多国央行抛售黄金你也能全信？这波韭菜割得太没水平了

本文作者——顾行｜资深媒体人

2026年4月底，阿塞拜疆国家石油基金出售约22吨黄金的消息，在资本市场引发了连锁反应，让“央行抛售黄金”的叙事再度升温。叠加此前土耳其央行两周之内减持近120吨、俄罗斯一季度出售约21.8吨黄金、波兰央行提出拟出售黄金换取130亿美元国防资金等消息，“多国央行集体甩卖黄金”似乎构成了一个强烈的市场警示信号。

那么，全球央行真的在集体"抛弃"黄金吗？答案远非标题所渲染的那般简单。

流动性危机下的"被动套现"

稍微回顾一下这些新闻，这个"多国央行集体甩卖"的名单本身，就值得深究。

可以明确的是，土耳其、俄罗斯、波兰、阿塞拜疆，这四个国家的确在减持黄金——但各自的逻辑却是大相径庭。

这些"抛弃"黄金的央行中，最受关注的土耳其，在3月短短的两周世界内，黄金储备减少近120吨，创下2013年有记录以来最大降幅。但需要注意到的是，这近120吨"减持"中，只有约26吨是直接出售换取美元现金，其余约84吨是通过黄金掉期交易完成——本质上是"以金换汇，到期赎回"，即央行把黄金抵押给对手方换取等值美元，同时签订远期合约约定未来买回。这是一种短期融资行为，并非永久性清仓，目的是在中东地缘冲突推高能源进口成本、里拉贬值压力骤升的背景下，维持市场流动性和汇率稳定。

而俄罗斯的情况就更为直白了。一季度俄罗斯出售了约21.8吨黄金，用于弥补已经扩大至612亿美元的预算赤字。波兰央行行长提出的130亿美元黄金出售计划，明确指向国防开支。而阿塞拜疆的减持，在所有四国中最为特殊——它不是出于流动性压力，而是因为金价持续上涨导致黄金在其资产组合中占比被动突破35%的政策上限，2025年底已经逼近39%的实际上限，主动减持是维持合规配置比例的必要操作。

将这些逻辑整理出来，结论也就清晰明了：土耳其是融资性质（大部分可赎回），土耳其商业银行为补充流动性也曾少量出售；俄罗斯和波兰是财政驱动，变现黄金填补赤字或者是要扩充军备；阿塞拜疆则是被动调仓，金价涨太多违反了国家层面上的资产配置纪律。

它们中间，没有一个是因为"看空黄金"而主动清仓。

全球净买入的大趋势没有逆转

在四个国家局部减持的同时，全球央行整体的黄金需求并没有出现消退的迹象。

世界黄金协会最新发布的2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球央行净增储黄金244吨。中国人民银行在一季度合计增持约7吨，推动官方黄金储备增至2313吨，占外汇储备总额的约9%，这已经是央行连续第6个季度增持黄金。3月当月，中国央行增持16万盎司（约5吨），为连续第17个月净买入，单月增持规模创近13个月的最高。

此外，捷克央行、危地马拉央行在3月分别增持2吨黄金；乌兹别克斯坦央行同期增持9吨，为连续第6个月买入。马来西亚国家银行和韩国央行在1月重启了长期中断的购金行动……

更值得关注的是一个结构性拐点：截至到2026年初，全球央行黄金储备总价值已达3.93万亿美元，30年来首次超越美债的3.88万亿美元，正式成为全球第一大储备资产。这就意味着，"去美元化"和储备多元化的战略逻辑不仅没有松动，反而在进一步被深化了。

瑞银集团的研报预计，2026年全球央行仍将保持净买入黄金，全年购金量在800吨至850吨，仅略低于2025年的860吨。国联民生证券宏观首席分析师林彦的判断更为直接：此轮（部分国家央行）抛金更偏"战术性"而非"战略性"，全球货币体系变局、地缘不确定性、法定货币信用波动的大背景未变，黄金作为"无信用风险的终极储备资产"，其战略价值仍被全球核心央行认可。

两种"没得选"之间的鸿沟

事实上，这轮所谓的"央行黄金多空阵营分化"，折射出的是两种截然不同的"没得选"。

对于那些储备结构相对稳健的大型经济体而言，比如中国、印度、以及部分欧洲和东南亚国家的央行，它们增持黄金是一种路径依赖。过去央行最青睐的安全资产是美国国债，但伴随着美债规模持续膨胀、付息压力攀升，地缘冲突中美方冻结他国资产的前例，这些现实因素让美元资产的安全性打上问号——当美债不再"绝对安全"，不依赖任何国家信用的黄金便成为少数可靠的替代选择——这也是支撑黄金价格企稳的基础叙事。

而对于土耳其、俄罗斯这类面临汇率危机、财政赤字或国防压力陡增的经济体，出售黄金则是被生计所迫的"没得选"。当能源进口账单因为中东局势飙升、里拉汇率屡创新低的时候，土耳其央行别无选择，只能将黄金作为最后的储备缓冲工具。这并不反映其对黄金作为储备资产的判断发生了方向性变化——事实上，只要流动性压力稍有缓解，这些国家往往很快重新买入。

而需要指出的是，这两个"没得选"背后的能量级，是完全不同的。前者是结构性的、长期的、基于全球货币体系变迁的战略调整；后者是周期性的、短期的、基于局部财政压力的应急操作。当土耳其抛售黄金的同时，中国央行在同一个月增持了16万盎司。

这就说，把"央行阵营分化"当成金价见顶的信号，至少在当前阶段，是一种误读。

警惕资本叙事的陷阱

可以说，这场"央行甩卖黄金"的叙事狂欢，本质上是资本市场又一次将局部现象放大为整体趋势的叙事陷阱。

四个国家出于四种不同逻辑的阶段性减持，被拼凑成一幅“全球央行集体出逃”的市场“信号”；而同期全球央行净增储244吨、中国央行连续17个月增持、黄金超越美债成为全球第一大储备资产这些事实，却被淹没在标题党的流量狂欢之中——可以说，新闻学的没了时刻，又一次在大众身边上演了。

对于个人投资者而言，从这一事件中真正值得关注的信号，不是"央行卖金"本身，而是黄金定价逻辑正在经历的深层变化。高利率环境下持有零息资产的机会成本上升，部分主权基金的阶段性减仓，确实可能在短期形成供给压力，但是要判断黄金的长期走向，还是需回到那条最朴素的判断线上：在一个美债安全性存疑、地缘冲突频发、法定货币信用持续经受考验的世界里，有没有比黄金更可靠的替代选择？