天禾股份2026年一季报解读：扣非净利降55.09% 经营现金流净额大降120.39%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标大幅下滑，盈利质量承压

指标本报告期上年同期同比变动营业收入（万元）0.59%归属于上市公司股东的净利润（万元）-40.89%扣非归母净利润（万元）-55.09%基本每股收益（元/股）0.020.04-50.00%扣非每股收益（元/股）-55.09%加权平均净资产收益率0.69%1.17%-0.48个百分点

天禾股份2026年第一季度营业收入实现小幅增长，同比仅提升0.59%，基本与上年同期持平，显示公司主业规模增长陷入瓶颈。与之形成鲜明对比的是，盈利指标出现大幅下滑：归母净利润同比下降40.89%，扣非归母净利润跌幅更是达到55.09%，远超营收变动幅度，反映公司盈利质量显著恶化。

从每股收益来看，基本每股收益和扣非每股收益均同比腰斩，分别降至0.02元/股和0.016元/股，加权平均净资产收益率也从上年同期的1.17%降至0.69%，下降0.48个百分点，股东权益回报率明显降低。财报显示，部分非全资子公司盈利能力增强导致少数股东损益大幅增加，挤压了归母净利润空间，同时信用减值损失大幅攀升也进一步侵蚀了利润。

应收款规模激增，现金流压力凸显

项目2026年3月末（万元）2025年末（万元）同比变动应收账款69.56%应收款项融资98.97%经营活动现金流净额（万元）-120.39%

报告期末，公司应收账款规模达到7.70亿元，较上年末大幅增长69.56%，主要因季节性经营旺季客户在授信期内尚未回款。同时，应收款项融资规模翻倍增长至1703.91万元，同比增幅98.97%，源于公司现款交易减少、票据收取增加。应收款规模的大幅攀升，不仅增加了公司的资金占用，也提升了坏账风险，本期信用减值损失同比增长77.40%至1176.98万元，正是应收账款规模扩大带来的直接影响。

经营活动现金流净额进一步恶化，本期为-6889.63万元，同比下降120.39%，较上年同期的-3126.07万元，资金缺口进一步扩大。从现金流构成来看，销售商品收到的现金同比微降1.15%，但购买商品支付的现金、支付给职工的现金、支付的各项税费分别同比增长1.17%、17.48%、90.03%，支出端的大幅增长成为经营现金流承压的主要原因。

存货高企，供应链资金占用加剧

项目2026年3月末（万元）2025年末（万元）同比变动存货34.11%

报告期末，公司存货规模达到33.78亿元，较上年末增长34.11%，主要因季节性经营旺季备货增加。结合应收款的大幅增长，公司上下游资金占用均明显提升，供应链资金压力持续加大。尽管目前处于农资销售旺季，但存货的高企也意味着未来存在跌价风险，若市场需求不及预期，将对公司利润产生进一步冲击。

期间费用结构分化，研发投入稳定

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动销售费用5.44%管理费用-0.28%财务费用-3.42%研发费用0.50%

期间费用方面，销售费用同比增长5.44%至1.21亿元，与营收规模小幅增长匹配，主要用于市场拓展及旺季销售支撑；管理费用基本与上年同期持平，同比微降0.28%；财务费用同比下降3.42%，主要因利息费用从1902.41万元降至1652.93万元，一定程度上缓解了财务成本压力。

研发投入保持稳定，本期研发费用为116.05万元，同比仅增长0.50%，同时开发支出较上年末增长59.63%至465.07万元，显示公司在研发项目上的投入有所增加，但整体研发规模仍相对较小。

投资现金流持续净流出，筹资端实现净流入

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比变动投资活动现金流净额-0.30%筹资活动现金流净额304.20%

投资活动现金流持续处于净流出状态，本期净流出4783.93万元，与上年同期基本持平，主要用于购建固定资产、无形资产及其他长期资产，以及支付套期保值业务保证金。

筹资活动现金流实现由负转正，本期净流入3.01亿元，而上年同期为净流出1.47亿元，主要因本期取得借款收到的现金达11.63亿元，同时偿还债务支出为8.36亿元，净融资规模较上年同期大幅提升，一定程度上缓解了公司的资金压力，但也推高了公司的负债规模，报告期末公司总资产同比增长24.05%至99.08亿元，主要源于流动负债的大幅增加。

风险提示

1. 盈利下滑风险：公司扣非归母净利润大幅下滑，少数股东损益增长挤压归母利润空间，同时信用减值损失攀升，未来若主业盈利能力未能改善，盈利水平可能进一步承压。
2. 现金流风险：经营活动现金流净额持续为负且缺口扩大，应收款和存货高企占用大量资金，若回款不及预期或存货滞销，将加剧资金链压力。
3. 坏账风险：应收账款规模大幅增长，信用减值损失同步攀升，若下游客户经营状况恶化，坏账损失可能进一步增加。
4. 负债风险：公司流动负债同比大幅增长，应付票据、应付账款分别增长43.51%、96.51%，短期偿债压力有所提升。

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