启明星辰的前世今生：2025年营收23.38亿行业排12，净利润-5.77亿行业排33

来源：新浪证券-红岸工作室

启明星辰信息技术集团股份有限公司成立于1996年6月24日，于2010年6月23日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为北京市。公司是国内信息安全行业的领军企业，专注于信息安全产品研发与服务，具备强大的技术实力和全产业链优势。

启明星辰的主营业务为信息安全产品的研发、生产、销售与提供专业安全服务，涵盖信息安全产品、安全管理平台、专业安全服务及硬件产品等，还涉及电磁屏蔽以及大数据等领域。公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，所属概念板块有腾讯概念、信创概念、阿里概念。

经营业绩：营收行业第12，净利润第33
2025年，启明星辰实现营业收入23.38亿元，在行业35家公司中排名第12。行业第一名科大讯飞营收271.05亿元，第二名用友网络91.82亿元，行业平均数为28.98亿元，中位数为12.18亿元。主营业务构成方面，安全产品收入12.67亿元，占比54.19%；安全运营与服务收入10.5亿元，占比44.91%；其他(补充)2107.35万元，占比0.90%。净利润为-5.77亿元，行业排名33/35，行业第一名金山办公净利润18.22亿元，第二名科大讯飞8.49亿元，行业平均数为-1688.63万元，中位数为-1483.06万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年启明星辰资产负债率为16.66%，较去年同期的17.05%有所下降，且低于行业平均的31.10%，说明公司偿债能力较强。从盈利能力看，2025年公司毛利率为58.27%，较去年同期的58.77%略有下降，低于行业平均的64.27%。

董事长袁捷薪酬68.44万元
公司控股股东为中移资本控股有限责任公司，实际控制人为中国移动通信集团有限公司。董事长袁捷，1974年10月出生，2017年起历任中国移动通信集团有限公司信息安全管理与运行中心副总经理、中国移动通信集团有限公司网络与信息安全管理部副总经理，现任启明星辰董事长，2025年薪酬68.44万。总经理王佳，1969年7月出生，1996年创立启明星辰公司并担任董事长、CEO至今，2025年薪酬45.05万，较2024年的62.87万减少17.82万。

A股股东户数较上期减少1.70%
截至2025年12月31日，启明星辰A股股东户数为9.33万，较上期减少1.70%；户均持有流通A股数量为7812.64，较上期增加2.18%。截止2026年3月31日，启明星辰十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股976.34万股，相比上期减少278.92万股；嘉实中证软件服务ETF（159852）位居第四大流通股东，持股835.26万股，相比上期增加334.82万股；南方中证500ETF（510500）位居第五大流通股东，持股558.91万股，相比上期减少509.92万股；国泰中证全指软件ETF（515230）位居第六大流通股东，持股371.70万股，为新进股东；招商行业精选股票（000746）位居第七大流通股东，持股368.44万股，相比上期增加101.67万股。

华泰证券指出：公司2025年业绩受政企安全项目交付节奏放缓、交易性金融资产变动损失、资产及信用减值计提等因素影响。不过，减值出清释放历史风险，为后续业绩发展扫清障碍。公司2026年盈利能力有望显著改善，维持买入评级。业务亮点如下：

1. 2025年毛利率稳定，人员结构持续优化，费用收缩以人员薪酬优化为核心，运营效率提升，研发投入聚焦高景气赛道。
2. 现金流与运营效率改善，收缩低毛利集成项目，销售回款效率提升，资金储备充足。
3. 新兴业务领域不断突破，在数据安全等细分领域保持领先，AI应用安全新产品矩阵实现订单突破，安全云电脑方案实现千万级收入、百万级月活用户等。
4. 在“AI+安全”新赛道实现系统性产品突破，“安星智能体矩阵”提升威胁检测和处置效率。
5. 携手中国移动布局抗量子密码，打造后量子时代安全底座，为公司打开未来增长空间。
   预计2026 - 28年收入分别为28.02/32.83/38.49亿元，归母净利润分别为0.09/1.18/2.33亿元，给予公司8.5倍26PS，目标价19.66元。风险提示为与中国移动合作进展节奏不达预期，新业务发展不及预期。

图：启明星辰营收及增速

图：启明星辰净利润及增速

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