东方证券：社服龙头集中度持续提升 景气修复关注三条主线

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，社服行业基本面修复节奏偏慢，尽管出行、旅游等需求自2025年以来逐步恢复，但整体消费力(客单价)仍疲软，导致市场对板块盈利弹性的预期相对谨慎。配置集中度维持高位，“头部集中”趋势延续。板块处于底部修复阶段，关注政策驱动、节假日行情、需求确定性三大方向机会。该行建议采取“底部布局，聚焦龙头，把握结构性机会”的策略。

东方证券主要观点如下：

社会服务板块持仓配置比例仍处低位但微弱回升

26Q1社会服务板块持仓比例环比小幅回升0.02pct至0.28%，但整体仍处低位。从估值角度看，26Q1板块近10年PE分位数为36.7%(截至2026/4/28为40.1%)，仍处于近10年中低位置。该行认为，核心原因在于行业基本面修复节奏偏慢，尽管出行、旅游等需求自2025年以来逐步恢复，但整体消费力(客单价)仍疲软，导致市场对板块盈利弹性的预期相对谨慎。

配置集中度维持高位，“头部集中”趋势延续

26Q1社会服务板块CR3/CR5/CR10分别为70.5%/80.4%/93.3%，整体仍处于较高水平，呈现出持续“缩圈”的趋势。该行判断，一方面行业内部景气分化加剧，龙头公司在品牌、渠道及运营效率上的优势更加凸显;另一方面，在消费回暖不确定性仍存的背景下，资金更偏好业绩确定性强、抗波动能力高的头部标的。

板块处于底部修复阶段，关注政策驱动、节假日行情、需求确定性三大方向机会

该行认为，社会服务板块当前已处于景气底部区域，估值与配置均处历史相对低位，向下空间有限。展望后续，随着促文旅政策、线下消费场景持续回暖，以及潜在宏观环境改善带动消费能力提升，行业需求侧有望逐步改善。短期来看，出行链(景区、酒店、免税等)仍是景气修复主线，板块从26Q1“估值修复”逐步过渡到26Q2“业绩驱动”。

投资建议与投资标的

结合板块估值与持仓均处历史低位、配置高度集中以及处于景气底部修复阶段的特点，建议采取“底部布局，聚焦龙头，把握结构性机会”的策略。相关标的：中国中免(601888.SH，买入)、首旅酒店(600258.SH，买入)、丽江股份(002033.SZ，增持)

风险提示

行业基本面修复不及预期风险，宏观经济下行风险，政策变动风险，行业竞争加剧风险。