亚洲持续去库叠加湿法铜减产担忧，铜价维持震荡偏强走势 | 投研报告

来源：中国能源网

东吴证券近日发布有色金属行业跟踪周报：回顾本周行情（4月20日-4月24日），有色板块本周下跌1.42%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌5.10%，工业金属板块下跌2.31%，能源金属板块上涨2.64%，金属新材料板块下跌2.49%，小金属板块上涨0.35%。

以下为研究报告摘要：

投资要点

回顾本周行情（4月20日-4月24日），有色板块本周下跌1.42%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌5.10%，工业金属板块下跌2.31%，能源金属板块上涨2.64%，金属新材料板块下跌2.49%，小金属板块上涨0.35%。工业金属方面，我们认为当下海外真实需求并未复苏但价格压力高企，美国“经济滞胀”压力较强，本周美元指数小幅环涨0.29%，工业金属价格在经历一段时间的反弹后承压。贵金属方面，当下贵金属价格走势仍受限于短期海湾及亚洲国家“美元慌”背景下的流动性紧缺及后续美联储受制于通胀端的压力，贵金属价格在经历一段时间的反弹后承压。

周观点：

铜：亚洲持续去库叠加湿法铜减产担忧，铜价维持震荡偏强走势。截至4月24日，伦铜报收13,289美元/吨，周环比下跌0.45%；沪铜报收102,460元/吨，周环比上涨0.17%。供给端，截至4月24日，本周，进口铜矿TC进一步下跌至-78.5元/吨，矿端紧张加剧叠加国内多家冶炼厂进入检修期，精炼铜产能难以释放，此外硫磺价格暴涨，主产国湿法铜生产受限明显；需求方面，随着现货价格中枢抬升，新增订单乏力，市场仍以长单为主，维持按需采购。本周国内社会库存、上期所库存及保税区库存同步下降，去库进度并未放缓，然而铜价反弹至高位，叠加海外美伊局势反复，铜价于高位震荡。展望后市，在亚洲去库显著、硫酸短缺引发湿法铜减产担忧背景下，铜价具备较强支撑，然而本周C-L升水有所收窄，反映出美国虹吸全球库存能力有所减弱，建议关注下周超级央行周中对未来利率预期的展望，以及旺季需求落地情况以及能源价格后续走势。

铝：海外结构性短缺与国内结构性过剩局面延续，沪铝持续弱于伦铝。截至4月24日，本周LME铝报收3,591美元/吨，周环比上涨1.30%；沪铝报收24,865元/吨，周环比下跌2.57%。供应端，本周我国供应端稳定，电解铝理论开工产能维持4443万吨；需求端，本周铝板带箔企业及铝棒企业产能利用率均录得环比持平，本周电解铝的理论需求环比不变。尽管铝锭工厂库存及下游铝棒库存均已实现季节性去库，然下游接货上仍较为谨慎，本周电解铝社会库存环升2.10%至144.20万吨，沪铝走势明显弱于伦铝。展望后续，我们认为铝锭在当下的海外结构性短缺与国内的结构性过剩需等待我国铝材出口的进一步传导，然而从全球层面全年供给短缺的局面已极为确认，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。

黄金：受限于“美元慌”及通胀端压力，贵金属价格环比下跌。截至4月24日，COMEX黄金收盘价为4725.40美元/盎司，周环比下跌2.56%，SHFE黄金收盘价为1032.12元/克，周环比下跌2.08%。美国3月零售销售月率录得1.7%，高于预期的1.4%；美国4月SPGI制造业PMI初值录得54%，高于预期的52.5%；欧元区4月SPGI制造业PMI初值录得52.2%，高于预期的50.9%。本周美欧经济及通胀数据走高，我们认为当下海外真实需求并未复苏但价格压力高企，美国“经济滞胀”压力较强，本周美元指数小幅环涨0.29%，当下贵金属价格走势仍受限于短期海湾及亚洲国家“美元慌”背景下的流动性紧缺及后续美联储受制于通胀端的压力，贵金属价格在经历一段时间的反弹后承压。根据美国1973年《战争权力法》，特朗普政府未经国会授权对伊朗发动军事打击这一行动期限的截至日期为5月1日，其在剩余时间内主动升级态势极限施压则成为谈判前的高概率事件；此外下周美国、日本、加拿大、英国及欧洲央行将分别公布利率决议并召开货币政策发布会，我们预计贵金属价格波动率或将进一步放大。

风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。（东吴证券 徐毅达）