财报业绩飘红，恺英网络凭什么踏入全球移动营收Top50

今日，伽马数据发布的《2025全球移动游戏市场企业竞争力报告》显示，恺英网络已连续两年跻身全球移动游戏收入Top50企业榜单。在此之前，恺英披露的2025年年报及2026年一季报进一步印证了这一成色的含金量：

2025全年营收53.25亿元，同比增长4.04%，归母净利19.04亿元，同比增长16.90%，经营现金流22.63亿元，同比增长29.01%。

进入2026年，增长更是骤然提速，一季度营收22.12亿元，同比增长64.19%，归母净利7.81亿元，同比增长50.65%。

这个增长看似出人意料，但细细推敲却在情理之中。那么，这家公司究竟凭借什么能够有如此高的增幅呢？

营收结构质变：“传奇盒子”成第二增长曲线

要理解恺英网络的增长逻辑，不能仅看总营收规模，更需要拆解收入结构的变化。

2025年，恺英网络的移动游戏业务收入为40.43亿元，同比微降0.31%。

在上半年未推出重量级新品的背景下，依靠《原始传奇》《天使之战》《仙剑奇侠传：新的开始》等经典产品，守住了40亿元的营收基本盘。这不仅印证了其在游戏研发、发行与运营上的深厚功底，也显示出核心基本盘的异常稳固。

然而，真正的结构性变量，来自另一项业务。

2025年，恺英网络的用户平台业务实现收入12.23亿元，同比增长30.04%，占总营收的比重从18.38%提升至22.97%。该业务毛利率高达89%，较移动游戏业务高出约10个百分点。

这项高毛利业务的核心载体，正是恺英近年来低调运营的“996传奇盒子”。它并非一款游戏，而是一个集内容聚合、社区运营、数据分发、交易服务于一体的垂直平台。

该平台聚合了获得正版授权的传奇类游戏，吸引大量中小开发商入驻，同时为玩家提供内容获取、社交互动及虚拟资产交易等服务。据年报透露的信息，“996传奇盒子”的日活跃用户已达到50万

图源：《2025全球移动游戏市场企业竞争力报告》

根据伽马数据发布的《2025全球移动游戏市场企业竞争力报告》，“传奇”IP累计创造价值已超3700亿元，未来三年潜在价值将超过1000亿元。

面对这一可观的存量与增量市场，“996传奇盒子”深耕传奇游戏垂直领域，已牢牢掌握市场核心流量阀门。同时，依据恺英网络的发展规划，平台还将引入更多经典IP，向“多经典IP生态平台”逐步演进。

图源：《2025全球移动游戏市场企业竞争力报告》

换言之，恺英网络正悄然完成一次关键跃迁：从依赖单一爆款的内容生产商，转向运营一个可持续产生高毛利收入的平台型资产。而它对传奇IP的运作方式，也从“开发一款游戏再卖出去”，升级为“打造一个生态并持续变现”。这一转变，也预示着恺英第二增长曲线的成形。

未来增量显著：新游、出海、AI三重驱动

三角形结构最为稳定，恺英网络也在构筑一个属于自己的增长三角。近年来，公司手中的三张核心牌已逐渐浮出水面。

“明牌”——新游储备：多品类、多IP产品矩阵

2026年是恺英网络的新品密集释放期。

据版号信息及媒体报道，该公司旗下储备有《斗罗大陆：诛邪传说》、《古龙群侠录》《笑傲江湖：群侠传》《代号：射雕》《代号：奥特曼》《黑猫警长：守护》《荒野守则》《境界：魂之激斗》《大富翁：头号赢家》等，涵盖了SLG、RPG、休闲、仙侠、MMO等细分品类。

据悉，《斗罗大陆：诛邪传说》《古龙群侠录》《代号：奥特曼》等重点产品将进入上线筹备阶段。行业分析认为，只要其中一款进入畅销榜前列，此前显著增长的销售费用就将被迅速消化并转化为利润贡献。

在IP储备方面，除了手握传奇这个千亿市场级别IP之外，包括“传奇”“斗罗大陆”“拳皇”“古龙群侠（古龙武侠系列小说）”“轩辕剑”“希望 OL”“仙境传说”“黑猫警长”“大富翁”等均属于头部IP授权，底层版权护城河较为深厚。

“待翻牌”——海外发行：从“加分项”成“增长极”

根据财报显示，2025年，恺英网络境外营收达4.42亿元，同比增长17.78%，营收占比已升至8.29%。

港澳台地区，《仙剑奇侠传：新的开始》海外版拿下双榜第一；在韩国、欧美及东南亚地区，则分别有《怪物联萌》《MU Immortal》《信长之野望》等针对性的拳头产品落地。

从公司战略角度分析，不难看出，恺英网络2026年将在巩固优势区域的同时，2026年将在巩固优势区域的同时，稳步拓展日本与欧美市场，出海正从试探变为系统性的增量来源。

图源：《2025全球移动游戏市场企业竞争力报告》

“底牌”——AI布局：从概念探索到商业闭环

恺英网络在2025年也开始致力于AI领域的探索和实践，2025年，公司的整体研发费用投入达到了5.95亿元，占营收11.18%，其中AI是重要投入方向。

据年报透露，恺英网络旗下极逸AI推出的“SOON”已跑通商业模式，能在动画渲染、场景建模、脚本生成等环节大幅缩短周期、降低成本。

此外，EVE和“暖星谷梦游记”两个项目则将触角延伸至“AI+消费”的交叉领域。可见，AI已成为改造其“研发生产线”的务实工具，而非空中阁楼。

司法风险出清，结构性调整开启新增长周期

回到开篇的疑问：恺英网络一季度净利润为何能实现超过50%的增长？

财报显示，公司在1月已经完成了传奇IP相关诉讼和解，这意味着，不仅有债务重组收益及仲裁赔偿款转回，同时也已经将司法风险出清，压制估值因素得到解除。

除此之外，第一季度《烈焰觉醒》的相关数据也纳入财报，作为“传奇融合成熟玩法”的破圈尝试，单款产品贡献收入约10亿元营收，初步验证了“传奇+X”模式的巨大潜力，体量直逼准头部产品。《龙之谷世界》《热血江湖：归来》等产品贡献了显著的收入增量。

进入第二季度，恺英网络首款SLG游戏《三国：天下归心》在4月16日上线，首月DAU即突破80万，次月留存率超行业均值15个百分点，展现出多品类突破的能力。

若将近期的一系列变化拼合观察，结论更清晰了：恺英网络当前的增长，并非由某单一爆款游戏驱动，而是整体结构的系统性调整。

收入结构从单一品类向多品类拓展，业务模式从“产品”演进为“产品+平台”双轮驱动，增长地域转向“国内+出海”并重，生产方式则迈入“人力+AI”协同。

这些结构性调整的红利正在持续释放。就如伽马数据报告显示，恺英网络已稳居全球移动游戏营收TOP50，且是为数不多同时保持高利润率与稳定增长的中国公司之一。

图源：《2025全球移动游戏市场企业竞争力报告》

如今，传奇IP司法风险彻底解除，新品储备进入密集释放期，高毛利平台收入占比持续提升——三重正向动能叠加之下，恺英网络已正式站在新一轮增长周期的起点。这家已跻身全球头部阵营的中国游戏厂商，其长期价值，或许正到了被市场重新审视的时刻。