寒武纪一季度营收29亿：国产芯片如何啃下英伟达蛋糕

「英伟达在中国的统治地位正从95%滑向60%以下。」

这句话出自一份关于中国AI芯片市场的最新报告。就在同一周，寒武纪（Cambricon）和沐曦（MetaX）相继披露2026年一季度财报——前者营收4.23亿美元，同比增长160%；后者营收增长75%。

数字背后是一场静默的供应链重构。当美国制裁切断了最顺畅的采购通道，中国科技公司正在用真金白银投票，重塑本土芯片的生存空间。

从亏损到年赚20亿，寒武纪的四年逆转

寒武纪的财务曲线像一道陡峭的悬崖。

2024年初，这家公司还在亏损泥潭中挣扎，更致命的是失去了华为这个核心客户。当时外界普遍质疑：失去大客户支撑的芯片设计公司，还能撑多久？

答案写在2025年全年财报里——营收65亿元人民币，净利润20.6亿元。这是寒武纪2016年成立以来的首次年度盈利。

2026年一季度的数据更加激进：营收28.9亿元（约4.23亿美元），同比暴涨160%；净利润10亿元，增幅185%。

这种增速在半导体行业极为罕见。作为参照，全球GPU龙头英伟达同期营收增速已回落至两位数区间。

但光鲜数字下藏着结构性风险。2025年上半年，寒武纪前五大客户贡献了94%的营收，其中最大单一客户占比约80%。《财新》报道称，这个客户是字节跳动——TikTok的母公司——其预订了约20万颗思元590芯片。

客户集中度如此之高，意味着寒武纪的命运与少数几家互联网巨头的AI战略深度绑定。字节跳动的订单节奏、付款周期、技术路线调整，都会直接反映在寒武纪的财报上。

阿里巴巴被视为下一个潜在大客户。随着阿里加速扩张国内AI基础设施，其对国产芯片的采购量预计显著上升。但「预计」不等于「确定」，寒武纪能否复制字节跳动的订单规模，目前尚无公开信息佐证。

沐曦的75%增长与未解的盈利难题

沐曦的故事则是另一种叙事。

这家2020年由前AMD工程师创立的公司，2025年12月在上海证券交易所上市。2026年一季度营收5.619亿元，同比增长75%——增速可观，但绝对规模仅为寒武纪的五分之一。

更关键的是，沐曦仍未实现盈利。一季度净亏损9880万元，虽然同比收窄，但距离收支平衡仍有距离。

沐曦将营收增长归因于GPU出货量提升，但未披露具体出货数字。与寒武纪相比，沐曦缺乏单一超级大客户的支撑，其客户结构更为分散，这也导致规模效应难以快速释放。

两家公司的对比揭示了一个行业真相：国产AI芯片的突围路径高度分化。寒武纪选择了「大客户绑定+政府准入」的激进路线，沐曦则在公开市场寻求更稳健的扩张。哪种模式更具可持续性，目前尚无定论。

英伟达的份额去了哪里

要理解寒武纪和沐曦的增长，必须先看英伟达的撤退。

制裁前，英伟达在中国AI芯片市场的占有率高达95%。美国出口管制实施后，这一数字已跌破60%。伯恩斯坦（Bernstein）分析师预测，英伟达的中国份额可能进一步下滑。

流失的35个百分点份额，正在被中国本土供应商瓜分。

IDC数据显示，2025年中国芯片厂商共交付165万颗AI GPU，占据国内AI服务器市场41%的份额。华为以约81.2万颗的出货量领跑本土供应商，寒武纪和沐曦紧随其后。

