国寿一季报该看什么：负债端结构全面优化，筑牢转型基石

近日，各大上市险企陆续发布一季报。

经历2025年的高增长之后，市场对于寿险业的预期被明显抬高。但2026年一季度给出的答案是：在资本市场波动、利率环境变化、会计准则切换影响持续释放的背景下，部分指标出现阶段性回落。

事实上，寿险经营非短周期生意。一两个季度的利润涨跌，不能完整说明一家公司的经营成色。真正决定寿险公司长期价值的，是负债端是否持续改善：产品结构是否更加健康，价值创造能力是否不断提升，销售队伍是否真正走向稳定与优化。

这些指标，才是长期盈利能力的根基，也是穿越周期的底气。

在这个框架下，再看各大巨头的一季报，便能看到更值得关注的一面：表面上看，利润端也与行业同频出现了一定波动，但更值得关注的是，寿险负债端正在出现更具确定性的修复与结构性的优化转轨。

尤其是寿险一哥中国人寿的负债端，几乎迎来近年最好的时刻：

新业务价值同比大增75.5%，首年期交保费同比增长41.4%，长险新单保费同比增长近30%，长险新单增速创下2017年以来同期新高；

与此同时，个险销售人力较上年末回升，浮动收益型产品在首年期交保费中的占比已达90%。

这些指标，并不只是当期经营数据，而是决定未来利润释放能力的关键变量。

放在中国硬科技持续攻关、经济高质量转型、资本市场长期基础不断夯实的大背景下，一旦权益市场逐步修复，找到新的平衡状态，负债端结构更优、价值基础更厚的公司，也注定将更充分地释放利润弹性。

从这个意义上看，中国最大、全球市值最高的寿险公司中国人寿，一季报真正值得关注的，并不是一个季度的利润波动，而是负债端长期价值与跨周期经营能力的集中显现。

这才是寿险“头雁”真正的底蕴。

1 负债端核心指标全面向好：长险新单增速创近9年新高，产品结构全面优化推动新业务价值激增75.5%

寿险经营，非短周期生意。

越是大体量、超级体量的寿险资金，越可以忍受短期波动，从而在更长周期中追求绝对收益、优化管理负债成本，不断加强资负匹配等方面的核心能力。

这也是长期寿险资金常被视为稳定资本市场重要力量的原因。它天然带有长期主义的机构投资者属性。

也正因此，寿险公司真正比拼的，最终仍要回到负债端：产品结构能力、价值创造能力、队伍建设能力。负债端越厚，穿越周期的底气越足，未来利润释放的空间也越大。从中国人寿一季报看，这一端，几乎是这些年来的最佳表现：

2026年前三个月，中国人寿在产品供给进一步多元，长期年金、长期寿险及健康险等长储类、保障类产品大力推进的背景下，其长险新单保费达到856.6亿元，同比增长近30%，长险新单增速更创下2017年以来的新高。

更值得关注的是期交结构。

一季度，中国人寿首年期交保费同比增长41.4%。其中，长期属性更强、价值厚度更高的十年期及以上首年期交保费占比，也较去年同期提升4.4个百分点。

这样的保费表现意味着，国寿负债端的改善，不只是规模回升，而是保费结构的变好，为进一步的转型和发展奠定了经营的护城河。

与此同时，在不断加强负债端精细化转型、严控业务品质与负债成本之中，国寿的产品结构也在继续优化。

继2025年分红险保费与占比大幅提升之后，2026年一季度，国寿浮动收益型产品业务继续推进。此类业务在首年期交保费中的占比已达90%。

身处低利率的当下，这不仅可以有效降低其在宏观波动环境下的利率敏感性及短期兑付压力，也更契合长期经营所需的资产负债匹配、久期管理及刚性成本压降要求，进而直接拉动了新业务价值与内含价值的增长。

最终，这些变化反映到了价值端。

一季报显示，中国人寿一季度新业务价值同比大增75.5%。这一增速无论放在行业中，还是对标头部上市险企，都属于相当突出的水平。

保费在增长，期交在增长，长险新单在增长，浮动收益型产品占比在提升，新业务价值也在大幅提升……几组数据放在一起看，国寿一季度负债端的变化，已经不只是“向好”，而是出现了更具确定性的业绩增长。

这也正是国寿的真正底气：它让这家公司在周期波动中拥有更多选择，也让其能够更从容地面对利率、市场与行业转型的不确定性。

这种从容，正是高质量发展中最稀缺的竞争力。

2 营销体制改革迈过拐点：最大营销队伍开始回升，个险质态改善引领全渠道经营多极向好

作为负债端经营的重要基础，个险改革无疑是这一轮寿险业结构性转型的核心命题之一，也是各大寿险巨头比拼长期经营能力的重要战场。

过去几年，行业销售人力从900多万人的峰值一路回落至不足260万人。人力退潮之后，如何让这一传统主渠道从人海驱动，转向更可持续的专业化、职业化驱动，始终是行业最难、也最关键的课题。

