金价较年初高点已回撤近两成，该抄底还是观望？

来源：第一财经

中东局势陷入僵局，金价却越跌越深。

4月29日，国际黄金价格再现跳水，伦敦金现货价格一度跌破4600美元/盎司的关键关口，盘中最低触及4556美元/盎司。

宏观面上，据央视新闻，当地时间28日，美伊仍就霍尔木兹海峡问题各执一词，双方的谈判方案仍未敲定，在关键议题——核问题上也存在较大分歧，陷入“不战不谈”的对峙僵局。

申银万国期货分析称，美伊谈判仍然前景不明，油价高企带动通胀或阶段性维持高位，美联储降息预期承压，贵金属短期缺乏上行驱动。但考虑到美国内需疲软、就业市场下行风险仍在，后续随着地缘局势逐步缓和，下半年降息预期仍有望回归。

美以伊局势反复、降息预期落空

截至目前，美以伊冲突爆发已过60天，而自4月8日临时停火协议达成以来，各方的博弈从未停止。

期间，霍尔木兹海峡通行受阻持续推高油价，WTI原油期货价格一度突破每桶119美元，能源成本飙升直接推高生产、运输和消费各环节价格。世界银行警告，若最严重供应中断在5月结束，2026年能源价格仍可能飙升24%，创下俄乌冲突以来新高。

通胀高企也让市场对美联储降息的预期进一步落空。美国一季度核心PCE初值已飙升至3.5%～3.7%，远超2%的政策目标。CME FedWatch数据显示，美联储4月维持利率不变的概率为100%，到6月累计降息概率也仅为2.6%。

交易人士对第一财经分析称，本轮金价下跌本质上是中东冲突持续下，从避险驱动转向通胀驱动的市场再定价。油价上涨推高实际利率预期，压缩黄金吸引力，但这并非黄金的避险属性失效，而是短期宏观因素叠加导致的市场结构性调整。

资金面上，近期多空博弈仍存。美国商品交易管理委员会（CFTC）公布，截至4月21日当周，COMEX黄金期货报告多头持仓增加0.94%，至313619张；报告空头持仓增加0.94%，至352553张；非商业性净多头头寸增加1480张，至164006张，占比为44.8%。

东吴期货表示，贵金属将震荡下行。美以伊冲突陷入外交僵局、油价持续高位令通胀担忧挥之不去，加之美联储即将召开的政策会议可能继续按兵不动，都令金银价格承压。在美联储主席鲍威尔最后一次新闻发布会和伊朗局势明朗之前，市场观望情绪较浓。

全球黄金需求格局重塑

与短期行情波动形成呼应的是，机构依旧看好金价长期支撑。

世界黄金协会于最新发布的2026年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，高金价环境下，全球黄金市场发生深层变化，价格并未消灭需求，只是改变了需求的结构。

报告显示，一季度全球黄金总需求（含场外交易）达到1231吨，同比小幅增长2%，尽管需求量增幅温和，但需求总金额飙升至1930亿美元的历史纪录，同比大幅攀升74%。

在需求结构上，投资需求成为支撑市场的核心力量。受高金价与避险需求双重推动，全球金条与金币投资同比大幅增长42%至474吨，其中中国金条与金币需求同比激增67%至207吨，创下季度新高，印度、韩国、日本等亚洲市场以及欧美地区的实物黄金投资均呈现强劲增长态势。

全球实物黄金ETF也在一季度维持净流入，持仓增加62吨，亚洲投资者成为买入主力，抵消了欧美市场小幅流出的影响。受金价高位运行影响，全球金饰消费需求量则同比下滑23%至300吨。

此外，全球央行的购金行为持续为黄金市场提供坚实支撑，一季度央行净购金244吨，同比增长3%，购金量高于近五年均值，即便少数官方机构出现售金行为，目前尚未改变央行整体增持黄金的趋势。

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，地缘政治风险溢价将持续支撑黄金投资需求，但若高利率环境维持更久，欧美市场投资者对黄金的投资兴趣或有所降低；未来关注能源短缺问题或给供给端带来的潜在变数。

回到投资者最关心的问题，当前金价跌至4575美元，该不该入场？

上述交易人士进一步分析称，目前国际黄金价格较年初触及的历史高点5600美元高位已回撤近19%，投机泡沫得到一定释放。中长期看，亚洲投资者“越跌越买”的惯性、全球央行战略性购金的定力、以及金饰消费金额层面的韧性，构成了中长期黄金需求的支撑。一旦美伊谈判出现突破性进展或美联储释放温和信号，黄金的反攻窗口将重新打开。在此之前，等待FOMC声明落地，或许是比盲目“抄底”更稳妥的选择。

东吴期货也提示称，本周需重点关注中东地缘动向、美联储议息会议及美国PCE数据。另外，临近长假，投资者需做好风险防控，谨防假期期间外盘扰动对节后持仓的不利影响。