九牧王的前世今生：营收29.75亿行业排名15

来源：新浪证券-红岸工作室

九牧王成立于2004年3月11日，于2011年5月30日在上海证券交易所上市，注册地址为福建省泉州市，办公地址为福建省厦门市。它是国内领先的男士商务休闲品牌服饰企业，以高品质男裤著称，拥有全产业链优势。

九牧王主营业务为男士商务休闲品牌服饰的生产和销售，所属申万行业为纺织服饰 - 服装家纺 - 非运动服装，所属概念板块有纺织服装概念、小盘价值、新零售。

经营业绩：营收行业第15，净利润第8
2025年，九牧王营业收入为29.75亿元，在行业38家公司中排名第15，行业第一名海澜之家为216.26亿元，第二名森马服饰为150.9亿元，行业平均数为32.93亿元，中位数为19.83亿元。主营业务构成中，男裤14.52亿元占比48.80%，茄克7.5亿元占比25.21%，T恤3.72亿元占比12.51%等。净利润为2.9亿元，行业排名第8，行业第一名雅戈尔为24.26亿元，第二名海澜之家为21.32亿元，行业平均数为1.77亿元，中位数为4278.36万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年九牧王资产负债率为28.71%，去年同期为31.70%，低于行业平均39.13%，这表明公司偿债压力相对较小。从盈利能力看，2025年毛利率为65.59%，去年同期为64.98%，高于行业平均44.79%，显示出公司较强的盈利能力。

董事长林聪颖薪酬51.31万元，与上期持平
控股股东为九牧王国际投资控股有限公司，实际控制人是林聪颖。董事长林聪颖，1960年出生，厦门大学EMBA在读，中国香港居民，高级经济师。现任公司董事长，兼任多家公司重要职务。2025年薪酬为51.31万，与2024年持平。总经理陈加芽，1970年出生，中国国籍，厦门大学EMBA在读，经济师。现任公司董事、总经理。2025年薪酬为129.76万，较2024年的105.48万增加了24.28万。

A股股东户数较上期增加247.72%
截至2025年12月31日，九牧王A股股东户数为4.94万，较上期增加247.72%；户均持有流通A股数量为1.16万，较上期减少71.24%。截止2026年3月31日，香港中央结算有限公司位居九牧王十大流通股东中的第七大流通股东，持股751.89万股，相比上期增加485.94万股。

信达证券指出，2025年公司收入下滑主因加盟渠道调整，非经常性收益增厚利润；2026Q1收入恢复增长，扣非利润改善，投资波动拖累表观利润。运营效率改善，现金流健康。公司2026年收入目标33亿元，核心举措包括拓展新风格产品矩阵、重视单店精细化管理、小品牌深耕各自领域等。预计2026 - 2028年归母净利润分别为1.79/2.00/2.31亿元，对应PE为34.52X/30.99X/26.77X。
中金公司指出，25年扣非利润低于预期，1Q26扣非利润符合预期。持续优化渠道结构，1Q26在直营渠道带动下销售表现回升。费用管控高效，库存及现金流健康。公司计划26年实现收入33亿元，预计门店质量优化、单店收入或双位数增长，线上增速更优。维持26年盈利预测3.0亿元，引入27年盈利预测3.3亿元，上调目标价27%至12.7元，对应26/27年24倍/22倍P/E，较当前股价有18%的上行空间。

图：九牧王营收及增速

图：九牧王净利润及增速

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