19家游戏公司Q1财报：世纪华通赚110亿，电魂亏损超1500%

暑期档，又见真章

近日，世纪华通、巨人网络、完美世界等A股上市游戏公司陆续公布2026年第一季度财报。

从整体情况来看，在外部经济环境压力减缓，春节档、寒假档带动用户活跃等因素影响下，Q1期间不少游戏公司实现了稳健增长。据竞核不完全统计，近20家上市游戏公司中，约6成公司净利润实现增长。

截至Q1末（3月31日），总市值排在前五位的依次为：世纪华通（1176.36亿元）、巨人网络（599.44亿元）、三七互娱（473.64亿元）、恺英网络（378.15亿元）和完美世界（340.85亿元）。此外，汤姆猫与游族网络净利润同比实现大幅增长，前者为942.96%，后者为319.99%。

当然，有人赚得盆满钵满，也会有人遇到新的瓶颈。例如冰川网络较上年同期由盈转亏，同比降幅达105.17%。因旗下天戏互娱《三国志·战略版》IP监修合同到期，盛天网络继续承压，公司Q1净利润为0.04亿元，同比暴跌82.49%。

A股上市游戏公司五巨头，赢麻了

谈及A股上市游戏公司，世纪华通绝对是焦点之一。

在经历去年重回千亿市值，一度突破1600亿后，世纪华通早已稳坐A股上市游戏公司龙头位置。随着市场高涨的情绪逐渐平复，公司市值仍稳定在千亿以上。截至3月31日，世纪华通市值为1176.36亿元。

财报显示，Q1期间公司实现营业收入110.10亿元，同比增长35.19%；归母净利润20.27亿元，同比增长50.18%；扣非归母净利润19.78亿元，同比增长46.94%。经营性现金流达85.64亿元，保持了高速增长69.71%。公司增长动能强劲，稳居A股游戏行业第一，并逐步迈入全球游戏行业第一阵营。

早前，董事长王佶也曾在去年Q3投资者沟通中直言，公司收入规模已接近EA，全球排名进入前六，且仍保持高速增长。按照这一业绩表现，它已经赶超米哈游。

拆解其增长逻辑，产品线结构是绕不开的核心变量。近年来，点点互动逐渐成为世纪华通的业绩支柱，《无尽冬日》全球下载量突破3亿次，稳居中国手游出海收入榜冠军。紧随其后的新游《Kingshot》成功复制了《Whiteout Survival》的成熟发行与运营路径。王佶也曾透露，点点互动收入占公司游戏业务比重超过七成。

类似的路径，也出现在市值排名第二的巨人网络身上。财报显示，Q1公司实现营收23.29亿元，同比暴增221.70%；归母净利润10.80亿元，同比大增210.58%。经营活动产生的现金流量净额更是高达13.22亿元，同比增507.43%，这意味着利润增长背后是真金白银的现金流。

可以说，巨人网络是本季五巨头中最耀眼的存在。

这一成绩背后的核心引擎主要有两个：公司凭借《超自然行动组》在大DAU/休闲竞技赛道爆款突围，该作成为国内游戏市场为数不多的千万DAU级别长青产品。巨人网络在财报中提到，截至2026年第一季度末，《超自然行动组》累计注册用户超2亿，累计贡献流水收入突破50亿元。

其次，在熟悉且擅长的MMORPG赛道，公司依托小游戏市场布局，取得进一步发展。《原始征途》小游戏版本2025年全年累计新增用户突破3000万、流水同比增长18%；《王者征途》全年新增用户超2700万、年流水突破7亿元。

不同于前两位的高营收、高净利润，三七互娱本季度的财务数据组合颇具意思——营收下滑，利润反涨。

根据财报，三七互娱第一季度营收37.20亿元，同比下滑12.32%。这个数字放在任何时候都不算“好看”。但拆开来看，公司明确表示，报告期内对存量产品坚持长线精细化运营，通过科学管理营销策略与持续优化资源配置，推动运营效率持续提升。

产品层面，Q1公司有两款新品表现突出。《RO仙境传说：世界之旅》1月在中国港澳台地区上线后，最高登上当地主要应用商店免费榜及畅销榜榜首；出海SLG新品《Last Asylum: Plague》2月上线后快速爬坡，3月即跻身Sensor Tower全球手游收入增长排行榜Top10及中国手游海外收入增长排行榜前五。

结果一目了然，期内公司归母净利润逆势增长59.02%，达到8.73亿元。

在头部阵营中，恺英网络风格最为低调，但增长同样扎实。Q1公司实现营收22.21亿元，同比增长64.19%；归母净利润7.81亿元，同比增长50.65%。其增长逻辑，核心在于“复古情怀+创新精品”的双线产品矩阵。

