【东财宏观-周览全球】美股新高背后与之后？——一周全球宏观与资产复盘（4.20-4.24）

来源：市场资讯

（来源：东方财富研究所）

【联系人】王笑笑，吴迪，李晨希

核心观点

大推理时代驱动美股新高，沃什最新言论影响美债收益率回升。过去一周，海外最重要的宏观线索是美股对大推理时代的亢奋情绪，和沃什听证会发言对美联储独立性的强调。虽然，过去一周美伊谈判扑朔迷离，国际油价有所反复，但是美股显然已经对伊朗局势脱敏，大推理时代来临预期驱动美股创出新高，对亚太股市普遍形成较强情绪带动，A股也受到明显情绪共振驱动，AI硬件方向持续表现突出。此外，沃什国会听证会表态，美联储独立性不可让步，控制通胀是使命，虽然本次听证会沃什并未对利率在方向上有任何指引，但市场的担忧情绪还是有所演绎，10年期美债收益率结束4月以来的下行趋势，有所反弹走高。中国10年期国债收益率的快速下行趋势，在过去一周后两个交易日有所转向。这可能意味着4月以来基本面波动对债市的交易驱动动能已经有所减弱。

对几个重要宏观线索的展望：警惕中东可能会有最后一战，沃什的风格可能是务实鹰派。一是，伊朗局势方面，我们继续提醒仍需警惕美伊之间可能会有一场“烟花战”。一方面是美伊谈判层面的形势依然扑朔迷离，美国似乎很难实现特朗普想要的“赢”。另一方面是美伊军事层面仍然在摩拳擦掌的准备中。我们认为特朗普需要一场“最后的胜利”找到退出中东的台阶，不排除美国在中东还会有一场“烟花秀”式的军事行动。二是，美联储方面，周五，美国司法部撤销了对鲍威尔的刑事调查，凯文·沃什获得最终提名的政治障碍解除。根据市场预测数据，沃什在5月15日鲍威尔任期到期前被正式确认的概率，从30.5%跳升到了83.4%。结合沃什最新表态和过往风格来看，他更可能是“以控通胀为优先、但不排斥相机降息”的务实鹰派。

展望后市，AI赛道提醒关注大推理时代的CPU、服务器、储能。本轮AI驱动的科技股反弹，Anthropic站在聚光灯下，继亚马逊向其追加投资50亿美元之后，谷歌也计划向Anthropic投资高达400亿美元。作为Anthropic的大股东，谷歌和亚马逊股价新高。Anthropic致力于把AI这笔账“做平”，立足企业，定义AI agent的边界，也加速AI agent时代的到来——英特尔财报显示CPU需求大增就是例证，后续关注4月29日云巨头财报资本开支，自研芯片指引是焦点。投资而言，如果光、电畏高，关注大推理时代的CPU、服务器、储能。

【风险提示】地缘政治冲突升级；美国经济放缓及通胀超预期；国内经济复苏不及预期。

正文

1.周度观点：从宏观到资产表现的思考

大推理时代驱动美股新高，沃什最新言论影响美债收益率回升。过去一周，海外最重要的宏观线索是美股对大推理时代的亢奋情绪，和沃什听证会发言对美联储独立性的强调。虽然，过去一周美伊谈判扑朔迷离，国际油价有所反复，但是美股显然已经对伊朗局势脱敏，大推理时代来临预期驱动美股创出新高，对亚太股市普遍形成较强情绪带动，A股也受到明显情绪共振驱动，AI硬件方向持续表现突出。此外，沃什国会听证会表态，美联储独立性不可让步，控制通胀是使命，虽然本次听证会沃什并未对利率在方向上有任何指引，但市场的担忧情绪还是有所演绎，10年期美债收益率结束4月以来的下行趋势，有所反弹走高。中国10年期国债收益率的快速下行趋势，在过去一周后两个交易日有所转向。这可能意味着4月以来基本面波动对债市的交易驱动动能已经有所减弱。

