4月28日新股上会动态：深交所历史最大IPO！华润新能源顺利过会

证券之星消息 深交所公开资料显示，4月28日，华润新能源控股有限公司(简称"华润新能源")上会通过，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。公司拟登陆深市主板，中金公司、中信证券联合保荐。

值得关注的是，华润新能源是注册制下深交所迎来的首家香港注册拟上市企业，公司此次A股IPO拟募资245亿元，若其后续顺利上市，将直接超越金龙鱼(首发拟募资约139亿元)，成为深交所历史上募资规模最大的IPO，同时也是A股近四年来罕见的超200亿级的募资项目。

上市委会议现场问询的主要问题为：

请发行人代表结合电力行业相关政策、可再生能源补贴政策、弃风弃光率变动趋势、上网电价变动趋势、募投项目产能消化及毛利率等情况，说明发行人期后业绩是否存在波动风险，以及应对措施的有效性。请保荐人代表发表明确意见。

从主营业务来看：

华润新能源为投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站，主要产品为电力。公司全力开拓风力发电、太阳能发电业务，主要资产已覆盖国内 31个省(自治区、直辖市、特别行政区)，发电站遍布风光资源丰沛区域和消纳优势区域。

值得注意的是，华润新能源是央企控股企业，由华润电力(00836.HK)100%控股，是华润电力分拆旗下资产到A股上市，即"H股拆A"，属于红筹回归分拆A股的典型案例。

从业绩来看：

近五年(2021年至2025年)，华润新能源分别实现营业收入171.34亿元、181.98亿元、205.12亿元、228.74亿元、229.09亿元；实现归母净利润64.51亿元、62.96亿元、82.8亿元、79.53亿元、61.02亿元。公司预计2026年Q1实现营收60亿元至64亿元，同比变动-6.11%至0.15%；实现归母净利润16.1亿元至16.6亿元，同比下滑29.31%至31.45%。

对于近期业绩下滑，公司表示，主要原因系：2026年一季度受当期气候、限电率及电价政策等行业因素的影响，对应的电价、利用小时数存在一定程度的下滑，致使售电收入增速放缓，同时，公司风、光电站装机规模同比增长，发电成本相应增加，以上因素共同导致毛利率有所下降。此外，因部分电站调整补贴计提事项，导致2026年一季度发电收入有所减少。

对于毛利率下滑的问题，华润新能源此前在回复问询时表示：随着公司(未来)更多平价项目建成投运及电力市场化改革进程加速，公司整体平均上网电价及毛利率存在进一步下降的可能性。(但是)伴随着采购价格下降带来的成本降低、装机规模提升带来的增量利润，以及公司优异的选址、管控、运营能力，公司的盈利水平将得到有力保障，预计公司报告期后毛利率下降趋势及对整体业绩的影响相对可控。

从募集资金用途来看：

据招股说明书(上会稿)，华润新能源拟发行155.69亿股，募资245亿元，分别用于新能源基地项目(105亿元)、多能互补一体化项目(80亿元)、绿色生态发展综合利用项目(30亿元)、融合发展型新能源项目(30亿元)。上述四个项目总投资额约404.22亿元，投入IPO募资金额占比约60%，剩余缺口将通过自筹方式解决。

风险提示方面，华润新能源在招股书中指出：

第一，上网电价变动导致的毛利率及业绩波动风险。报告期内，公司风力发电业务平均上网电价分别为0.45元/千瓦时、0.44元/千瓦时及0.35元/千瓦时，毛利率分别为61.15%、58.23%和50.61%；太阳能发电业务平均上网电价分别为0.37元/千瓦时、0.32元/千瓦时及0.28元/千瓦时，毛利率分别为57.80%、45.58%和45.59%，均呈下降趋势。因此，公司存在因上网电价波动导致毛利率波动进而影响业绩增长的风险。

第二，可再生能源补贴回款周期长的风险。报告期各期末，华润新能源应收可再生能源补贴款账面价值合计分别为174.27亿元、209.68亿元和195.19亿元，占流动资产比例分别为66.63%、75.60%和64.11%，公司应收可再生能源补贴款项呈现总体规模较大且回款周期较长的特点，亦为行业内企业的共性特点。

第三，资本支出较大的相关风险。报告期各期，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为268.93亿元、345.70亿元和343.52亿元。随着电站规模扩张，公司总体资本支出规模较大，对公司的资金筹措能力提出了较高要求

此外，公司还提示了弃风限电及弃光限电风险、可再生能源补贴政策及相关措施变化的风险、上游设备采购价格波动风险、募投项目未能按计划投产的风险、控股股东与实际控制人股权集中的风险、子公司较多带来的内控管理风险、偿债风险等多重风险因素。