三元跌了营收，涨了净利

文丨王一

美编丨李成蹊

出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

说出来你可能不信，有一家乳企，2025年营收跌了，但归母净利润愣是涨了近4倍，扣非净利更是飙了7倍多。

财报一发，第二天股价直接一字涨停。

在乳企们还在打价格战、抢奶源、卷营销的时候，这家区域乳企，悄悄换了个活法。

它就是，三元。

砍掉一半“废动作”，利润反而蹦高了

2025年，三元营收63.4亿元，确实比上一年少了点。

但如果把法国子公司的商誉减值踢掉，归母净利润同比增长395%，扣非净利涨了744%。

相当于你开店，营业额少了，但到手的钱翻了四倍。

2026年一季度，营收同比增长4.46%，净利润增长14.28%，经营性现金流净额涨了近两成，销售费用率却猛降了20.71%。

钱花得少了，赚得反而多了。

怎么做到的？

不是靠省钱，而是靠“砍人砍业务”。

三元自己下手挺狠：低效的KA渠道、外埠亏损区域、一堆不赚钱的批发通路，统统砍掉。中后台编制优化了超过30%。

用牛刀的话说，就是以前啥都想干，现在只干自己最拿手的。

两款“北京特产”，把城墙垒得死死的

砍完了之后，三元把枪口对准了最熟悉的战场——北京，和最高毛利的赛道——低温。

2025年9月，推出了“北京鲜牛奶”。

72℃低温巴氏杀菌，7天保质期，自己牧场供奶，24小时内从挤奶到上架。

凯度数据显示，到2025年底，三元低温鲜奶在北京市场占有率已经超过50%。

半个北京城的低温奶，都是它家的。

紧接着2026年1月，“北京酸奶”登场。

这玩意儿有点狠：

拿下了国内首个“清洁标签0级”和“天然配料”双认证，原味款生牛乳添加量≥99%。上市两个月，全网社交话题曝光超2亿次，京东低温酸奶热销榜前三。

你看，“北京好牛奶”这个标签，三元的用户是真的认。

而且认的不是情怀，是实实在在的复购。

不整全国化那套虚的，我就守家门口

以前很多区域乳企都有一个执念：

做不大就是失败。必须铺全国，必须进一线商超，必须跟巨头硬刚。

三元这次财报说明了一件事：迷信规模，才是最大的坑。

当头部企业还在花上百亿营销费抢市场的时候，三元退回北京，搞起了“阵地战”。

低温酸奶市场规模已经突破900亿，年复合增长率8.3%，超过七成消费者把“无添加”“天然成分”放在第一位。

三元的产品，正好踩在那个点上。

渠道上，北京搞网格化精细管理，学生奶业务收入同比增长近30%，还进了麦当劳中国的供应链。

自有28座牧场，日供鲜奶1700吨，500个“三元及递”奶站全年无休配送。

这套组合拳打下来，外来品牌想在北京撬它的墙角？

难。

资本市场的态度变了：别再跟我吹规模

过去投资者看乳企，先问营收多少，市占率第几。

现在不一样了。

三元财报次日直接一字涨停，报收6.22元/股。

资本市场在用真金白银表态：

我们要的是盈利质量、现金流健康，别再拿“百亿营收亏损”的故事来忽悠。

高级乳业分析师宋亮说得挺到位：

三元这不是退守，而是生存优先的主动调整。砍掉无效SKU，砍掉无效市场，先活好，再谈活大。

今年3月，三元还战略投资了必如食品，开始在B端找新场景。

当然，风险也不是没有。低温奶的配送半径决定了它很难像常温奶那样全国通吃。

伊利、蒙牛们也不会坐视低温市场被分走，未来竞争只会更激烈。

但三元的案例至少说明一件事：当规模增长和盈利质量冲突时，敢于在自己的地盘上把“单位面积产出”做到极致的企业，反而可能拿到估值溢价。

至于下一步，是把北京的经验复制出去，还是继续深挖城墙，那是袁董的事了。