凯立新材的前世今生：曾永康掌舵下均相催化剂营收占比近半，背靠国资研发实力强推动海外扩张

来源：新浪证券-红岸工作室

凯立新材成立于2002年3月15日，于2021年6月9日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于陕西省西安市。公司是国内领先的贵金属催化剂供应商，核心业务为贵金属催化剂的研发与生产，具备技术和全产业链优势。

凯立新材主要从事贵金属催化剂的研发与生产、催化应用技术的研究开发、废旧贵金属催化剂的回收及再加工等业务，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 其他化学制品，涉及国资改革、国企改革、政府控股等概念板块。

经营业绩：营收行业第28，净利润行业第31
2025年，凯立新材实现营业收入20.31亿元，在行业80家公司中排名第28。行业第一名中化国际营收473.4亿元，第二名杭氧股份营收150.83亿元，行业平均数为26.97亿元，中位数为10.75亿元。主营业务构成方面，均相催化剂10亿元占比49.25%，多相催化剂9.18亿元占比45.18%，其他(补充)1.05亿元占比5.16%，催化应用技术服务819.1万元占比0.40%，氢化丁腈橡胶19.47万元占比0.01%。当期净利润为1.08亿元，行业排名第31。行业第一名杭氧股份净利润10.65亿元，第二名嘉化能源净利润9.88亿元，行业平均数为5795.01万元，中位数为6632.61万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年凯立新材资产负债率为50.14%，高于去年同期的48.72%，且高于行业平均的34.10%。从盈利能力看，2025年毛利率为11.96%，高于去年同期的11.23%，但低于行业平均的19.90%。

董事长曾永康薪酬70.71万元，同比增加20.77万元
凯立新材控股股东为西北有色金属研究院，实际控制人为陕西省财政厅。董事长曾永康，1978年11月出生，工学博士研究生学历，正高级工程师。2003年7月进入凯立公司工作，历任多职，2015年至今任公司董事，2023年至2025年8月任副董事长。长期从事贵金属催化剂研发和应用工作，成果丰硕。2025年薪酬70.71万，较2024年的49.94万增加20.77万。总经理万克柔，1987年8月出生，硕士学历，在读博士，正高级工程师。2012年7月进入公司，经历多个岗位锻炼，2023年3月至今任公司总经理。获得授权发明专利90项，主持或参与国家、行业标准23项。2025年薪酬72.91万，较2024年的54.11万增加18.8万。

A股股东户数较上期减少4.30%
截至2025年12月31日，凯立新材A股股东户数为5767，较上期减少4.30%；户均持有流通A股数量为2.27万，较上期增加4.49%。截止2026年3月31日，凯立新材十大流通股东中，招商安本增利债券C（217008）位居第四大流通股东，持股211.27万股，相比上期增加54.55万股。招商信用增强债券A（217023）位居第六大流通股东，持股155.24万股，为新进股东。华夏稳增混合（519029）位居第十大流通股东，持股138.55万股，为新进股东。

申万研究所指出，公司2025年年报和2026年一季报业绩均符合预期。业务亮点如下：1. 催化剂产销持续提升，医药领域景气显著回暖，25年催化剂产品整体收入同比提升35%，多相和均相催化剂产销量均有增长。2. 均相催化剂销量提升显著，贵金属价格环比上行，带动26Q1盈利走高。3. “反内卷”趋势加强，水俣公约持续推进，PVC无汞催化剂有望加快推广，公司有望最先受益。4. 25年公司HNBR项目一期1000吨/年的工业生产线建设完成，实现从催化剂到产品市场的突破。该机构下调公司2026 - 2027年盈利预测为2.10、2.73亿元，新增2028年预测为3.42亿元，对应PE估值分别为26X、20X、16X，维持“增持”评级。

天风证券指出，凯立新材2025年前三季度收入同环比提升，毛利率环比下降但同比仍提升。业务亮点如下：1. 医药份额提升，基础化工销量近翻倍，PVC无汞催化剂贡献增量。2. 关注《水俣公约》背景下，PVC行业无汞化投资机会。该机构下调2025 - 2027年归母净利润预期至1.36/2.14/3.84亿元，维持“买入”评级。

图：凯立新材营收及增速

图：凯立新材净利润及增速

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