这个数字的冲击力在于：仅仅两三年前，「国产AI芯片」还是个边缘概念。2025年的41%市占率，意味着每五台中国AI服务器中，就有两台装载了本土设计的GPU。

政策壁垒是这一转变的加速器。寒武纪与华为是目前仅有的两家进入中国政府AI硬件采购清单的企业。英伟达即便在美国管制有所放松后，仍未获得准入资格。

对于依赖政府订单和国企项目的应用场景，这份清单具有决定性意义。金融、能源、交通等关键行业的AI基础设施升级，正在系统性地向国产芯片倾斜。

20%良率背后的产能赌局

寒武纪的2026年目标极具野心：全年出货50万颗AI加速器，较2025年的约11.6万颗增长超过四倍。

实现这一目标的关键变量，是中芯国际（SMIC）的7纳米级制程产能。

据公开报道，中芯国际在该节点的良品率约为20%。作为对比，台积电同类制程的良率通常在70%以上。20%意味着每生产五颗芯片，就有四颗因缺陷报废。

良率困境直接推高成本和交付周期。寒武纪需要在芯片设计层面做更多冗余优化，以适配中芯国际的工艺特性；同时，同样的晶圆投入只能产出五分之一的可用芯片，单位成本显著高于海外代工方案。

但寒武纪别无选择。美国制裁切断了其接触台积电、三星等先进代工厂的可能性，中芯国际是国内唯一能够提供7纳米级量产能力的供应商。

这是一场双向绑定的赌局：寒武纪赌中芯国际的良率能在未来几个季度改善；中芯国际赌寒武纪的订单规模足以摊薄研发成本。双方都没有退路。

字节跳动的200万颗订单与供应链隐忧

回到寒武纪的客户结构问题。

字节跳动预订的20万颗思元590芯片，是已知公开信息中最大的单笔国产AI芯片订单。这批芯片将用于支撑字节跳动的AI训练和推理需求，包括抖音、TikTok的推荐算法优化，以及正在扩张的大模型业务。

但「预订」不等于「交付」，更不等于「持续采购」。

思元590的实际性能表现、软件生态成熟度、与字节跳动现有技术栈的适配程度，将决定这批订单是起点还是终点。如果首批部署遇到兼容性问题或性能瓶颈，字节跳动可能重新评估采购策略。

更深层的问题是：当一家芯片公司80%的收入依赖单一客户，其定价权和谈判地位必然受限。字节跳动清楚自己的杠杆效应，这会在未来的合同谈判中转化为更苛刻的付款条件和价格压力。

寒武纪的管理层并非没有意识到这一风险。拓展阿里巴巴等第二梯队客户，是分散风险的明确尝试。但阿里自研芯片（含光系列）的进展，以及其与英伟达、AMD的持续合作，让「替代性订单」的规模和节奏充满不确定性。

国产芯片的窗口期还有多久

寒武纪和沐曦的一季度财报，发布于一个微妙的时间节点。

美国对华芯片管制的政策风向正在变化。特朗普政府近期释放出部分放松信号，英伟达也在积极游说恢复对华销售。如果H20等降级版芯片的供应通道重新打开，中国科技公司的采购计算将立即改变。

毕竟，英伟达的CUDA生态和软件工具链仍是行业事实标准。国产芯片在硬件性能上可能接近，但在开发者友好度、第三方库支持、工程人才储备等维度仍有显著差距。

寒武纪的应对策略是「绑定政府订单+深耕互联网大客户」。前者提供政策护城河，后者提供现金流和规模验证。但两者都依赖外部环境的高度配合：政府清单准入资格是否持续？互联网巨头的国产替代决心是否动摇？

沐曦的路径更为市场化，但也意味着更激烈的竞争和更薄的利润。在尚未盈利的情况下维持75%的增速，需要持续的外部融资支持。上市后的财报披露压力，可能限制其战略灵活性。

一个需要持续观察的指标

对于关注中国AI芯片市场的从业者，建议跟踪三个信号：

第一，中芯国际7纳米良率的季度变化。这是寒武纪产能扩张的硬约束，也是国产先进制程工艺成熟度的风向标。

第二，字节跳动和阿里巴巴的芯片采购结构。如果国产比例继续上升，说明性能和生态差距正在缩小；如果停滞或回落，则暗示替代进程遇到瓶颈。

第三，英伟达中国区的营收占比变化。这是市场用脚投票的最直接指标，也是政策博弈结果的滞后反映。

寒武纪的29亿季度营收是一个里程碑，但远非终点。国产AI芯片的真正考验，将在政策窗口收窄、客户选择多元、技术竞争白热化的下一阶段展开。