公司目前形成了研发、发行、投资+IP、用户平台四大业务支撑，“传奇盒子”平台持续贡献稳定流量。全球化层面，1月5日，公司发行的多元宇宙MMORPG《DIVINE：侍奉神明之人》在韩国全平台同步上线，标志着出海战略正式进入产品落地阶段。

在五巨头中，完美世界这份Q1财报数据上略显承压。期内公司实现营收11.71亿元，同比下降42.11%；归母净利润1.03亿元，同比下降66.02%。根据公司财报，Q1营收和净利润的同比回落，主要系上年同期《诛仙世界》上线初期形成高基数所致。

不过，压力之中也有亮点。Q1公司综合毛利率同比上升14.42个百分点至66.71%，说明公司只是收入体量暂时收缩。费用端的增长则指向另一个信号，销售费用环比增加主要系《异环》上线前的宣发增量，这意味着公司正在为下一阶段的产品周期提前布局。

有人暴增943%，有人暴跌1501%

如果说五巨头占据着舞台中央的聚光灯，那么第二梯队的生态则更加斑驳。这里没有齐头并进的叙事，只有冰火交织的极端对比。有公司走出了漂亮的逆袭曲线，有公司仍在向下探底。

在五巨头之外，最不该被忽视的角色是吉比特。

财报显示，吉比特Q1实现营收18.47亿元，同比增长62.67%；归母净利润同比增长82.68%至5.18亿元。同时，随着公司自研游戏收入占比提升，本季度其毛利率稳步上升至94%。

聚焦到产品侧，公司2025年二至四季度陆续上线的多款新品接力贡献。《杖剑传说（大陆版）》本季流水环比继续增长至5.48亿元；《杖剑传说（境外版）》贡献2.00亿元流水；《道友来挖宝》贡献2.81亿元流水；《问道手游》维持4.02亿元的稳健流水。

去年年底上线的《九牧之野》也已在本期贡献增量，截至期末渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后净额已回正，显示了良好的长线盈利潜力。

这在一定程度上表明，当前吉比特跳出了单一爆款的游戏业务结构，走向多款产品组合出击。

不过，要说一季度A股上市游戏公司中增幅最大的，还属汤姆猫。期内，公司归母净利润却录得0.31亿元，同比暴增942.96%。扣非净利润的涨幅更为夸张，同比增幅6067.40%达30.62万元。

增长最直接的原因在于销售费用与财务费用的显著收缩：销售费用同比下降40.13%，财务费用同比下降38.68%。换言之，市场推广费和利息支出的缩减，直接释放了利润空间。但这个逻辑能否持续，取决于后续营收端能否同步出现起色。

相比之下，净利润增幅高达319.99%的游族网络，则属于是延续了去年以来利润端的高增长态势。Q1，公司营收3.54亿元同比基本持平（-1.49%），归母净利润达到1.04亿元。对此，游族网络在财报中将增长归因于全球化深耕与AI技术对经营效能的系统性提升。

自2015年起，公司已连续11年保持海外收入领先，去年海外收入占比高达66.5%，再创新高。与此同时，公司围绕存量IP矩阵加速拓展小游戏赛道，打造新增长极。报告期内，自研产品《少年三国志-怀旧版》小程序凭借经典版本复刻与“霸业无双全服赛事”等创新运营活动，收入实现年增3倍。

星辉娱乐则完成了“扭亏为盈”最具象征意义的一跳。营收2.56亿元同比下滑38.11%，但归母净利润从上年同期亏损约4758万元，转为盈利约5183万元，同比增幅208.93%；扣非净利润亦从亏损4781万元转为盈利4929万元。

与上述三家的逆转上扬形成鲜明对比的，有一部分厂商仍在寻找增量的公司。

就比如，冰川网络在本季度由盈转亏。期内，公司营收6.21亿元同比下滑5.01%，归母净利润亏损约976万元，同比下降105.17%。扣非净利润亏损2937万元，同比下降115.79%。从盈利近两亿到亏损近千万，背后的核心问题，是“老产品老化+新品烧钱”的双重夹击。

公司明确表示，成熟期游戏《X-hero》《超能世界》《Hero Clash》随运营周期延长，充值流水同比下降；而公司持续对SLG类新品开展大规模市场投放，销售费用同比大幅增长，新品带来的收入增量却又尚未完全弥补成熟产品的下滑。

在前有头部产品挤压、后有买量成本攀升的市场环境下，冰川陷入了最消耗资源的“青黄不接”阶段。

与之类似，中青宝也在延续亏损局面，且亏损在扩大。Q1公司营收约3166万元，同比下降35.75%；归母净利润亏损约1435万元，上年同期亏损1173万元，亏损幅度同比扩大22.29%。

