全球生命科学领域交易更趋谨慎

（来源：中国医药报）

转自：中国医药报

2025年，全球生命科学领域的交易活动延续低迷态势。根据IQVIA Pharma Deals公开披露的交易活动数据（下同），2025年全球生命科学领域签订的交易数量（不包括单独的研究资助）较2024年下降了12%。这是因为投资者相对谨慎，更倾向于布局管线成熟、临床进展明确且监管路径清晰的企业，处于不同发展阶段的公司在融资方面呈现分化态势。尽管市场有所震荡，但2025年生物科技板块反弹力度显著，纳斯达克生物科技指数（NBI）在第四季度创下近5年新高。

在此背景下，不少生物科技企业作出战略调整：部分公司关停或剥离非核心研发项目，聚焦优势资产；亦有企业通过优化人员结构、缩减开支等方式缓解资金紧张局面。

收并购：交易总额大幅上涨

2025年，全球生命科学领域收并购交易（此处定义为已签约的合并、业务收购和资产拆分）数量同比下降7%，为近5年来的最低点。不过，2025年签署的收并购交易总额（含或有对价）为2570亿美元，较2024年的1290亿美元激增99%；平均交易规模达到15.71亿美元，较2024年的9.64亿美元增长63%。

2025年，生命科学领域前十大收并购交易中有9笔金额超过100亿美元，远高于2024年的2笔；另有5笔收并购交易额在50亿~100亿美元之间，而2024年该区间无收并购交易落地。

2025年，生命科学领域规模最大的收并购交易是雅培收购美国癌症诊断公司Exact Sciences，交易对价为每股105美元，对应股权价值约为210亿美元。与此同时，沃特世也在诊断解决方案领域展开战略布局。2025年7月，沃特世宣布以约175亿美元的价格收购美国Becton Dickinson公司的生物科学和诊断解决方案业务。双方将通过整合液相色谱、质谱、流式细胞术及诊断解决方案等互补技术，加速沃特世向多个高增长终端市场的扩张。

在生物制药领域，2025年最大的收并购交易是强生以每股132美元收购美国Intra-Cellular Therapies，总股权金额约为146亿美元。第二大收并购交易为诺华以每股72美元收购美国生物技术公司Avidity Biosciences，完全稀释后股权估值约为120亿美元。

2025年，私募股权基金对生命科学领域的投资热情不减。2025年10月，黑石集团和TPG宣布以每股不超过79美元的价格，联合收购全球女性健康医疗技术领军企业Hologic，对应企业价值不超过183亿美元。2025年9月，CapVest Partners与贝恩资本、Cinven达成协议，以100亿欧元的企业估值，收购德国制药商STADA Arzneimittel多数股权。

授权许可：后期资产推高对价

2025年，全球生命科学领域的授权许可交易依旧处于低迷态势，交易数量同比下降6%。大型药企主要关注处于临床后期阶段、具备明确临床价值与商业化路径的资产和项目。

尽管授权许可交易数量下降，但交易金额在2025年迎来明显回升，全年已披露的潜在交易总额达到2053亿美元，超过2024年的1527亿美元和2023年的1600亿美元。

此外，2025年，生命科学领域授权许可交易的平均金额为8.21亿美元，同比增长38%；交易金额中位数为4.73亿美元，同比增长75%。期权、里程碑付款等灵活交易结构的广泛应用，有效提振了市场活跃度，也帮助持谨慎态度的授权方分散研发与商业化环节的潜在风险。

值得一提的是，2025年，生命科学领域已签署的授权许可协议中，现金首付款平均值同比上升48%，中位数同比上升33%；被许可方承诺支付的首付款总额为128亿美元，较2024年的95亿美元增长35%。

合作研发：大额交易显著增加

2025年，全球生命科学领域的合作研发交易（此处定义为两家及以上企业参与、聚焦药物发现或临床前阶段的合作交易）数量同比下降8%，降至近5年来低点。主要由于近年来市场主体对研发投入仍持审慎态度，仅那些能够为优势产品管线精准补强、实现价值升级的合作项目，才更易推进至最终签约。

与交易数量的低迷态势形成对比的是，2025年生命科学领域合作研发协议签约总金额达到867亿美元，同比增长49%。其中，前十大合作交易总金额占比45%，与2024年基本持平。2025年，已披露金额的合作研发项目平均交易额同比增长47%，由2024年的7.88亿美元升至11.56亿美元，一举超越2022年10.67亿美元的历史峰值；交易金额中位数同比增长36%，从2024年的6亿美元增至8.16亿美元。此外，2025年生命科学领域共达成32项公告金额不低于10亿美元的合作研发交易，较2024年的21项显著增加。

受通胀环境影响，2025年，生命科学领域的合作研发交易首付款合计达17亿美元，高于2024年的15亿美元；首付款均值同比上升28%，由2024年的4700万美元增至6010万美元。

治疗领域：热门赛道交易降温

肿瘤领域仍是2025年全球生命科学领域达成的所有交易中最热门的治疗领域。在2025年签署的按适应证分类的交易中，约有34%涉及癌症治疗药物、诊断工具或医疗器械，这一比例略低于2024年。中枢神经系统疾病是第二大热门治疗领域，内分泌/代谢疾病和血液疾病分别位居第三和第四名。在分析涵盖的12个治疗领域中，有7个领域的交易活动数量在2025年出现同比下降，其中肿瘤和皮肤疾病领域降幅最大，同比下降17%。

总的来说，随着生命科学领域各类交易金额持续攀升，企业账面资金充裕，市场对于未来整体前景持乐观态度。此外，多家头部企业重磅产品即将面临专利到期，在日趋激烈的市场竞争与专利收入下滑压力下，亟须培育新增长引擎。从战略层面看，加大创新投入、开拓增量市场，仍是头部企业巩固竞争优势的核心路径。尽管基本面向好，但受科技变革、经济波动及地缘政治等多重不确定性因素影响，短时间内行业预计难以出现具有变革性的大型交易。 （艾昆纬供稿）