亮马组合｜做多分歧中的“好生意”

来源：中信证券研究

文｜裘翔 王喆 任丹 孙明新 林劼 荣浩翔

夏胤磊 姜舜尧 刘同心 郭柯宇 张铭赫

亮马组合是基于策略聚焦观点和行业研究推荐遴选出的月度金股组合。本篇报告为2026年第5期，更新中信证券5月10大金股组合。3月以来地缘的冲突造成了大量公司估值承压、市场观点分歧加剧，部分“好生意”和“烂生意”一样，估值由于需求叙事的恶化抑或是成本端的担忧短期都跌到了相对便宜的位置。但我们认为这恰恰是预期差所在的地方，真正供需紧俏（供给有约束、需求有保障）的实物资产往往能超预期地传导成本、逆势涨价，这些都会在Q2的业绩中有所体现。本期组合一方面我们分散了需求敞口，另一方面加强了对供给约束的关注，此外组合中的绝大多数公司的短期位置以及关注度都并不高，也符合我们逢低做多、逆向选股的思路。

▍本期更新中信证券2026年5月金股组合。

▍板块配置：关注短期位置和拥挤度较低但供需属性较好的品种，组合配置包括石油石化、化工、有色、建材、电力设备及新能源、机械、电子等方向。

短期来看，霍尔木兹海峡有关的扰动仍然在持续，3月以来需求叙事上的不确定性与成本端的大幅变动压制了大量周期股的估值，部分“好生意”和“烂生意”一样，估值由于需求叙事的恶化抑或是成本端的担忧短期都跌到了相对便宜的位置。但我们认为这恰恰是预期差所在的地方，真正供需紧俏（供给有约束、需求有保障）的实物资产往往能超预期地传导成本、逆势涨价，这些其实都会在Q2的业绩中有所体现。因此我们的配置思路一方面是避开短期关注度高、拥挤度高的热门品种，另一方面是试图寻找由于短期业绩节奏或是需求叙事调整幅度较大但存在安全边际的好生意。在这种逻辑下，我们五月金股选择的品种包括制冷剂、涤纶长丝、海缆、润滑油添加剂、稀土、船舶发动机、建材、水电、半导体硅片以及被动元件。

▍风险因素：

中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策或经济复苏不及预期；各行业竞争日益加剧；原材料成本上行；地缘政治冲突进一步恶化等。

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