5月，持续超预期！

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（来源：研讯社）

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——研讯社

月初重点强调过锂电中游材料的逻辑：最新数据显示，锂电4、5月排产均环比增长，4月增长在过往4年都没见到过了，还是在3月抢装预期下，说明锂电需求非常旺盛。在超预期的需求推动下，中游锂电材料涨价有望提速。

今天5月最新排产数据落地，持续超预期：

1）电池：5月环增15%、同增66%。

2）正极：5月环增11%、同增58%。

3）负极：5月环增6%、同增61%。

4）隔膜：5月环增2%、同增50%。

排产数据的超预期说明当前行业需求旺盛，叠加最新一季报业绩集体超预期，进一步印证此前说过的锂电中游材料的景气度逻辑。

锂电中游材料除了此前强调过的正极、负极、电解液、隔膜这四大主材之外，还有一个重要的材料——铜箔。

铜箔不属于四大主材，但作为负极集流体，铜箔扮演着不可或缺的角色——既要承载负极活性物质，又要汇集电流向外输出。

铜箔在锂电池总成本中占比约9%，而在重量上占比高达约13%，是影响电池质量能量密度的关键材料，这意味着，铜箔的薄厚直接决定了电池能装多少活性物质、跑多远的路。

锂电铜箔当前技术演进的方向就是越薄越好，上一代主流是6μm，现在的高端产品是4.5μm。铜箔厚度每减少1μm，电池能量密度可提升约2%，1GWh电池用4.5μm铜箔比用6μm可减少用铜100多吨，节省成本1000多万元。

高端产能稀缺推动本轮锂电铜箔景气度结构性回升。

尽管过去几年行业大规模的扩产潮带来了名义上的巨大产能，但真正能够稳定量产并满足头部企业严苛要求的高端有效产能，实际上高度集中且增长缓慢。

从供给端看，生产极薄铜箔的核心设备——生箔机，其交付与调试周期漫长，导致高端产能的释放节奏严重滞后。据行业调研，2026年锂电铜箔在建产能虽多，但实际可投产的有效增量极为有限。

这使得一旦下游需求放量，高端产品便会出现“一箔难求”的紧张局面，加工费与产品价格因此拥有了坚实的底部支撑。

从需求端看，之前强调过，储能已经超越动力电池，成为锂电铜箔新的增长动力，而储能电站对降低成本和提高能量密度的极致追求，直接锁定了对高性价比的极薄铜箔的海量需求。2026年储能对锂电铜箔的需求增速预计超过40%，首次超越动力电池成为最大的需求拉动力量。

2025年，5μm及以下的极薄铜箔出货量占比仍在快速提升，预计2026年将突破50%。这种技术迭代带来的溢价，显著提升了头部企业的盈利能力。

2026年3月行业开工率已提升至90%的高位，多家电池厂与铜箔供应商签订保供协议，极薄铜箔加工费出现明显上涨。

AI铜箔需求的崛起，进一步打开高端铜箔的估值空间。

AI铜箔（电子电路铜箔）跟锂电铜箔有一定区别，锂电铜箔关键指标是厚度和抗拉强度，而AI铜箔关键指标是减少高频信号传输损耗，要求更好的表面粗糙度和晶粒结构。

简单来说，AI铜箔在材料纯度、表面处理和信号完整性方面的要求达到了新的高度，技术壁垒更高，使得高端铜箔企业进一步摆脱了同质化竞争。

目前AI铜箔主要包括HVLP（超低轮廓铜箔）和RTF（反转铜箔），其中HVLP4铜箔正在成为未来的主流，在整个CCL成本中，HVLP铜箔的成本占比大概在30%-40%。

HVLP4是高壁垒产品，生产难度极高，核心在于独特的添加剂配方和精密的制程参数控制。全球HVLP4的供应长期由日本古河电工、三井金属和中国台湾的金居主导。而国内厂商如果要进行扩产，由于核心后处理设备依赖日本进口，目前交期在1.5年以上，产能释放速度很慢。2026年边际需求增量25-30万吨，供给增量仅约10万吨。

AI铜箔已经出现显性的供不应求，AI铜箔的涨价也已从预期走向现实。海外巨头如日本三井金属早在2025年就已涨价约15%，中国台湾厂商紧随其后。进入2026年，涨价潮已明确传导至国内。行业专家预计，2026年全年，电子电路铜箔预计将提价2-3次，累计涨幅有望达到20%-30%。

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。投资资格证号：A0030624080012