2025年新能源利润均降40%！发电央企新能源转型承压？

近期，电力央企上市公司2025年财报以及2026年一季度业绩快报陆续披露。2025年至2026年一季度，国内发电央企经营格局呈现显著分化，火电依托燃料成本下行与容量补偿收益实现盈利新高，新能源则陷入装机增长与利润下滑的背离困境，行业正从规模扩张转向质量重估，资产证券化成为央企应对市场挑战、布局长期发展的核心路径。

随着电力市场化改革深入推进，新能源全面入市改变行业盈利逻辑。统计数据显示，五家纯新能源资产发电央企2025年净利润平均降幅达40%，华电新能、龙源电力、大唐新能源、三峡能源等企业，虽依托新增装机实现发电量与营收增长，但电价下行直接拖累盈利表现。风电、光伏上网电价普遍下降5分/度以上，部分区域降幅超20%，叠加系统成本分摊比例同比上涨超70%，新能源场站盈利空间持续压缩。2026年一季度，新能源限电问题加剧，部分企业上网电量降幅达30%，新增装机难以转化为利润增长，行业投资热情有所降温。

与新能源形成对比的是，火电企业盈利创下历史新高。华能国际、大唐发电等头部火电央企，受益于煤价大幅走低，境内火电厂售电单位燃料成本显著下降，华能国际煤机板块税前利润同比增长86%。同时，火电形成 “电能量价格下降、系统补偿收益上升” 的收益结构，山东、山西、甘肃等地火电补偿收益占结算均价比例可观，容量电费成为重要利润支撑，火电调节价值在电力市场中持续凸显。

面对市场化转型压力，发电央企加速推进新能源资产证券化，构建独立融资平台。2026年4月28日，华润新能源IPO申请获深交所审核通过，拟募资245亿元，成为深交所主板全面注册制以来大型IPO项目之一，为央企新能源资产分拆上市再添标杆。

此次华润新能上市历时一年，恰逢行业从装机竞赛转向质量评估的关键阶段，监管层重点关注其毛利率波动应对与多能互补布局，顺利过会彰显资产质量与发展潜力。此前，三峡能源、龙源电力、华电新能等已完成A股上市或重组上市，华电新能2025年募资300亿元提振市场信心，中国电建新能源板块也推进分拆审核。电力央企新能源核心资产逐步登陆A股，标志着行业摆脱补贴依赖，依托资本市场实现资源优化配置与治理结构升级。

当前，新能源行业已进入市场化深水区，消纳能力、绿电溢价、资产盈利质量成为核心考量。“十五五”期间，沙漠、戈壁、荒漠大基地与海上风电仍是新能源发展重点，华润新能等上市平台募集资金，将重点投向上述领域。对于发电央企而言，平衡规模扩张与盈利效益、通过储能配置与市场化机制破解增收不增利困境，是未来发展的核心课题，而资产证券化与市场化运营结合，将推动新能源产业迈向高质量发展新阶段。