兴蓉环境的前世今生：营收90.68亿行业第三，净利润20.59亿行业第二，高盈利下的成长潜力凸显

来源：新浪证券-红岸工作室

兴蓉环境成立于1996年5月26日，于1996年5月29日在深圳证券交易所上市，注册地址位于四川省成都市，办公地址也在四川省成都市。该公司是国内水务及环保领域的领先企业，核心业务涵盖自来水供应、污水处理等，具备全产业链优势，投资价值显著。

兴蓉环境主营业务包括自来水供应、污水处理、管道安装、垃圾渗滤液及污泥处置、中水服务，所属申万行业为环保 - 环境治理 - 水务及水治理，涉及垃圾发电、低市盈率、PPP模式等概念板块。

经营业绩：营收行业第三，净利润第二
2025年，兴蓉环境营业收入达90.68亿元，在行业51家企业中排名第3，行业第一名首创环保营收188.86亿元，第二名清新环境营收91.12亿元，行业平均数为23.92亿元，中位数为10.25亿元。主营业务构成中，污水处理服务39.56亿元占比43.62%，自来水供应31.15亿元占比34.35%，环保行业16.37亿元占比18.06%，其它行业3.6亿元占比3.97%。净利润方面，2025年兴蓉环境净利润为20.59亿元，行业排名第2，行业第一名首创环保净利润22.53亿元，行业平均数为2.39亿元，中位数为8948.02万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年兴蓉环境资产负债率为58.09%，去年同期为59.64%，高于行业平均的50.91%。从盈利能力看，2025年公司毛利率为44.11%，去年同期为41.45%，高于行业平均的30.50%。

总经理饶怡薪酬84.6万元，同比增加46.95万元
兴蓉环境控股股东为成都环境投资集团有限公司，实际控制人为成都市国有资产监督管理委员会。董事长杨玉清，女，汉族，中共党员，1976年生，会计专业，硕士学位，注册会计师、高级会计师，曾任成都环境投资集团职工董事等职，现任成都环境投资集团副总经理等职。总经理饶怡，女，汉族，中共党员，1979年生，英语专业，本科学历，高级人力资源管理师，曾任成都环境投资集团职工监事等职，2025年薪酬84.6万，2024年薪酬37.65万，同比增加46.95万。

A股股东户数较上期减少10.62%
截至2025年12月31日，兴蓉环境A股股东户数为6.05万，较上期减少10.62%；户均持有流通A股数量为4.92万，较上期增加11.88%。截止2026年3月31日，兴蓉环境十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股4561.37万股，相比上期减少1085.39万股。工银红利优享混合A（005833）位居第六大流通股东，持股4380.46万股，相比上期增加1013.16万股。华泰柏瑞新金融地产A（005576）位居第九大流通股东，持股1261.86万股，相比上期减少556.14万股。南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列。

长江证券指出，兴蓉环境2025年运营业务基本稳定，受建筑工程行业下行影响，供排水管网工程业务有所收缩。具体业务亮点如下：

1. 自来水制售：2025年售水量11.8亿吨（同比+2.9%），收入26.8亿元（同比+2.3%），毛利率49.5%（同比+3.97pct）。
2. 污水处理服务：2025年污水处理量14.4亿吨（同比+4.2%），收入39.6亿元（同比+8.6%），毛利率42.05%，基本稳定，板块增长主因产能投运及爬坡及成都市中心城区上调污水业务价格。
3. 垃圾焚烧发电：2025年上网电量10.2亿度（+2.6%），收入7.52亿元（同比 - 2.85%），毛利率45.6%（同比 - 2.43pct）。
4. 2026Q1营收和归母业绩均实现稳健增长，推测和洗瓦堰再生水厂、成都市自来水七厂三期等项目（剩余40万吨/日）投运及爬坡有关。2026年4月成都第六再生水厂二期进入商业运行、成都万兴环保发电厂三期项目1、2号机组满负荷试运行合格，已实现稳定运行发电，3号机组正在加快推进系统调试等工作，项目运营能力持续释放。
5. 2025年自由现金流提升，分红比例同比提升7.0pct。预计公司2026 - 2028年归母净利润为20.9/21.9/23.0亿元，对应PE分别为9.7x/9.2x/8.8x，维持“买入”评级。

信达证券指出，兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存。业务亮点如下：

1. 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为23.99亿元，同比大幅增长11.74%，销售商品、提供劳务收到的现金为63.26亿元，同比提升8.35%，收现比达到96.6%，现金流状况显著改善。公司加强应收账款管控，截至三季度末，应收账款余额较二季度末环比下降。
2. 成本费用管控有效，2025年前三季度公司毛利率约为47.9%，环比提升2.2个pct；销售净利率27.68%，环比提升3.8个pct。公司期间费用控制良好，期间费用率11.4%，环比下降0.43个pct，其中管理费用同比下降0.55个pct。
3. 自来水&污水业务在成都主城区市占率在100%，盈利能力行业领先；自来水业务使用者付费模式保障现金流稳定流入，同时工程业务占比小，运营类资产占比接近90%，业绩稳定性较强；公司目前运营、在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日，预计在建和拟建产能在2025年及以后陆续投产，同时公司正在积极拓展二三圈层水务市场，有望贡献业绩增量。综合考虑，预测公司2025 - 2027年营业收入分别为97.95/111.8/117.6亿元，归母净利润21.69/24.88/26.13亿元，看好公司稳健成长能力及分红潜力，维持“买入”评级。

图：兴蓉环境营收及增速

图：兴蓉环境净利润及增速

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