对几个重要宏观线索的展望：警惕中东可能会有最后一战，沃什的风格可能是务实鹰派。一是，伊朗局势方面，我们继续提醒仍需警惕美伊之间可能会有一场“烟花战”。一方面是美伊谈判层面的形势依然扑朔迷离，美国似乎很难实现特朗普想要的“赢”。另一方面是美伊军事层面仍然在摩拳擦掌的准备中。我们认为特朗普需要一场“最后的胜利”找到退出中东的台阶，不排除美国在中东还会有一场“烟花秀”式的军事行动。二是，美联储方面，周五，美国司法部撤销了对鲍威尔的刑事调查，凯文·沃什获得最终提名的政治障碍解除。根据市场预测数据，沃什在5月15日鲍威尔任期到期前被正式确认的概率，从30.5%跳升到了83.4%。结合沃什最新表态和过往风格来看，他更可能是“以控通胀为优先、但不排斥相机降息”的务实鹰派。

展望后市，AI赛道提醒关注大推理时代的CPU、服务器、储能。本轮AI驱动的科技股反弹，Anthropic站在聚光灯下，继亚马逊向其追加投资50亿美元之后，谷歌也计划向Anthropic投资高达400亿美元。作为Anthropic的大股东，谷歌和亚马逊股价新高。Anthropic致力于把AI这笔账“做平”，立足企业，定义AI agent的边界，也加速AI agent时代的到来——英特尔财报显示CPU需求大增就是例证，后续关注4月29日云巨头财报资本开支，自研芯片指引是焦点。投资而言，如果光、电畏高，关注大推理时代的CPU、服务器、储能。

2.过去一周国内经济、政策回顾

2.1.过去一周经济数据回顾

焦炉产能利用率同比回升，焦煤产量同比略有下滑。钢厂高炉开工率今年以来持续改善。基建相关高频指标进一步回落。半钢胎、全钢胎开工率同比均有所改善。

2.2.过去一周国内重要政策及会议回顾

过去一周政策及会议主要聚焦双碳方面，4月20日，国务院以“统筹能源安全和绿色低碳转型，加快建设新型能源体系”为主题，进行第十九次专题学习。4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，意见要求，严格控制化石能源消费，深入推进减煤控油，大力发展非化石能源和新型储能。4月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，通知指出，“十五五”时期，国家发展改革委应当会同有关部门围绕如期实现2030年前碳达峰目标，制定“十五五”碳达峰行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标。

3.过去一周海外经济、政策回顾

过去一周（4.20-4.24）全球政经要点：能源冲击引发二次通胀风险，全球政策进入“防御模式”。

物价与货币政策方面，能源价格飙升成为过去一周核心干扰变量。受中东局势持续动荡影响，石油与能源成本大幅上行，直接推升英国3月CPI至3.3%，德国PPI创两年半新高，日本核心CPI更是连续55个月同比上涨。在此压力下，美联储沃什主张通过“缩表换降息空间”以维持货币政策独立性；而法、德等国被迫应对结构性价格压力，法国政府甚至计划在2026年冻结60亿欧元支出以抵御能源成本冲击。

贸易与财政动向方面，全球贸易博弈依然胶着。欧盟2月对美出口同比锐减26.4%，贸易顺差大幅收窄。美国方面则正式启动了约1.13万亿元的关税退税机制，试图在财政赤字高企的背景下，通过法律框架调整平衡国内贸易成本。

宏观趋势与储备方面，世界银行下调亚太地区增长预期，明确指出能源价格冲击是依赖进口经济体的关键威胁。面对不确定性，全球央行持续多元化配置，2025年净购金量达到863吨，反映出极强的避险情绪。

综合来看，过去一周全球经济逻辑已从“增长博弈”转向“能源通胀防御”。各国在财政收缩与货币独立性之间艰难寻租，以应对能源价格长期高位对经济结构的负面侵蚀。

4.全球资产表现回顾

权益市场：A股先扬后抑，亚太市场领涨。

·A股市场：科创及大盘价值领涨，整体走势先扬后抑。过去一周（4.20-4.24）A股整体呈现先扬后抑、窄幅震荡的运行特征。市场风格呈大盘及科创占优特征：科创50以2.13%的涨幅领跑宽基指数，上证50（+1.17%）、沪深300（+0.86%）均录得正收益。小微盘风格表现相对较弱，北证50大幅调整2.46%。行业表现方面，在业绩披露季集中扰动、资金高低切换等多重因素影响下，煤炭（+3.93%）、电子（+3.11%）、石油石化（+2.66%）及公用事业（+2.34%）位居涨幅榜前列；农林牧渔（-3.15%）、综合（-3.00%）、传媒（-2.69%）及钢铁（-2.16%）跌幅居前。

