国际医学：量增价跌下的盈利困局，DRG改革加速暴露刚性成本压力

来源：新浪证券

　　近日，国际医学披露2025年年报，交出一组充满张力的财务数据。一边是经营活动现金流量净额同比增长26.49%至12.76亿元，门急诊总量达270.02万人次，同比增长4.96%；另一边是营业收入40.75亿元，同比下降15.39%，归母净利润亏损3.13亿元，亏损额较上年扩大23.20%。

　　这种“量增价跌”的背离，揭示了公司更深层的结构性矛盾：服务规模的增长，并未能覆盖刚性成本与支付改革带来的收益压缩。对于以大型综合医院为核心资产的民营医疗集团而言，这比单纯的收入下滑更具警示意义。

　　一、核心医院分化：高新医院利润腰斩，中心医院亏损扩大

　　国际医学旗下两大核心院区——西安高新医院与西安国际医学中心医院，呈现出不同的经营轨迹。

　　高新医院作为成熟院区，2025年收入12.69亿元，同比下降16.79%；净利润3787.07万元，同比大幅下滑55.32%。门急诊量微增2.44%，住院量却下降4.39%。这表明，即便在区域品牌积淀较深的院区，支付改革与成本压力仍在侵蚀利润。

　　而作为收入主体的西安国际医学中心医院，问题更为突出。该院收入27.79亿元，同比下降15.11%，净亏损1.97亿元，亏损额同比扩大19.40%。令人关注的是，其门急诊量同比增长7.01%，增速高于高新医院，但住院量同步下滑4.15%。更高的流量并未换来收入的韧性，反而伴随亏损放大。

　　两家医院的共同症结在于：住院服务量持续下滑，而门急诊的增长无法有效对冲住院收益的缺失。在DRG/DIP按病种付费改革全面落地的背景下，住院业务的结构性收缩，正成为压制医院盈利能力的关键变量。

　　二、毛利率远低同业，折旧刚性压降利润

　　2025年，国际医学医疗业毛利率仅为5.40%，同比下降2.76个百分点。这一水平不仅远低于通策医疗约39%的医疗服务毛利率，也显著低于盈康生命约20%的水平。即便与同样拥有综合医院资产、毛利率同样承压的创新医疗相比（最新数据7.54%），国际医学仍处于低位。

　　背后的核心原因之一，是超大型单体医院高昂的固定成本。公司在年报中明确提到，固定资产折旧对净利润的影响高达6.55亿元。这意味着，即便公司实现40亿元级别的营收，折旧一项就吞噬了超过16%的收入。

　　在住院量下降、单人次收益收缩的趋势下，折旧、人员、维护等刚性成本不仅无法同步缩减，反而会放大利润端的波动。这正是国际医学“服务量增长、利润恶化”的财务根源。

　　三、DRG/DIP改革深化，一季报已现“政策冲击”

　　2026年是DRG/DIP按病种付费全面推行的关键年份。国际医学在2025年年报中已主动提示风险：若不能及时调整经营理念与策略，可能对经营产生不利影响。

　　这一风险并非虚言。公司刚刚披露的2026年一季报显示，一季度营收9.69亿元，同比下降2.78%。公司解释称，收入下滑主要受DRG/DIP支付改革深化及行业结构调整的短期影响。

　　可以预见，随着支付方式从“按项目付费”转向“按病种打包付费”，医院原有的收入逻辑正在被重构。过去依靠增加检查、治疗项目来提升收入的模式不再适用，取而代之的是对病种成本控制、临床路径优化、住院周转率提升的更高要求。对于固定资产重、运营杠杆高的国际医学而言，适应这一转变的难度远高于轻资产的专科连锁机构。

　　四、特色专科仍在“布局期”，尚未形成利润缓冲

　　面对传统医疗服务的盈利压力，国际医学在年报中多次强调差异化业务布局，包括医美整形、康复、妇儿、辅助生殖、精神心理、特需服务、老年护理以及西北首家质子治疗中心（2026年3月投用）。

　　这些业务的共同逻辑，是在医保控费之外寻找高附加值、自费或商保覆盖的场景。然而，目前公司尚未披露上述板块的收入或利润贡献。从财报整体表现看，这些布局仍处于早期投入阶段，远未达到“放量”并改善毛利率的水平。

　　质子治疗中心作为重资产项目，前期折旧与运营成本高昂，短期内反而可能进一步加重利润负担。差异化业务能否从“故事”变为“业绩”，将是国际医学未来1-2年的关键观察点。

　　结论：扭亏之路仍存诸多变量

　　国际医学拥有可观的门诊流量基础和区域品牌影响力，经营活动现金流也为公司提供了一定的安全边际。然而，从“流量”到“利润”的转化通道，目前仍被高折旧、低毛利率和支付改革三重压力所阻塞。

　　2026年是DRG/DIP全面实施之年，也是公司质子中心等新项目开始折旧摊销的年份。能否通过业务结构调整、降本增效、特色专科放量来实现财务拐点，尚存在大量未知数。

　　在业绩真正扭亏之前，市场需要国际医学逐步回答：住院收益能否企稳？刚性成本能否压缩？特色业务何时贡献弹性？这三个问题，将决定这家民营医疗集团能否走出当前的盈利泥潭。

　　本文结合AI工具生成