摩尔线程的前世今生：张建中掌舵打造GPU领军企业，云端产品营收占比97.04%，国产替代下扩张可期

来源：新浪证券-红岸工作室

摩尔线程成立于2020年6月11日，将于2025年12月5日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于北京市。它是国内高端AI芯片领域极为稀缺的领军企业，专注于全功能GPU的自主研发与设计。

摩尔线程主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，所属申万行业为电子 - 半导体 - 数字芯片设计，所属概念板块包括AI芯片、SOC芯片、芯片概念。

经营业绩：营收行业第28，净利润行业第52
2025年，摩尔线程营业收入为15.06亿元，在行业52家公司中排名第28，行业第一名豪威集团为288.55亿元，第二名江波龙为227.66亿元，行业平均数为38.8亿元，中位数为16.67亿元。主营业务构成中，云端产品14.61亿元占比97.04%，边缘与终端产品2550.55万元占比1.69%，其他1905.17万元占比1.27%。净利润为 - 10.01亿元，行业排名第52，行业第一名豪威集团40.32亿元，第二名海光信息36.19亿元，行业平均数为4.2亿元，中位数为1.68亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年摩尔线程资产负债率为25.29%，去年同期为36.60%，低于行业平均25.91%。从盈利能力看，2025年毛利率为65.57%，去年同期为70.71%，高于行业平均36.92%。

董事长张建中薪酬720万
摩尔线程实际控制人、董事长、总经理均为张建中。张建中先生为中国国籍，硕士研究生学历，高级工程师。他曾在冶金自动化研究设计院、中国惠普、戴尔（中国）、英伟达等公司任职。2020年10月摩尔线程开始运营后，以实控人身份参与公司经营管理，2023年11月至今任摩尔线程总经理，2023年12月至今任摩尔线程董事长。2025年其薪酬为720万。

A股股东户数较上期增加13.35%
截至2025年12月31日，摩尔线程A股股东户数为4.45万，较上期增加13.35%；户均持有流通A股数量为660.78，较上期减少11.78%。截止2026年3月31日，摩尔线程十大流通股东中，永赢数字经济智选混合发起A（018122）位居第三大流通股东，持股16.06万股，为新进股东。

西部证券指出，摩尔线程是国内高端AI芯片领域领军企业，专注全功能GPU自主研发设计。其业务亮点包括：一是推出自研软硬件架构，自主研发的GPU架构MUSA能满足多领域核心算力需求，还推出四代GPU架构构建完整产品矩阵，自主研发的KUAE系统能为大模型预训练提供算力支撑；二是营业收入迅速增长，业务转向高毛利细分，2022 - 2025年营收CAGR为139.2%，2024年新增AI智算业务，2025H1营收占比达94.85%，综合毛利率呈上升趋势；三是算力需求持续增长，国产替代加速突破，随着国内算力中心建设及国产化率提高，公司订单与收入规模有望快速增长。西部证券预测2025 - 2027年实现营业收入15.08/27.58/46.90亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

国金证券指出，摩尔线程是国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商，覆盖全链条，产品矩阵涵盖四大类，AI智算板卡与集群为核心营收来源。业务亮点有：一是AI时代驱动GPU需求快速扩张，国产替代进入加速窗口期，中国市场成长更快，公司有望深度受益；二是IPO募资推进自主可控新品研发，增强产品迭代和满足客户需求能力，巩固长期竞争优势。国金证券预计2025 - 2027年公司营收达到14.05亿元、25.96亿元、46.87亿元，归母净利润为 - 14.21亿元、 - 10.03亿元、0.57亿元，给予2026年行业平均33倍PS，目标市值856.63亿元，目标价182.25元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

图：摩尔线程营收及增速

图：摩尔线程净利润及增速

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