同仁堂2026年一季报解读：营收降11.59% 应收账款大增88.78%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标双降，盈利能力承压

2026年第一季度，同仁堂核心盈利指标出现明显下滑，营收与净利润均同比下降，盈利能力面临考验。

• 营业收入：本报告期实现营业收入46.64亿元，较上年同期的52.76亿元同比下降11.59%，营收规模出现两位数收缩。
• 归属于上市公司股东的净利润：本期实现净利润4.71亿元，同比上年同期的5.82亿元下降19.07%，利润降幅远超营收降幅。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润为4.70亿元，同比下降19.15%，与净利润降幅基本一致，说明公司核心经营利润同样出现明显下滑。
• 基本每股收益与扣非每股收益：基本每股收益为0.344元/股，同比下降19.06%；扣非每股收益约为0.343元/股（扣非净利润/总股本），同比降幅与扣非净利润一致，股东每股收益水平同步缩水。
• 加权平均净资产收益率：本期加权平均净资产收益率为3.40%，较上年同期的4.32%减少0.92个百分点，公司净资产的盈利效率有所降低。

应收账款大增88.78%，赊销风险需警惕

报告期末，同仁堂应收账款规模出现大幅增长，金额达到18.89亿元，较上年年末的10.01亿元同比大增88.78%。公司解释称，主要是由于授予客户的信用额度在本年度内滚动使用，期末尚未到回收期的应收账款有所增加，并表示整体规模合理、风险可控。但如此大规模的应收账款增长，意味着公司赊销占比提升，后续若客户回款不及预期，可能会对公司现金流和坏账计提带来压力。

同时，应收票据金额为1.04亿元，较上年年末的1.22亿元有所减少；应收款项融资为0.32亿元，较上年年末的0.95亿元大降65.76%，主要是由于期末拟用于背书或贴现的应收票据减少所致，这也从侧面反映出公司应收票据的流动性有所下降。

项目2026年3月末2025年年末同比变动应收账款（亿元）88.78%应收票据（亿元）1.041.22-14.60%应收款项融资（亿元）0.320.95-65.76%

存货规模回落，成本压力有所缓解

截至2026年3月末，同仁堂存货金额为96.22亿元，较上年年末的106.17亿元下降9.37%。存货规模的回落，一方面可能是由于公司一季度营收下滑带来的存货消耗，另一方面也可能是公司主动调整库存策略，减少备货，这在一定程度上有助于缓解公司的存货跌价风险和资金占用压力。结合营业成本来看，本期营业成本为27.21亿元，较上年同期的28.75亿元下降5.34%，成本降幅低于营收降幅，也是导致利润降幅大于营收降幅的原因之一。

期间费用结构分化，研发投入大幅增加

同仁堂本期期间费用结构出现明显分化，销售费用、管理费用下降，研发费用大幅增长，财务费用有所收窄。

• 销售费用：本期销售费用为8.16亿元，较上年同期的10.24亿元下降20.28%，降幅明显高于营收降幅，可能是公司在营收下滑背景下缩减了市场推广、渠道建设等方面的投入。
• 管理费用：本期管理费用为3.19亿元，较上年同期的3.67亿元下降13.24%，同样出现明显下降，或与公司内部降本增效措施有关。
• 研发费用：本期研发费用达到0.52亿元，较上年同期的0.36亿元大增41.61%，公司表示主要由于加大研发投入所致，这体现了公司在产品研发上的布局，但短期也会对利润形成一定压制。
• 财务费用：本期财务费用为-0.40亿元，较上年同期的-0.47亿元有所收窄，主要是由于本期利息收入减少（从8.69亿元降至6.98亿元），而利息支出也同步减少（从3.46亿元降至2.61亿元）。

现金流结构失衡，投资筹资净流出扩大

同仁堂本期现金流呈现出经营净流入增长，但投资、筹资净流出大幅扩大的格局，整体现金及现金等价物净减少2.03亿元。

• 经营活动现金流：本期经营活动产生的现金流量净额为9.42亿元，较上年同期的8.33亿元增长13.20%，尽管营收下滑，但公司通过缩减采购、控制费用等方式实现了经营现金流的增长，经营层面的现金获取能力有所提升。
• 投资活动现金流：本期投资活动产生的现金流量净额为-7.78亿元，较上年同期的-0.48亿元净流出大幅扩大，主要由于本期购买结构性存款所致，公司加大了理财类投资的布局。
• 筹资活动现金流：本期筹资活动产生的现金流量净额为-3.22亿元，较上年同期的-1.92亿元净流出有所增加，主要是由于子公司偿还借款支付的现金增加，公司在主动缩减债务规模。

风险提示

1. 营收下滑压力：公司一季度营收出现两位数下滑，若后续市场需求未能改善，或竞争加剧，营收规模可能持续承压，进而影响盈利水平。
2. 应收账款回收风险：应收账款大幅增长，尽管公司称风险可控，但后续若客户经营状况恶化，可能出现回款延迟甚至坏账，对公司现金流和利润造成冲击。
3. 盈利效率下降：加权平均净资产收益率下滑，说明公司盈利效率有所降低，后续需要通过提升营收、控制成本等方式改善盈利质量。
4. 投资现金流大幅流出：本期投资活动现金流净流出大幅增加，若结构性存款等投资产品出现风险，可能会对公司资金安全造成影响。

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