探路者的前世今生：2025 年营收 13.81 亿元行业第一

来源：新浪证券-红岸工作室

探路者成立于 1999 年 1 月 11 日，于 2009 年 10 月 30 日在深圳证券交易所上市，注册地址为北京市，办公地址也在北京市。它是国内户外用品行业的领先企业，核心业务涵盖户外用品和芯片，具备全产业链的差异化优势。

探路者的主营业务包括户外用品业务和芯片业务，分别属于户外用品行业和半导体行业，所属申万行业为纺织服饰 - 服装家纺 - 运动服装，所属概念板块有纺织服装概念、OLED、MLED。

经营业绩：营收行业第一，净利润第三
2025 年，探路者营业收入为 13.81 亿元，在行业 4 家公司中排名第 1，高于行业平均数 11.1 亿元和中位数 11.1 亿元，高于行业第二名嘉麟杰的 12.65 亿元。主营业务构成中，户外服装 9.12 亿元占比 66.08%，芯片类产品 2.27 亿元占比 16.44%，户外鞋品 1.79 亿元占比 13.00%，户外装备 5309.99 万元占比 3.85%，其他(补充)883.5 万元占比 0.64%。净利润方面，2025 年为 4664.54 万元，在行业 4 家公司中排名第 3，低于行业第一名嘉麟杰的 5208.7 万元和第二名泰慕士的 4710.55 万元，低于行业平均数 4786.52 万元和中位数 4687.54 万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025 年资产负债率为 26.80%，较去年同期的 26.05%略有上升，但低于行业平均 27.14%。从盈利能力看，2025 年毛利率为 47.39%，较去年同期的 47.35%基本持平，高于行业平均 36.25%。

董事长李明薪酬 356.94 万元，同比减少 69.06 万元
公司控股股东为北京通域众合科技发展中心（有限合伙），实际控制人是李明。董事长李明，1964 年出生，中国国籍，清华大学经济管理学院博士，中共党员。历任解放军军械工程学院教师、国研科技董事长兼总裁等职，现任北京通域合盈董事长兼经理等职，2025 年薪酬 356.94 万，较 2024 年的 426 万减少 69.06 万。总裁何华杰，1972 年出生，中国国籍，教授高级工程师，北京邮电大学工学博士。历任联通多职，现任公司总裁，2025 年薪酬 269.93 万，较 2024 年的 319 万减少 49.07 万。

A股股东户数较上期减少 27.70%
截至 2025 年 12 月 31 日，A股股东户数为 2.97 万，较上期减少 27.70%；户均持有流通 A 股数量为 2.97 万，较上期增加 38.32%。截止 2026 年 3 月 31 日，探路者十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股 1109.72 万股，相比上期减少 327.26 万股。

国金证券指出，2025 全年营收 13.81 亿元，同降 13.25%，归母净利润 0.79 亿元，同降 25.92%；2026Q1 营收 4.96 亿元，同增 39.41%，归母净利润 0.56 亿元，同增 14.44%。业务亮点：1. 芯片板块快速发展，26Q1 营收增速回暖，25 年芯片增速稳健。2. 25 年直营门店店效同比提升 0.47%。3. 26Q1 盈利水平回暖。4. 公司依靠户外、芯片业务双轮驱动，2026 年户外业务将全面升级战略打法，芯片业务收购贝特莱与上海通途可延伸下游应用领域等。预计 26 - 28 年公司 EPS 分别为 0.18/0.24/0.32 元，维持“增持”评级。
华西证券指出，2025 年公司收入 13.81 亿元，同比增长 -13.25%，归母净利 0.79 亿元，同比增长 -25.92%；2026Q1 公司收入 4.96 亿元，同比增长 39.41%，归母净利 0.56 亿元，同比增长 14.44%。业务亮点：1. 芯片并表驱动 Q1 收入高增，2026Q1 芯片收入 1.79 亿元，同比 +206.92%。2. 户外业务 Q1 恢复增长，收入 3.15 亿元，同比 +8.02%。3. 通途和贝特莱并购增厚利润，补充芯片链条最高环节布局，有望形成客户协同效应。调整 26/27 年收入预测，新增 28 年收入预测，对应调整 26/27 年 EPS 预测，新增 28 年 EPS 预测，维持“买入”评级。

图：探路者营收及增速

图：探路者净利润及增速

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