利息一降再降，你的存款在补贴哪里？14.3万亿置换够吗

大家好我是老札，全国14个省份试点地方专项债自审自发，以前地方不能轻易发债，需要财政部和发改委审批。现在这个权利下放到地方了。

从花钱的惯性来看，财政就像一个家庭，消费降级这几年，大多数朋友都有体会。

消费降级很痛苦，导致家里两口子经常吵架：一个人认为砍掉非必要支出、多节约、量入为出；另一个人则认为各项支出都是必要的，很难割舍。

财政也是这个道理，经济快速增长上行期，财政供养人员、各种项目、投资、基建等方面的支出越来越大，你想减掉哪个项目，哪批人站在微观层面，从他们的利益角度都难以接受。

所以一旦进入财政扩张期，所有行为会自动合理化，直到支出难以承受，连利息都还不上，到必须精简的时候，向自己开刀是很痛苦的。

实际化债采取的方案是展期、借新还旧、置换，把利率压下来，发新债覆盖旧债。

专项债不占财政的一般公共预算，属于政府基金性收支，它不是财政税收兜底还钱，而是靠未来政府基金性收入和专项债支持的项目收入来覆盖还本付息。

这些项目能不能还本付息，看两个例子。

第一个，临沂某农业培训项目，焦点访谈曝光过，花了7个亿，搞了9万平米，设施齐全：娱乐、餐饮、健身、棋牌。

但农业培训实际使用率十分有限，7亿里3.68亿是专项债，一个农业培训项目，将来怎么盈利，转成类似度假村的消费，能盈利吗？

第二个，济南静态交通集团一块钱甩卖旗下子公司立下停车40%股权，这家公司负债超6500万，资不抵债，连当初认缴的注册资本金还差200万没缴。谁买谁补这个钱。

像立下停车这样的机构全国很多，垄断经营公共停车位收费，画个线就能收钱，2024年、2025年连续亏损，高负债，无本买卖都能干赔，说明问题在哪？

上述两个事说明，地方借钱，无论是城投平台还是专项债，很多项目是哪个能靠近政策、哪个有借钱名目，地方就倾向于搞哪个，不是考虑经营或盈利，更多是为了解决融资需求。

2027年6月之前，所有城投平台要去平台化，地方不再隐性担保，作为企业自负盈亏。但当年城投平台借了很多钱，隐性债务还有五六十万亿。

隐性债务显性化后，只有14.3万亿被承认。从2024年至今一直在一轮轮置换，剩下的怎么办，这些企业真的有经营能力吗？

一边是城投去平台化、今后可能借不到钱，另一边是专项债自己发、自己审批——这就是前面的铺垫。

看似财政在兜底一切，其实不然，政府和财政不直接创造效益和财富，一切都是从市场上募集来的。借的钱也是钱，债权人利益指望这些项目还本付息。

所以我们得明白两件事：你存在银行的存款利息越来越低，利息低就是补贴这些举债方向。

不要看市面上有些债券评级高、理财安全程度高，要想想背后投向什么，现在谁在作为主体借钱？

社融中居民贷款增速快速下降，主要是政府和国企，大家越存钱利息越低，因为必须维持息差来补贴这些主要的新进贷款人。

作为债权人、市场投资者，要密切关注经济和社会投融资的底色，要想到底层资产和经营逻辑。其实不怕借钱、不怕负债，关键是花谁的钱、为谁做事、谁来执行、约束是什么。