凯盛新能的前世今生：营收32.44亿行业排第五，净利润-9.83亿居末位

来源：新浪证券-红岸工作室

凯盛新能成立于1996年8月7日，于1995年10月31日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于河南省洛阳市。公司是国内重要的新能源玻璃企业，专注于新能源玻璃等玻璃新材料的生产销售及技术服务，具备一定的技术壁垒和全产业链优势。

公司主营业务为新能源玻璃等玻璃新材料的生产和销售、技术服务，所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻璃制造，涉及太阳能概念、光伏玻璃、太阳能（光伏）等概念板块。

经营业绩：营收行业第五，净利润第七
2025年，凯盛新能营业收入为32.44亿元，在行业7家公司中排名第5，远低于行业第一名旗滨集团的157.37亿元和第二名南玻A的137.19亿元，也低于行业平均数65.18亿元和中位数45.2亿元。主营业务构成中，光伏玻璃32.38亿元占比99.84%，其他(补充)510.88万元占比0.16%。净利润为 -9.83亿元，行业排名第7，行业第一名旗滨集团净利润为6.2亿元，第二名耀皮玻璃为2亿元，行业平均数为 -9499.32万元，中位数为3806.29万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年凯盛新能资产负债率为73.33%，高于去年同期的64.45%，且高于行业平均48.79%，这表明公司偿债压力较大。从盈利能力看，2025年公司毛利率为 -12.29%，较去年同期的 -4.35%进一步下降，且低于行业平均9.21%，显示公司盈利能力较弱。

总裁陈鹏薪酬76.35万元，同比增加71.88万元
凯盛新能控股股东为中国洛阳浮法玻璃集团有限责任公司，实际控制人为中国建材集团有限公司。董事长谢军，1966年生，工学博士，教授级高级工程师，公司党委书记、董事长，兼任中国洛阳浮法玻璃集团有限责任公司党委书记、董事长、总工程师等职。总裁陈鹏，1976年生，本科学历，工程师，2025年薪酬76.35万，较2024年的4.47万增加71.88万元。

A股股东户数较上期增加0.25%
截至2022年6月30日，凯盛新能A股股东户数为3.68万，较上期增加0.25%；户均持有流通A股数量为1.04万，较上期增加35.75%。截止2025年12月31日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股308.77万股，相比上期增加5.85万股。

华泰证券指出，公司2025年1 - 9月实现营收26.8亿元、归母净利 -6.0亿元，同比 -27.6%、 -3.5亿元，Q3收入/归母净利10.0/ -1.5亿元，同比 +40.2%、 +0.5亿元，Q3归母净利符合预期。业务亮点：1. 8月以来光伏玻璃快速去库带动销量明显增长，单季度收入增速自24Q3以来首次同环比转正，毛利率恢复至24Q3以来最高水平；2. Q3经营性净现金流改善，存货下降及价格提升带动资产减值冲回；3. 预计25 - 27年公司EPS为 -0.32/0.09/0.32元，BPS为5.90/5.99/6.32元，给予A股26年2.1xPB，目标价12.58元；给予H股26年0.9xPB，目标价5.92港元，均维持“增持”。

国联民生证券指出，2025Q1 - 3公司营业收入26.8亿元，yoy -28%；归母净利润、扣非归母净利润分别为 -6.0、 -6.5亿元，同比亏损幅度均扩大，Q3收入同环比大幅增长。业务亮点：1. 2025Q3行业加速去库，预计公司光伏玻璃出货量高增，截至2025Q3末，光伏玻璃行业库存总量较2025H1末 -57%，2025Q3末公司存货规模yoy -41%；2. 产能方面，截至2025M9末，公司光伏玻璃总产能约9,350 t/d，yoy +35%；在产产能约5,450t/d，yoy +5%；3. 2025M8以来光伏玻璃价格企稳回升，重质纯碱价格持续走低，2025Q3公司盈利能力修复明显，净利润同环比均减亏；4. 公司作为凯盛集团旗下新能源材料平台，光伏玻璃/薄膜电池等业务格局初具雏形，成长前景值得期待；5. 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为57/62/69亿元， 分别同比 +24%/+10%/+10% ， 归母净利润分别为1.0/2.1/3.7亿元， 分别同比转盈/+114%/+76%，维持“买入”评级。

图：凯盛新能营收及增速

图：凯盛新能净利润及增速

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