稳根基、谋长远 汾酒一季报这些看点别忽略

坚持做难而正确的事情！

作者：张旭

编辑：李莉

风品：一然

来源：首财——首条财经研究院

存量时代的竞争，比的是谁跑得更稳、活得更优。

4月30日，一份韧性十足季报，再次刷新清香龙头汾酒的市场价值认知：2026一季度公司营收149.23亿元，归母净利53.83亿元，顶住了行业调整期压力。

外行看热闹，内行看门道。如果只看表面数据，会错过藏在报表里的一些关键信息：

比如经营活动现金流净额达82.54亿元，同比增长17.46%，远超利润增速。意味着汾酒增长不是靠赊销堆出来的，而是真金白银的良性回血。毕竟相比净利润纸面富贵，经营现金流更能真实反应企业的运营状态。

其次，存货从143.92亿元降至136.50亿元，减少7.42亿元；合同负债从70.07亿元增至79.04亿元，净增8.97亿元。一减一增之间，逻辑清晰浮现：汾酒渠道在变轻、回款在加快、经销商信心在回升。

这个积极信号放在行业坐标里看，分量更为真切。2026年春节档，白酒整体动销同比仍在回落，部分品牌甚至陷入“卖越多亏越多”的极端困境。在此背景下，汾酒存货逆降、合同负债反升的含金量，显得格外扎实。

冰激凌效应告诉我们，越是行业寒冬，越展露龙头成长韧性、其每一步都在重新定义产业。同样，汾酒一季报的真正看点不在利润表，而在背后那场围绕渠道、产品、消费触达的系统性重构。这是一次关于“稳根基、优结构、谋长远”的主动变革。

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从博弈到共治 渠道生态迎质变

快消品业，得渠道者得天下。

回望2025，既是“十四五”规划收官年，也是汾酒复兴第二阶段的开局年，“稳健压倒一切”被定为营销主线。进入2026年，该战略得到延续深化，稳增提质已置于发展全局的核心位置。

管理学家德鲁克曾言，效率是用正确的方式做事，效能是做正确的事。直白些说，汾酒本轮转型就锚定了这两个正确：摒弃往期一味追求报表发货数据，转而关注终端真实的动销与渠道的健康度，即规模退场、主动降速、质量稳优为先。

效果有多强，客观数据能说话：2025年汾酒省外营收同比大涨12.64%，2026年一季度进一步增至87.94亿元，省内大本营也稳中有升达到60.87亿元。双盘皆稳、库存健康，为进一步做深市场、全国化推进提供了坚实后盾。

成绩背后，离不开真金白银投入。2025年，汾酒研发费用达1.74亿元，同比增长17.92%，其中相当比例投向了渠道数字化系统升级。2026年一季度，研发费进一步增至3492.99万元。

不过更大投入，还在渠道体系本身重构。汾酒搭建起全国市场四级网络：20亿级以上堡垒市场、10亿级以上重点市场、亿元级县级样板市场、千万级乡镇精品市场。旨在打破传统大商制的多层级壁垒，降费提效，将管控力直接穿透到县乡镇终端，继而从根本上维护价盘稳定与渠道利润。

如果说四级网络是骨骼，数字化就是贯穿其中的神经。汾酒构建了以“五码合一”为核心的全链路溯源体系，从垛码到盖码层层关联，产品全程可追溯，对窜货乱价实施精准治理。

以“汾享礼遇”平台为例，汾酒将经销商返利与批价稳定、动销达标、库存健康、开瓶扫码率直接挂钩，渠道费用直付终端，倒逼经销商从“囤货套利”转向“服务动销”。全面实行以销定产，让渠道真正轻装上阵、健康周转。

最终汾酒形成了“治乱、提质、赋能”的完整闭环：数字化让需求可监测，渠道精简增强了厂商把控力，返利后置则让经销商行为更理性。三管齐下、协同发力，推动汾酒走出压货怪圈，渠道生态迎来质变、重新掌握市场主导权。

酒水行业研究者欧阳千里对首财表示，汾酒本轮渠道改革，是在推动厂商关系从“博弈”走向“共治”。四级网络、五码合一、汾享礼遇，三件事合在一起，让渠道不再靠压货赌价格，而是靠真实动销赚服务。这标志着白酒渠道正从“资源型”迈向“生态型”，一旦跑通，受益的将不止于汾酒，而是整个行业的渠道生态升级。

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高中低端通吃 参透“稳字诀”阳谋

看看行业环境，并不过誉。对当下白酒业而言，“稳健”二字的分量，从未像今天这般沉重。挤泡沫、去库存、竞争加剧，许多品牌遭遇了“高端受压、腰部塌陷、低端混战”困境。木桶理论告诉我们，一只木桶能盛多少水，取决于最短的那块板。越是在单一价格带孤军深入的品牌，往往周期调整中负重越大。

汾酒之所以能念透“稳字诀”，恰恰在于通过产品结构优化、补齐了每一块拼图：青花系列引领高端价值，老白汾加速腰部突破，玻汾守牢大众消费入口，各价格带均衡布局、互为犄角。可以说，清晰稳固的“金字塔式”产品矩阵，正是汾酒“稳健为纲”战略的核心载体。

