净利连续两年大幅缩水，二代接班+海外并购能助力龙佰“破局”？

4月28日，全球钛白粉巨头龙佰集团（002061.SZ）公布2025年年报。报告期内，龙佰集团实现营业收入259.69亿元，同比下降5.61%；归母净利润为12.45亿元，同比下降42.61%；扣非归母净利润为11.70亿元，同比下降44.18%；基本每股收益0.52元。

过去一年，于龙佰集团而言是“极具挑战的”，这可以从其下滑的净利润表现中窥探到——叠加2024年归母净利润同比2023年下滑32.79%，龙佰集团净利润已经连续第二年出现大幅下滑，两年间累计缩水超过六成。

分业务来看，2025年，公司钛白粉业务实现收入168.57亿元，同比减少11.18%，占营收比重从68.99%降至64.91%，毛利率骤降8.31个百分点至23.04%。年报将该下滑原因归为“钛白粉价格震荡下行”，并指出国内部分企业已被迫降低负荷甚至减产，但由于行业新建产能仍在陆续投产，供给宽松格局短期难以扭转。

报告期内，公司生产海绵钛7.13万吨，同比增长2.29%；销售海绵钛6.75万吨，同比增长0.88%。尽管产销都实现增长，但是该业务为公司贡献25.46亿元营收，同比减少3.80%，毛利率更从去年同期的3.11%直接跌至-0.67%，陷入亏损。这意味着，公司每卖出一吨海绵钛都在亏钱，产能利用率越高，亏损的幅度反而越大。

业务承压，在子公司层面的数据更加触目：负责海绵钛生产的云南国钛金属全年亏损2.86亿元，负责氯化法钛白粉的龙佰禄丰钛业亏损3.05亿元，加上从事磷酸铁业务的佰利新能源亏损1.82亿元、从事石墨电极的中炭新材料亏损2.19亿元，四家子公司合计亏损接近10亿元。

利润恶化的态势在下半年加速。分季度来看，公司前两个季度归母净利润分别为6.86亿元和6.99亿元，然而到第三季度却骤降至2.89亿元，第四季度更是直接录得亏损4.30亿元。断崖式下跌与一起安全事故直接相关：2025年9月，全资子公司龙佰襄阳钛业硫酸生产线发生事故，被责令暂时停业整顿，直接经济损失648.16万元。事故停工导致管理费用同比增长21.13%至13.34亿元，年报解释为"停工费用、补偿费及审计、代理、咨询费增加"。该子公司硫酸生产系统直至2026年2月才获批复工复产。

屋漏偏逢连夜雨，出口端的压力同样沉重。去年，欧盟、巴西、沙特、欧亚联盟等多个国家和地区对中国钛白粉设置了反倾销关税壁垒，美国也进一步提高了对华关税水平。受此影响，公司国际收入下滑14.68%至102.89亿元，国际收入占比从43.83%收缩至39.62%。

值得肯定的是，公司在现金流方面展现出较强韧性。经营活动产生的现金流量净额达39.66亿元，同比增长4.44%，创历史新高。同时，公司优化债务结构，短期借款从93.68亿元降至67.73亿元，长期借款增至123.12亿元，期末货币资金91.27亿元，短期偿债风险可控。

转型方向亦初现端倪。新能源材料板块成为亮点：磷酸铁产量9.76万吨（同比大增72.17%），销量9.60万吨（同比增长58.93%），收入12.08亿元（同比增长31.60%），毛利率由-5.93%转正至8.07%。铁系产品收入22.34亿元，同比增长15.04%，毛利率大幅提升16.92个百分点至57.73%。不过，新能源板块目前仅占营收4.65%，尚难对冲主业利润流失。

面对全球贸易壁垒加剧，公司加速推进海外布局。4月27日，龙佰集团正式完成对泛能拓英国格雷瑟姆钛白粉生产基地及相关资产的收购，计划年内恢复生产，新公司将以“钛奥彩”品牌运营高端氯化法产品。此外，马来西亚20万吨/年钛白粉后处理绿色工厂项目也已于2026年3月取得环评批复。在全球贸易壁垒加剧的背景下，通过海外产能布局贴近终端市场、规避关税的战略路径日益清晰。

与此同时，公司治理层面迎来重要变化。4月15日，龙佰集团宣布实控人许冉当选为新任董事长。许冉系公司创始人许刚之女，2024年5月许刚因病离世后，许冉通过继承及表决权委托合计控制公司6.26亿股表决权，占比26.25%，成为控股股东和实际控制人。此次接任董事长，标志着龙佰正式完成二代交接。不过，二代接班后的战略定力与经营稳定性，仍值得观察。

同日，龙佰集团公布2026年一季报：公司实现营业收入71.54亿元，同比增长1.42%；归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元，同比减少72.74%；经营活动产生的现金流量净额为4.44亿元，同比增长103.70%。利润下降主要系主营产品钛白粉售价同比下降，同时主要原材料硫酸、硫磺价格上涨导致成本上升，叠加矿产品产量降低，综合影响归母净利润下滑。