对于拥有我国最大个险队伍的中国人寿来说，个险不仅是自身经营基本盘，也影响着整个行业的稳定与走向。

也因此，国寿持续推进个险高质量转型，坚持销售队伍分类建设和专业化发展。2023年底，中国人寿正式推出营销体制改革，聚焦“增量做优、存量做强”，以存量升级与新模式探索双轨并进，加快推进销售队伍职业化、专业化、年轻化转型。

改革全面启动后，国寿个险人力已基本趋稳。

2025年年报显示，截至2025年末，中国人寿个险销售人力为58.7万人，近年来降幅已明显收窄。进入2026年，一季报数据显示，国寿个险销售人力达到59.4万人，较上年末实现回升。

这意味着，在经历多年营销体制改革之后，中国人寿正在逐渐找到一条更具品质、更具长期价值的专业化个险经营路径。行业最大个险队伍，正在从持续调整走向组织修复。

还有一个非常值得关注的方面是，国寿的队伍结构、队伍质量和队伍可持续性都在明显改善：

2025年，中国人寿个险优增人力同比提升40%，13个月留存率同比提升2.2个百分点，45岁以下人群占比同比提升2.3个百分点；

进入2026年，随着人力重新回到增长轨道，绩优人力、优增人力也继续明显提升。

上述数据的重要性毋庸多言，作为中国寿险市场最具代表性的个险平台，国寿个险一端连接着庞大的客户基础，一端连接着长期产品销售、价值创造和服务交付。队伍稳住，结构变好，长期经营的基本盘就会更稳，可以更好地推进保费增长与价值创造的能力。

个险主阵地的稳健和向上，也直接带动了中国人寿全渠道经营的向好。

一季度，国寿银保渠道保持了高速增长的势头，并在银保新业务市场中继续保持领先位置。团险等渠道也多点开花，形成多点支撑、多极驱动的良好格局。

3 再造发展中变革“头雁”样本：在大盘的稳定增长中培育新的长期动能

对于中国人寿这样的超级体量公司来说，真正难点，从来不是在某一个窗口期冲出高增速，而是在高基数、强波动和深转型之下，仍能稳住大盘、优化结构、培育新的长期动能。

这也是观察国寿一季报的另一个重要维度。

换言之，在稳住大盘的同时，每一个巨头都需要为下一阶段竞争打造新的长期能力。

寿险业的未来，显然不会只由保费规模决定。利率下行、客户需求变化、养老健康服务兴起、科技重塑经营流程，都在推动寿险公司重新回答一个问题：未来的竞争，究竟靠什么？

靠更健康的负债端，靠更稳定的队伍，靠更强的资负匹配能力，也靠更完整的客户服务经营体系。

或许正因这一点，我们看到国寿一季度不仅创出了3584.78亿元总保费新高，有着77150.74亿元的总资产、75531.04亿元的投资资产，6119.87亿元的净资产等硬实力，还有着高水平的偿付能力，连续30个季度保持A类评级等软实力。

更重要的是，在这些大盘指标之外，作为金融央企，中国人寿还必须拥有着眼全局、放眼未来的发展视角。

无论是坚持做好“五篇大文章”，还是恪守“金融为民”“金融强国”的理念，其本质都是站在服务国家战略、立足社会民生的坐标中，重新寻找未来的寿险之路，并由此打造面向未来的能力底座：

康养服务体系，是其中的主线之一。

围绕机构养老、居家养老、健康服务三条产品线，国寿已在16个城市布局20个机构养老项目，推出“随心居”首批4款旅居养老产品，并围绕客户就医问诊、康复护理等需求打造智能化健康管理康养平台，逐步形成具有国寿特色的康养服务生态圈。

数智化变革，则是另一个值得关注的未来能力主线。

从数智化服务生态，到智能一站式理赔直付、“云上柜面”，再到大模型赋能代理人展业与承保协同，国寿正在把线上线下服务能力进一步打通。累计用户1.7亿的中国人寿寿险APP，也与遍布全国的近2500家线下柜面形成联动。

年度超过千亿元的理赔金额、超过6224万件的理赔件数，说明了“国寿好服务”的厚度。它不仅是规模意义上的大公司，也是服务意义上的行业转型发展头雁。

如是再看国寿一季报：从负债端变厚的长期利润释放基础，到队伍修复下销售体系向上的信号，再至康养服务+数智化演进下对未来能力的重塑，都在解释着“头雁”的底蕴，和真正值得观察的地方。

这既是长期主义经营的能力，也是通往未来的能力。