具体而言，青花系列作为高端主力，处于矩阵塔尖。浙商证券研报测算，2025年青花20与玻汾共同达成“双百亿”规模，青花系列整体增速超5%。高端势能的确立，为整个产品线打开了向上空间。

承上启下的腰部产品中，老白汾被寄予厚望。如2025年全球经销商大会上，公司明确将老白汾定位为“十五五”重要增长极，计划2-3年内突破百亿，目前已推出醇柔老白汾、度数系列化及封坛新品，营销策略下沉至地级市场。

高中低端通吃，既实现了结构升级，又守住大众消费基本盘，产品结构的不断优化让汾酒抗住了周期，稳生优长就是水到渠成的事情。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬对首财表示，性价比质价比兼而有之，是汾酒全国化的利器。从产品矩阵看，玻汾以高性价比匹配大众消费，青花系列以质价比卡位高端升级，老白汾则精准承接腰部需求，形成层次分明、攻守兼备的金字塔结构。在经济承压、消费意愿下探的背景下，这套产品组合正好契合了国人对性价比的核心诉求。

契合度有多高，线上销售的高歌猛进中能找到佐证。2025年，汾酒电商渠道营收24.25亿元，同比增长15.21%，“双十一”期间位居白酒品牌旗舰店销量首位。

拉长维度，汾酒线上业务不断渗透、营收比重逐年升高。2023年至2025年线上渠道收入为16.68亿元、21.05亿元和24.25亿元，占总营收比为5.22%、5.85%、6.26%。可以说，线上线下协同，正在成为公司全国化2.0的新增长极。

当然，从粗放扩张转向精耕细作，每一步渠道下沉、终端管控、数字化升级、产品结构优化，都意味着打破舒服圈、刚性费用前置投入。汾酒的选择很清晰：以阶段性利润承压，换取渠道健康与品牌升级战略空间。不赚短期报表的快钱，要赚品牌、渠道、用户的长期慢钱，这就是汾酒的“稳字诀”阳谋

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一场未来“价值投资”

起跳已在路上

强调“稳健压倒一切”主基调，不止有战略深蹲，更有蓄势起跳。

2026年，是汾酒“经营模式转变之年”，战略锚定“真情共鸣，彼此成就，与消费者共创未来”。即在渠道净化、产品优化、市场稳固三重准备就绪后，正式开启经营模式进阶——全面向C，升级消费运营。

比如实施年轻化1.0战略，从颜值、产品、品质、文化、传播、意见领袖、渠道七维度全面布局，与全国化、国际化并列，升格为汾酒复兴纲领第二阶段的三大核心方向，旨在为下一轮增长储备动能。

战略底气，首先根植于汾酒独一无二的品质基因。“一清到底”的工艺特色，形成了清香纯正、绵甜爽净口感，天然契合年轻人悦己理念。且口感包容性强，可与桂花、气泡水等多种饮品搭配，衍生出果味特调、桂花汾酒等新式喝法，继而打开年轻用户的多维消费场景。

比如以玻汾为代表的经典单品，成为无数年轻人接触传统白酒的“第一口粮”，在年轻白领中，青花汾酒复购率也显著提升。

其次，传播层面力求双向奔赴。在抖音等年轻社群平台，汾酒连续三年发起#大家都爱汾酒 挑战赛，鼓励用户分享创意喝法与调酒教程，仅第三届活动上线十天，累计播放量便超14亿次。

线下联动同样拉满情绪阀。比如汾酒旗下的“观汾”小酒馆，主打“餐+酒+文创+社交”的复合体验空间，配以联名文创、非遗展陈和主题分享，适配一人小酌、朋友小聚、休闲轻饮等多种场景，精准的情绪拿捏将汾酒从“应酬的社交工具”真正拉入“悦己的生活方式”。

从“桂花汾酒挑战赛”的用户共创，到“观汾”小酒馆的场景共创，汾酒正在构建一个与消费者“真情共鸣、彼此成就”的价值共同体。从“把酒卖出去”到“让人喝起来、玩起来、爱起来”，这条路虽慢一点，却更稳、更远，也更值得。

白酒行业分析师蔡学飞对首财表示，汾酒的年轻化战略，本质上是一次锚定未来的“价值投资”。汾酒以清香型“清、净、爽”的品类天赋为天然桥梁，通过低度化产品创新、抖音挑战赛和城市沉浸式体验等共创式互动，将六千年品牌文化转化为Z世代乐于分享的社交货币。短期看，这需要战略定力与资源投入；长期看，是在为穿越周期、构建下一个增长极打下最坚实的用户基础。

的确，坚持做难而正确的事情，只要方向对了，即使慢一点也是好事。真正长久的生意，都是有温度的共情的。不急不躁、稳扎稳打，当一颗颗认同种子埋入用户心田，汾酒也就积攒下了最旺盛、持久的生长势能。

2026一季报只是一个序幕，稳根基谋长远，汾酒的价值再起跳正在路上。

本文为首财原创