地缘紧张引发油轮市场景气，我国当下油轮订单数已占全球91.4%！

这个世界造船相关的存量替代和增量市场基本我们已经处于“垄断”格局，除开内部竞争外，在成本端和韩日已经拉开了明显的价格空间，且国内的信贷市场目前处于利率下降空间，对于资金密集型的造船业而言，这是难得的机会。

而霍尔木兹海峡的风，还在持续凌冽的刮向全球，在运力被冻结之下，叠加新旧运力周期，各国船东企业又重新思考运力冗余度的问题，各国也在考虑浮海储量的战略意义。

因此，2026 年以来，全球油轮市场迎来史诗级景气周期，短期与中长期租金水平双双大幅上涨，新船订单迎来抢筹热潮。最新数据显示，今年以来全球共成交 91 艘超大型油轮（VLCC）订单，合计 2799.1 万载重吨，其中我国船厂承接 83 艘、合计 2559.1 万载重吨，以 91.4% 的占比实现了在超大型油轮领域的绝对主导。

很多人看到了中东对我国输入性通胀的影响，但却忽视了2025年开始，我国造船业的蓬勃发展，以及在这次地缘事件中，利润改出的大好机会，这个我在前几天写天海防务（300008）Q1净利润同比增长108.11%时，就已经借此分析过。

而根据2025年工信部数据，我国造船业三大指标继续领跑全球，连续16年保持世界第一！2025年我国造船完工量5369万载重吨，同比增长11.4%，占全球市场总量的56.1%。新接订单量10782万载重吨，占全球市场总量的69%。截至12月末，手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，占全球市场总量的66.8%。其中，有6家企业位居世界造船完工量、新接订单量和手持订单量前10强。18种主要船型中有16种船型新接订单量位居世界第一。

一、本轮油轮市场高景气周期的形成

造船业的周期很长，大周期通常需要供需两端多重因素长期积累后才能集中爆发，当然也会有时间性的驱动，但本轮的核心驱动更复杂些。

首先是全球能源供需格局重构，推升运输需求刚性增长。当前全球原油需求稳步复苏，亚太新兴市场成为核心增量，2026 年一季度我国原油进口量同比增长 12.3%，叠加美国页岩油出口规模维持高位，全球原油贸易呈现 “西油东运、距离更长” 的特征。跨大西洋、美洲至亚太的长航线，较传统中东至亚太航线显著提升了吨海里运输需求，单位原油运输消耗的运力大幅增加，成为油轮需求增长的底层逻辑。

其次，霍尔木兹海峡承担着全球约三分之一的原油海运出口，伊朗局势的持续紧张带来双重影响：一是地缘风险推升船东避险情绪，提前锁定长期运力与新船订单，避免后续运力短缺与租金暴涨。二是制裁与地缘冲突导致全球合规油轮运力收缩，约 17% 的油轮转入非合规市场无法参与主流贸易，叠加航线绕行进一步加剧运力消耗，VLCC 中东 - 中国航线等价期租租金一度超 40 万美元 / 天，远超行业 2.5 万美元 / 天的盈亏平衡点时，全球油运已经“政治溢价”时代，价值重估必然配套运力重估！

说到运力，我们谈下周期，当下全球 VLCC 船队迎来老旧船舶集中退役期，约 19% 的船舶船龄超过 20 年，叠加国际海事组织 EEXI、CII 环保新规全面落地，大量老旧船舶因排放不达标被迫拆解或者沦为影子船队、海上浮油。

而全球核心船坞排期已普遍至 2028-2029 年，新船交付存在 2-3 年的刚性滞后，运力缺口在短期内无法弥补。并且，在船东周期层面，上一轮 VLCC 订单高峰集中在 2013-2015 年，此后航运市场长期低迷，船东持续亏损，新船订单连续多年处于历史低位，当前租金大涨带动船东盈利修复，叠加船舶更新换代的刚性需求，最终形成了集中下单的抢筹热潮。

而在这其中，我国能拿下全球 91.4% 的 VLCC 订单，主要海上船台规模、价格和及交付周期等的综合优势。

当下，我国拥有全球最大的造船产能与船坞资源，VLCC 核心配套设备国产化率超 85%，能够实现超大型油轮的批量、稳定交付，头部船厂比如中国船舶、天海房屋等订单已排至 2029-2030 年。

同时，我国 VLCC 建造技术已完全达到国际一流水平，在人工、材料、供应链成本上具备显著优势，单船交付周期较日韩缩短 3-6 个月，报价与交付确定性更受船东青睐，且垫资价格较低，资金压力对于船东而言较小。

接着，当下全球造船产能的结构性错配，韩国三大船企核心产能已被高附加值的 LNG 船订单填满，排期至 2030 年，主动放弃了 VLCC 等常规船型市场，日本造船业则受产业萎缩、人口老龄化、产业工人不足影响，主力工厂开工率较峰值下降 40%，已无力承接大规模 VLCC 订单（目前所以希望通过军工刺激），而欧洲造船业则是彻底退出了民用超大型船舶总装市场，仅保留高端配套与设计环节，主要维持靠游艇、军舰市场。

因此，当前传统造船强国的市场份额已大幅萎缩，2026 年以来，韩国仅韩华海洋斩获 8 艘 VLCC 订单，全球占比不足 7%，日本船厂份额不足 2%，且仅能承接少量小型高端油轮订单，全球造船业 “中国主导、日韩细分” 的格局已完全确立。

所以，市场普遍预计，本轮油轮景气周期的持续时间至少将延续至 2028 年底。

这主要是因为新船交付存在刚性滞后，当前新增 VLCC 订单的交付时间集中在 2028-2029 年，在此之前全球运力几乎无有效增量。同时，旧船舶拆解高峰却要持续至 2028 年，符合环保新规的有效运力供给将持续收缩。

最后，我认为是三是全球能源贸易长距离化的趋势不可逆，地缘政治风险长期存在，运输需求的刚性增长将持续放大运力缺口，全球石油核心区域从海湾转向墨西哥湾的趋势明显！

至于A 股市场层面，本轮油轮景气周期将沿3大主线带来投资性机会。

一是造船产业链：

VLCC 订单爆发直接利好总装龙头中国船舶、中船防务，以及 VLCC 手持订单量全球第一的恒力重工，同时带动船用配套企业中国重工、亚星锚链，以及船用钢板核心供应商宝钢股份、鞍钢股份。

二是油轮航运龙头，租金上涨直接增厚企业盈利，核心标的为全球 VLCC 运营双龙头中远海能、招商轮船，二者将充分受益于运价高位运行带来的业绩弹性。

三是新能源船、无人船及VLCC、LNG订单从央企手中的溢出效应，这里重点看：天海防务。

总体而言，我认为我国造船业至少还有2年高速满配增长周期，关注一季报超预期品种！