一封迟到的“道歉信”：五粮液年报临门刹车背后

出品|圆维度

4月28日晚间，一则突如其来的公告打破了白酒龙头的平静。五粮液原定于次日一早披露2025年报和2026年一季报，却在最后一刻“踩了刹车”，宣布延期至4月30日收盘后发布。公司给出的理由是“进一步完善定期报告编制和复核工作”，董事会为此向投资者致歉。

仅延迟一天，市场却反应剧烈。4月29日，五粮液早盘低开超2%，盘中一度跌至98元左右，股价跌破百元大关，创下2020年4月以来近六年新低。一瓶白酒卖到98000元时被追捧，到了98元却无人问津——市场给出的回应，几乎就是一场小型抛售。

谁在签字？一张迟迟落不下的笔

最棘手的问题，藏在财报的最后一页。

按照规定，上市公司财务报告须由法定代表人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章。而五粮液的法定代表人——董事长曾从钦，自2月28日被宜宾市纪委监委立案并留置调查以来，已整整两个月处于缺位状态。公司至今未宣布新董事长人选，一把手悬空至今。

虽然公司法规定可由副董事长代行职权，经过内部合规流程补全后不会影响法定披露时限，但实际操作中，核心高管空缺叠加监管关注，财报的编制、复核与审批周期难免被拖长。会计师事务所多轮复核、内部层层审核——这些本该有序推进的流程，在交接环节耽误了时间。问题不在于能不能签，而在于谁来签、怎么签。延期一天，折射出的是公司应急治理机制衔接不畅的内控隐忧。

压力已写在数据里

曾从钦出事前，五粮液的业绩已经发出警报。2025年前三季度，公司营业总收入609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润为215.11亿元，同比下降13.72%。其中第三季度下滑尤其剧烈，营收同比下降52.66%，净利润同比下降65.62%，在白酒龙头中实属罕见。

而且据Wind统计，去年前三季度五粮液营收增速已经是2015年以来首次负增长，净利润增速为2016年以来首次负增长，同时贵州茅台也出现了上市以来首次全年业绩下滑，显示出高端白酒板块集体承压。

放眼整个白酒板块，2026年正处在“筑底分化”的关键节点。一方面，春节旺季第八代五粮液批价稳定在770—790元，终端动销反馈甚至略超预期；另一方面，招商证券、广发证券、国信证券等8家券商给出的预测显示，五粮液今年一季度净利润增速预计落在-30%至-20%区间。

酒企竞相清理库存，五粮液也在主动压低渠道水位，希望到2027年能“轻装上阵”。问题是，“轻装上阵”需要一位挂帅的领军人物。眼下董事长悬空已超两个月，企业治理的稳定性正在接受考验。

4月30日收盘后，财报终将亮相。届时呈现的，是行业寒冬中的一份普通成绩单，还是叠加治理风险后的更深焦虑？投资者等这份答卷，已经等得足够久了。