·境外市场：亚太市场表现强劲，欧洲市场普遍承压。受台积电强势拉动下，中国台湾加权指数大涨5.78%领跑全球；此外，韩国综合指数上涨4.58%，日经225上涨2.12%。在AI投资热潮持续、英特尔等科技股财报表现向好等利好影响下，纳斯达克指数上涨1.50%，标普500小幅上涨0.55%。欧洲市场整体承压，法国CAC40（-3.17%）、英国富时100（-2.70%）及德国DAX（-2.32%）均出现显著回调。

债券市场：中债先扬后抑，美债收益率全线上行。前半周，税期及月末压力下资金面仍维持极度宽松，短端利率持续探底，1Y国债一度下行至1.13%；10Y国债收益率下探至1.73%的周内低点。后半周，止盈情绪升温，尤其在超长期特别国债首发落地后，基金由买转卖，长端全面回调，10年期国债回升至1.75%上方，30年期上行至2.25%。美债收益率全面上行，2Y美债收益率上行7BP至3.78%，10Y美债收益率上行5BP至4.31%

商品市场：中东地缘僵局推动能源大涨，贵金属回调。大宗商品过去一周（4.20-4.24）整体偏强，但内部板块分歧加剧。美伊双方谈判僵局影响下，WTI原油单周大涨14.30%，Henry Hub天然气小幅上涨0.34%。黑色产业链表现活跃，焦炭大涨8.09%，焦煤上涨2.64%，螺纹钢及铁矿石分别上涨1.82%和1.09%。贵金属表现回调，COMEX黄金下跌2.84%，COMEX白银下跌6.63%。

汇率市场：美以伊局势影响下，美元指数走强。美元指数周涨0.27%，报收于98.5；其他非美货币普遍承压，欧元兑美元下跌0.36%至1.17；日元继续疲软，美元兑日元上涨0.47%至159.37；新兴市场货币如印度卢比、泰铢兑美元均录得不同程度贬值（美元兑印度卢比上涨1.58%，兑泰铢上涨1.39%）。人民币汇率在强美元背景下小幅承压。美元兑人民币（在岸）上涨0.12%至6.83；美元兑离岸人民币上涨0.26%至6.83。

5.下周重点关注

经济层面，下周全球央行利率决议将密集发布。国内方面，重点关注3月工业企业利润及4月PMI数据；海外方面，美国与欧元区一季度GDP、美国3月ISM制造业PMI将相继发布；美联储、欧央行、日央行将陆续公布利率决议。

投资层面，关注多国中长期债券拍卖及商品期货合约交割。债市方面，关注美国2-7年期国债及欧盟债券拍卖，同时德国2036年到期国债、日本2年期国债及10年期通胀挂钩国债也将陆续进行拍卖；商品方面，芝商所COMEX黄金、白银、铜等4月期货合约将迎来最后交易日。

重要事件方面，美联储主席鲍威尔将发表讲话。美联储4月议息会议后，鲍威尔将发表讲话，或将是他最后一次在职发言；全球首届具身智能创新大会将在硅谷召开；国内方面，十四届全国人大常委会第二十二次会议将于4月27日至30日在京举行；第九届数字中国建设峰会将在福建举办；此外，阿里HappyHorse即将开放测试。

6.风险提示

1、地缘政治冲突升级。俄乌冲突、伊朗局势等地缘政治冲突可能加剧原油等大宗商品价格波动。

2、美国经济放缓及通胀超预期。关注美国就业、消费走弱风险以及通胀超预期风险。

3、国内经济复苏不及预期。关注PPI等通胀走势、地产走势情况、以及反内卷、促消费等政策落地情况。

文章来源：

内容摘自：《【周览全球】美股新高背后与之后？——一周全球宏观与资产复盘（4.20-4.24）》

报告日期：2026/04/26

证券分析师：

王笑笑 S1160525020006

吴迪 S1160526010003

李晨希 S1160525120002

联系人：李沅芷，王鑫鑫，王承皓

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