探路者2025年报解读：扣非净利润骤降104.08% 经营现金流大减81.90%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

探路者控股集团股份有限公司（以下简称“探路者”）2025年年报显示，公司全年实现营业收入13.81亿元，同比下降13.25%；归母净利润7898.80万元，同比下降25.92%；扣非净利润亏损343.06万元，同比骤降104.08%；经营活动产生的现金流量净额仅为4075.80万元，同比大减81.90%。多项核心财务指标大幅下滑，公司双主业发展面临多重挑战。

核心盈利指标深度下滑

营业收入同比收缩13.25%

2025年探路者实现营业收入138,071.31万元，较2024年的159,158.96万元减少了21,087.65万元，同比下降13.25%。分业务来看，户外业务营收115,077.48万元，同比下降15.96%；芯片业务营收22,993.83万元，同比增长3.43%，成为唯一增长的业务板块。

从产品维度看，户外服装营收91,232.62万元，同比下降13.85%；户外鞋品营收17,943.41万元，同比下降21.97%；户外装备营收5,309.99万元，同比下降29.09%，户外品类全线下滑。芯片类产品营收22,701.80万元，同比增长2.31%，增长幅度有限。

业务板块2025年营收（万元）2024年营收（万元）同比变动户外业务115,077.48136,928.12-15.96%芯片业务22,993.8322,230.843.43%合计138,071.31159,158.96-13.25%

归母净利润同比下滑25.92%

公司2025年归母净利润为7,898.80万元，较2024年的10,662.31万元减少2,763.51万元，同比下降25.92%。扣非净利润则由2024年的8,412.42万元转为亏损343.06万元，同比骤降104.08%，主营业务盈利能力大幅恶化。

基本每股收益为0.0935元/股，同比下降25.38%；扣非每股收益为-0.004元/股，较2024年的0.0974元/股大幅下滑，反映出公司盈利质量不佳。

盈利指标2025年2024年同比变动归母净利润（万元）7,898.8010,662.31-25.92%扣非净利润（万元）8,412.42-104.08%基本每股收益（元/股）-25.38%扣非每股收益（元/股）-104.25%

费用结构出现分化

销售费用逆势增长3.50%

2025年销售费用为33,336.61万元，较2024年的32,210.48万元增加1,126.13万元，同比增长3.50%。其中广告宣传推广费大幅增长20.59%至13,301.99万元，成为销售费用增长的主要驱动力，公司在市场推广方面加大了投入，但未能有效带动营收增长。

管理费用同比下降9.92%

管理费用为16,235.41万元，较2024年的18,022.37万元减少1,786.96万元，同比下降9.92%。主要得益于中介服务费减少8,017.36万元，降幅达37.58%，公司在专业服务采购方面进行了成本控制。

财务费用由负转正大幅增长110.02%

财务费用为408.87万元，2024年为-4,078.94万元，同比增长110.02%。主要原因是报告期内汇率波动产生汇兑收益939.93万元，较2024年的-3,416.64万元大幅减少，同时利息支出仍维持在较高水平，导致财务费用由负转正。

研发费用小幅下降4.64%

研发费用为7,700.38万元，较2024年的8,074.79万元减少374.41万元，同比下降4.64%。其中新品开发费大幅下降62.22%，但职工薪酬增长6.42%，公司在研发人员投入方面仍保持稳定，但项目投入有所收缩。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动销售费用33,336.6132,210.483.50%管理费用16,235.4118,022.37-9.92%财务费用-4,078.94110.02%研发费用7,700.388,074.79-4.64%

研发人员规模扩张 芯片业务研发占比提升

2025年公司研发人员数量达到205人，较2024年的178人增加27人，同比增长15.17%，研发人员占比由29.92%提升至31.01%。其中硕士学历研发人员增长48.48%至49人，研发团队学历结构优化。

芯片业务研发投入3,692.85万元，占芯片业务营业收入的比例为16.06%，较2024年的12.53%提升3.53个百分点，公司在芯片业务研发方面持续加码。截至报告期末，芯片业务共获得各类知识产权286项，其中发明专利248项，技术积累持续加强。

研发人员指标2025年2024年同比变动研发人员数量（人）20517815.17%研发人员占比31.01%29.92%1.09%硕士学历研发人员（人）493348.48%

现金流状况大幅恶化

经营活动现金流净额骤降81.90%

2025年经营活动产生的现金流量净额为4,075.80万元，较2024年的22,512.88万元减少18,437.08万元，同比下降81.90%。主要原因是销售下降导致回款减少，经营活动现金流入同比下降10.42%，而现金流出仅下降0.84%，现金流压力显著增加。

投资活动现金流净额同比下降25.10%

投资活动产生的现金流量净额为-12,860.20万元，2024年为-10,279.90万元，同比下降25.10%。投资活动现金流入同比下降52.90%，主要是收回投资规模大幅减少；现金流出同比下降50.89%，投资节奏有所放缓。

筹资活动现金流净额同比增长37.31%

筹资活动产生的现金流量净额为-4,061.85万元，2024年为-6,479.62万元，同比增长37.31%。主要原因是本年度未进行股票回购，回购支出大幅减少，同时贷款规模有所下降，但整体筹资压力仍较大。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动经营活动现金流净额4,075.8022,512.88-81.90%投资活动现金流净额-12,860.20-10,279.90-25.10%筹资活动现金流净额-4,061.85-6,479.6237.31%

双主业面临多重风险

户外业务竞争加剧与存货风险

1. 行业竞争风险：国内户外市场竞争激烈，国际品牌占据高端市场，本土品牌快速崛起，探路者面临双重竞争压力。若不能持续提升产品竞争力和品牌影响力，市场份额可能进一步被挤压。
2. 流行趋势把控风险：消费者偏好快速变化，若产品设计和营销方式不能及时调整，可能导致产品滞销，影响经营业绩。
3. 存货跌价风险：2025年末存货账面价值为44,579.19万元，较2024年末增长27.69%，存货周转天数延长。若市场环境变化或竞争加剧，存货减值风险将进一步增加，对利润产生负面影响。

芯片业务技术与市场风险

1. 技术升级迭代风险：芯片行业技术更新快，若不能准确把握技术发展方向，研发成果未达预期，将影响产品竞争力和市场份额。
2. 研发投入效果不及预期风险：芯片研发投入大、周期长，若新产品开发失败或不符合市场需求，将导致前期投入无法收回，影响经营业绩。
3. 市场竞争风险：国内芯片设计企业数量众多，市场竞争激烈，若产品研发和客户开拓不及预期，市场份额可能被挤压。
4. 商誉减值风险：公司通过并购布局芯片业务，形成商誉18,056.53万元。若子公司业绩不及预期，可能面临商誉减值，对利润产生重大影响。

探路者2025年业绩下滑明显，双主业发展均面临挑战。公司需持续优化产品结构，提升核心竞争力，加强现金流管理，同时积极应对行业竞争和技术变革带来的风险，以实现稳健发展。投资者需密切关注公司业务调整和风险应对措施的有效性。

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