰杯胶价62.7泰铢/千克，较前一交易日价涨了0.2泰铢/千克。
2、国内干胶库存周环比微降，但同比偏多。4月24日，青岛保税区胶累库幅度放缓，周环比+639吨（+0.52%），同比+44.6%；国内第三方干胶库存周环比-905吨（-0.07%，减幅收缩），同比+5.67%。
3、临近假期，预期下游需求边际减少。全钢胎库存处近五年历史同期次低位，半钢胎库存处近五年历史同期居中水平。
核心逻辑：
短期国内产区偏旱割胶活动减少，原料价在近五年历史同期最高位上持续上涨，提振天胶价短期偏强，但需求边际走弱掣肘涨幅，天胶涨势乏力。合成胶价随原油价趋势波动，需弱压制涨幅，预计维持区间震荡。
市场展望：天胶短期偏强
【尿素】
重要信息：
海外化肥价格拉涨，国内春耕追肥需求逐步收尾。
核心逻辑：
1、供应同比充足依旧，局部地区供需改善，企业低库存和待发订单充裕为价格提供底部支撑。
2、需求方面，复合肥厂和掺混肥厂等购买原料的积极性尚可。工业方面，复合肥开工率等待抬升，其他工业需求维持稳定。
市场展望：
供需结构失衡在月内随着春耕结束和部分企业降幅有所平衡。后续工业需求的持续释放，尿素市场有望保持当前的震荡偏暖格局。
【PVC】
重要信息：
内地因子重回节奏重心，关注基差维持强度和下游接货程度，海外局势脱敏得到验证。
核心逻辑：
1、华东现货跟随期货走低，基差维持，社会库存月内连续小幅去库。
2、整体开工率继续下降于74%附近，春检➕乙烯法受限改善供应压力，乙烯电石价格双双回落。
3、PVC下游结构性复苏，但整体承接有限。出口签单近期随着海外需求变动出现放量，东北亚海外原料受限，出口预期再度提升。
市场展望：
逐步脱敏后煤化工弱势代表pvc切回基本面权重。市场角度情绪溢价反向冲击结束后下方存在支撑，但短期内05交割压力与弱基差倾向压制，09下方有一定韧性。整体在供应库存小幅改善下区间震荡。
【PTA】
核心逻辑：
1、美伊冲突未能通过谈判迅速解决，虽然然美伊双方延长停火期限，但霍尔木兹海峡通航依然受阻，波斯湾沿岸产油国的原油产量延续低位，短期内原油供应趋紧的格局将延续。
2、目前PTA开工负荷荷71.57%，近期国内PTA装置进入大规模检修，国内供给预期大幅缩量，供应端表现偏强；乙二醇进口货源到港仍有限，华东港口或进一步去库；但下游聚酯开工持续走低，终端织造订单未见明显改善，刚需采购情绪谨慎。
3、江浙地区化学纤维织造综合开工率为52.5%，环比下跌0.5%，同比下跌7.5%。织造工厂新接订单表现疲软，同时担忧后期涤纶长丝价格下跌会导致库存贬值，因此仅按刚需进行采购。当前，除部分需要赶交期的出口订单及应季订单仍有下单外，其余订单均持观望态度。
市场展望：
地缘不确定下宽幅波动为主
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