2025年公募基金上市公司治理参与报告出炉，部分议案被公募说“不”！保护中小股东成反对主因

2025年，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，要求公募基金管理人自2026年开始，于每年4月底前公示上一年度对外行使投票表决权情况。

披露的数据显示，有的公司全年都没有参与股东大会表决；大部分公司在参与表决时对相关决议投下赞成票，但也有部分公司表示反对，有的公募对参与上市公司股东大会的所有议案表决都投下了反对票。

在业内看来，公募机构作为A股重要机构股东，其全年上市公司股东权利行权、公司治理态度的全景成绩单，是观察机构价值观、选股偏好、风控底线、抱团行为的关键材料。

公募行权赞成居多，有的期内所有表决都反对

2025年，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》。其中要求，公募基金管理人自2026年开始，于每年4月底前公示上一年度对外行使投票表决权情况。

来源：中国证券投资基金业协会网站

2026年4月30日，此前仍未披露的机构都集中发布了相关公告，重点针对基金公司以股东身份，即通过公募基金持股参与股东大会投票的信息披露。此前，协会文件中提到，基金管理人代表基金参与上市公司治理时，应当关注财务情况是否健康、上市公司及中小股东利益是否被侵害、信息披露是否及时完整和准确等。

从基金公司披露的在2025年参加上市公司股东大会行使投票权情况来看，不同公司涉及的上市公司家数差异巨大，有的超过50家，有的全年没有参与。

以广发基金为例，Wind统计显示，2025年广发基金参加过股东大会的上市公司家数有52家。参与了多家公司提交的限制性股票激励计划及相关考核办法，如华测导航（2025年第二期）、卓易信息、菲利华、美迪西等，均涉及激励计划草案、实施考核管理办法及董事会授权议案。此外，还参与了超20家公司的修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》等基础治理文件，以及部分涉及重大资本运作与融资安排的集中披露。

中科沃土基金则在2025年股东投票信息披露中记载了公司章程修订、利润分配、担保额度、债券发行、关联交易等议题的表决，涉及宁德时代、巨化股份、晋控煤业等多家公司。

同时，也有不少公司全年没有参与任何股东大会的表决，如贝莱德基金、汇泉基金、格林基金等。从原因来看，部分公司解释称，其管理人旗下所有公募基金产品合并持有任一上市公司流通股比例均未达到5%。

总体来看，基金公司参与股东大会的表决时，投赞成票的情形居多。但有的公司在全年的A股股东大会参与表决行权时全部投下了反对票，例如鹏扬基金就在2025年参与中国中冶的4次议案投票表决时投下反对票。

投下反对票的公募对相关个股保留态度各异

在业内看来，公募机构作为A股重要机构股东，其全年上市公司股东权利行权、公司治理态度的全景成绩单，是观察机构价值观、选股偏好、风控底线、抱团行为的关键材料。

记者注意到，就披露的表决内容来看，不少公募机构投下反对票的原因涉及对公司治理乱象的不认可、原有中小股东权益受影响、原有业务出售可能带来的不利影响等。虽然各家的反对缘由差异较大，但普遍是以保护中小股东、基金持有人利益为出发点。

前述鹏扬基金在2025年参与中国中冶的4次议案表决中都投下反对票。其中，对于上市公司出售资产暨关联交易的议案投反对票，理由是维护中小股东权益，认为上市公司应该谨慎梳理拟出售业务并保留对中国中冶长期发展潜力具有助力的资源业务。

中科沃土基金则在对阿特斯的部分议案投票时提出反对，认为相关议案对上市公司的利益有所妨害，因此出于保护基金持有人利益的考虑，投下反对票。

广发基金则在对中国国航涉及公司重大事项的决议中提出反对，主要涵盖中国国航对特定对象发行A股的议案。广发基金明确表示，此次定增发行显著稀释中小股东的权益。

类似的反对案例还有许多，与之对应，基金公司也在持仓上有所反馈，普遍在年内减持了相关个股的股份。以广发基金持有中国国航的情况来看，天相投顾数据统计显示，2025年半年报时，广发基金持有中国国航6655.36万股，到2025年年底时，降至5331.29万股。

当然，也有一些公司在反对的同时，继续增加了相关个股的配置。前述鹏扬基金虽然对中国中冶的许多议案不赞成，但2025年半年报时，公司持有中国中冶13.9万股，到2025年年报披露时，持股数量达到43万股；中科沃土基金在2025年年底时持有阿特斯9.55万股，但在2025年半年报时无持仓。