年报及一季报双双报喜！海博思创高增长下含金量几何？

紧抓国内储能市场快速发展机遇，4月29日，储能集成龙头企业海博思创（688411）交出了两份亮眼的业绩答卷，公司2025年以及2026年一季度营收、净利均实现同比增长。不过细看海博思创财务数据，今年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为负值，盈利含金量低；此外，公司应收账款、存货规模则均较2025年末出现增长。在财报中，海博思创将2025年定义为公司海外业务的"规模化元年"，当年境外营收占比增至8.2%。不过，当年公司境外业务毛利率却同比大幅下滑12.62个百分点。

一季度现金流净额为负值

自2025年1月27日登陆科创板上市后，海博思创已在A股市场发展逾一年时间。4月29日，公司交出了2025年以及2026年一季报成绩单。

从最新披露的财务数据来看，海博思创2025年以及2026年一季度均实现营收、净利同比大幅增长。2025年，公司实现营业收入约为116.12亿元，同比增长40.42%，其中主营业务收入约为116.05亿元；对应实现归属净利润约为9.51亿元，同比增长46.83%。

2026年一季度，海博思创实现营业收入约为23.69亿元，同比增长53.06%；对应实现归属净利润约为2.04亿元，同比增长117%。不过就单季度来看，海博思创于2025年四季度实现归属净利润约为3.29亿元，这也意味着，公司今年一季度净利虽然同比实现大增，但环比下滑约37.99%。

虽然营收、净利同比大幅增长，但从海博思创盈利的含金量来看，似乎并不尽如人意。财报显示，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额约为5.32亿元，相较上年同期的8.9亿元同比下降四成；而从今年一季度来看，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.44亿元，未实现由负转正。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，经营现金流净额为负，意味着企业账面盈利没有转化为实际现金，资金被大量占用于供应链采购、库存备货或应收账款积压，是储能行业常见的"盈利不造血"特征，其背后可能存在的潜在风险包括短期流动性紧张、盈利质量存疑等等。

另外，年报显示，海博思创2025年度利润分配方案为，以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基础，向登记在册全体股东每10股派发现金红利15.9元（含税）。本次利润分配预计分配现金红利2.86亿元（含税），占本年度归属净利润的比例为30.1%。

境外毛利率降超12%

据了解，海博思创主营业务为储能系统的研发、生产和销售，其中储能系统产品为核心产品。根据中国电力企业联合会统计，截至2025年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一。

从营收构成来看，2025年海博思创主营业务收入中，储能行业营收115.93亿元，占比约为99.9%；其他行业营收1166.89万元。

海博思创在年报中表示，2025年是公司海外业务的"规模化元年"，公司已在欧洲、北美、亚太等地区完成销售和服务网络的部署。一方面，公司凭借自主研发的先进储能技术和产品，满足不同地区的多样化需求；另一方面，通过在海外设立分支机构和服务网点，采用"技术输出+本地化服务"的双轮驱动模式，实现快速响应和高效服务。公司将市场版图从欧洲、北美拓展至东南亚、非洲等新兴市场，实现了从产品销售到提供长期运维服务的升级。

财务数据显示，2025年公司主营业务收入中，境外营收约为9.52亿元，占比约8.2%，相较于2024年境外收入占比6.53%有所增长。

"长期来看，出海是具备技术与产能优势的储能企业突破增长瓶颈的重要路径。"中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅谈道，国内储能市场近些年虽然增速较快，但赛道参与者持续增多、同质化竞争日趋激烈，企业的国内业务毛利率普遍面临下行压力；而海外部分区域的储能市场尚处于快速渗透期，无论是市场空间还是盈利水平都存在更高的天花板。

不过，尽管大力推进全球化战略，但海博思创2025年境外营收占比仍处于较低水平。对比光储龙头阳光电源来看，阳光电源2025年来自海外地区（包括中国港澳台）的营收占比已达60.54%；营收构成方面，阳光电源当年约41.81%的营收来自储能行业。

另外值得一提的是，在境外收入占比小幅增长的同时，海博思创境外毛利率却出现了大幅下滑。年报显示，2025年，公司境外毛利率同比减少12.62个百分点，至29.52%。

"全球储能市场竞争同样在加剧，为了快速抢占境外市场份额，企业可能采取了短期让利的定价策略，通过降低产品报价的方式换取客户订单，直接拉低了整体毛利率"，袁帅对北京商报记者表示，也可能是由于公司海外业务拓展初期的投入持续增加，而这些费用会直接计入营业成本进而压低毛利率；或受到汇率波动的影响等等。

财务费用大涨

除此之外，细看海博思创最新披露的财务数据，还存在不少值得重点关注的情况。

首先，2025年以及2026年一季度，公司财务费用接连飙升。财报显示，2025年，海博思创财务费用2811.79万元，相较上年同期大涨200.75%。对此，公司解释称，主要系报告期内受人民币汇率波动影响，汇兑净损失较上年同期增加；另外公司订单增加，国内、海外的保函需求相应增长，保函手续费用随之增加。

2026年一季度，公司财务费用再度大涨，由上年同期的148.56万元增至1501.82万元。

与此同时，海博思创账上应收账款、存货规模同时高企。具体来看，截至2026年一季度末，公司账上应收账款由2025年末的40.72亿元小幅增至41.42亿元；存货则由2025年末的21.75亿元增至32.33亿元。

此外，Wind数据显示，2023—2025年，公司资产负债率分别为74.12%、71.32%、69.36%，接连小幅下降，但仍维持在70%左右的水平。

不过，展望未来，海博思创发展动能也在持续加码。公司规划逐步从储能设备制造商转型为"储能系统制造+服务"的综合能源服务商，规划2026年底运维的储能资产达到35-40GWh。公司目标是成为国内最大的储能资产运维服务商。

4月27日，海博思创发布消息显示，当日公司与宁德时代在福建宁德签署储能钠离子电池战略合作协议。双方宣布，达成三年60GWh钠离子电池合作，这标志着钠离子电池在储能领域的规模化应用迎来拐点。据悉，此次签约也是迄今为止全球规模最大的钠离子电池合作。

针对相关问题，北京商报记者向海博思创方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。

北京商报记者王蔓蕾