但若要说到同比亏损，电魂网络跌幅惊人。报告期内，公司营收约9026万元，同比下降11.71%；归母净利润亏损约2256万元，而上年同期盈利161万元，由盈转亏，同比降幅高达1501.33%；扣非净利润亦由亏约34万元扩大至亏损2215万元。

公司在一季报中将原因归结得直接明了：“主要系本报告期游戏分成收入减少、同时推广费增加所致”。这指向一个典型困境——成熟产品流水自然回落，与此同时新产品正处于推广投入期，两相叠加，利润端被迅速挤压。经营活动现金流净额同样不容乐观，录得净流出约4836万元。

盛天网络则陷入了利润日趋稀薄的窘境。期内，公司营收2.79亿元，同比下降11.21%；归母净利润仅录得445.17万元，同比下降82.49%。更值得警惕的是，公司扣非净利润已由正转负，亏损209万元，同比下降108.71%。公司在一季报中明确指出，业绩变动“主要系报告期内IP运营业务利润减少”。

54.64亿元的市值对应的是单季400余万的净利润——从去年Q3以来，公司旗下天戏互娱《三国志·战略版》IP监修合同到期的后续影响仍在持续发酵，而盛天现阶段尚未拿出足以扭转局面的新增长点。

五一之后暑期档，真正的用户争夺战

Q1的成绩单翻篇之后，紧接着又来到Q2的考验：面对有着五一档、暑期档的Q2，大家手里到底还有什么牌，谁又能抢到下一波增量？

显然，完美世界已经明牌——4月23日二次元都市开放世界《异环》正式上线。

游戏上线前全平台预约超3500万，在iOS畅销榜最高排名Top11。这样的成绩看似“尚可”，但或许有很多“隐藏”。据中金估算，《异环》首日流水约6000万元。这在二次元新品中算不上惊人，但中金明确指出“产品留存表现较为亮眼”，PC端及官服占比较高，稳态利润率有保障。

与此同时，近期网传《异环》iOS占比为10%，PC占比为65%。此外《异环》即将于4月29日登陆海外市场，覆盖超180个国家及地区，同步上线PC、Android、iOS、PlayStation®5及Mac端平台。换言之，如果乐观预测，游戏上线2个月流水有望超过10亿元，年流水有望达到50亿元。

巨人网络则可能是以“一老一新”两张牌去衔接。

《超自然行动组》Q1已创下DAU破千万的历史新高，东方证券判断：“暑期档相比春节档仍然有持续增长”，5月起产品有望通过出海为Q2贡献流水增量。港澳台服已冷启动，后续计划面向全球正式发行，市场尚未充分定价海外潜力。

另一张待打之牌是《名将杀》。这款自研策略卡牌游戏上线以来iOS排名持续上升，截至3月15日已稳居卡牌畅销榜TOP50，月流水超千万，计划于2026年暑期档正式上线推广。

如今巨人网络在发行、运营策略上，早期不依赖大规模买量，靠自然传播与社交裂变在某一个节点突然爆发。这套打法能否在暑期档的《名将杀》上再现，是巨人在“超自然之后”能否构建第二条增长曲线的重要观察点。

作为A股龙头，步入2026年，世纪华通新品侧仍在发力。旗下休闲二合类游戏《Tasty Travels: Merge Game》表现持续突破，首次闯入2026年3月中国手游出海收入榜第八名。此外，公司研发的《Truck Star》等新品稳步增长、未来可期。目前，世纪华通已构建起“策略+休闲”互补的多爆款格局，形成了双轮驱动的良性发展态势。

三七互娱，一方面持续深化对小游戏及轻量化产品赛道的战略布局，不断丰富产品类型和玩法创新，巩固核心竞争优势；另一方面，重点聚焦SLG、MMORPG、模拟经营等品类的研发与全球化发行，并有序推进海外休闲类产品的探索。

而吉比特《杖剑传说》计划26H1在欧美地区上线，结合亚洲市场的出色表现，出海增量空间明确。恺英网络手握刚公测的《三国：天下归心》和“上半年上线”的《盗墓笔记：启程》，SLG的慢热特性决定Q2将以爬坡蓄力为主。

Q2，尤其是暑假档，从来不是单方面的秀场，而是一轮激烈的淘汰赛。从目前已知的定档来看，腾讯《失控进化》定档7月全网预约超3200万，网易、米哈游等厂商或也将在暑假档发力重磅产品。

五一档短暂窗口期后，真正的大规模用户争夺将在暑假正式开启。

‍‍

＊爆料丨合作丨招聘：点击或戳微信号 luoxuanwan111