驰宏锌锗的前世今生：营收240.59亿行业第三，净利润10.15亿行业第四，低于行业平均水平

来源：新浪证券-红岸工作室

驰宏锌锗成立于2000年7月18日，于2004年4月20日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于云南省曲靖市。公司是铅锌行业龙头，具备产业链一体化优势，拥有全球高品位矿山，且在铅锌采选冶领域具有较强竞争力。

公司主营业务为铅、锌、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售，所属申万行业为有色金属 - 工业金属 - 铅锌，所属概念板块包括有色(铋)、央企央资、航天军工。

经营业绩：营收行业第三，净利润第四
2025年，驰宏锌锗营业收入为240.59亿元，在行业14家公司中排名第3，行业第一名中金岭南604.75亿元，第二名豫光金铅495.54亿元，行业平均数为147.36亿元，中位数为51.81亿元。主营业务构成中，锌产品140.42亿元占比58.36%，银产品32.18亿元占比13.38%，铅产品24.64亿元占比10.24%等。净利润为10.15亿元，行业排名第4，行业第一名兴业银锡17.05亿元，第二名国城矿业15.34亿元，行业平均数为7.21亿元，中位数为7.22亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年公司资产负债率为27.70%，去年同期为28.77%，低于行业平均50.76%，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年毛利率为15.82%，去年同期为17.71%，低于行业平均27.87%，盈利能力有待提升。

董事长杨美彦薪酬35.13万元，同比增加32.44万元
公司控股股东为中国铜业有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。董事长杨美彦，男，汉族，1973年12月出生，中共党员，高级工程师。历任云南云铜锌业股份有限公司等多个职位，现任公司党委书记、董事长、董事等职。2025年薪酬35.13万，2024年2.69万，同比增加32.44万元。总经理罗进，男，苗族，1972年10月出生，中共党员，正高级工程师。历任新巴尔虎右旗荣达矿业有限公司等多个职位，现任公司党委副书记、总经理、董事等职。2025年薪酬85.97万，2024年106.49万，同比减少20.52万元。

A股股东户数较上期减少2.27%
截至2025年12月31日，A股股东户数为14.29万，较上期减少2.27%；户均持有流通A股数量为3.53万，较上期增加2.32%。截止2026年3月31日，驰宏锌锗十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股7728.04万股，相比上期减少2699.31万股。南方有色金属ETF联接A（004432）位居第四大流通股东，持股3781.61万股，相比上期增加869.65万股。万家中证工业有色金属主题ETF发起式联接A（018489）位居第七大流通股东，持股2243.77万股，相比上期增加274.35万股。南方中证500ETF（510500）位居第八大流通股东，持股2153.97万股，相比上期减少2305.87万股。中欧红利优享灵活配置混合A（004814）位居第九大流通股东，持股2092.20万股，相比上期减少39.51万股。华夏中证细分有色金属产业主题ETF（516650）位居第十大流通股东，持股1723.58万股，为新进股东。

国泰海通证券指出，给予公司“增持”评级，预计公司2026 - 2028年的净利润分别为22.45/26.23/29.63亿元，同比+116.9%/16.8%/13%，对应EPS分别为0.45/0.52/0.59元，给予公司2026年24x PE，对应目标价10.80元。业务亮点如下：

1. 公司是产业链一体化的铅锌龙头，坚持矿冶一体化布局，形成“7座矿山 + 4座冶炼厂”的协同发展格局。
2. 截至2025年末，公司保有铅锌资源量超过3200万吨，核心矿山品位较高，加拿大塞尔温铅锌矿区处于开发论证阶段。
3. 公司拥有曲靖、会泽、呼伦贝尔、永昌四大冶炼基地，可实现多金属综合回收，具有铅锌精矿金属产能42万吨/年、铅锌精炼产品产能62.5万吨/年的综合生产能力。
4. 铅锌冶炼副产品增厚公司利润，2025年副产品毛利贡献较大；公司注重股东回报，2025年拟合计派发现金红利及回购共计77.18亿元，分红率74.54%。
5. 首创“央地共赢”风险勘探模式增储；呼伦贝尔贵金属项目投产，白银产量将提升；中铝集团及中国铜业已筹划铅锌采选冶同业竞争的整合工作，金鼎锌业、云铜锌业待注入。

国信证券指出，维持“优于大市”评级，预计公司2026 - 2028年归母净利润分别为20.4/25.9/31.5亿元，同比增长97%/27%/22%，摊薄EPS分别为0.40/0.51/0.62元，当前股价对应PE为19.6/15.5/12.7X。业务亮点如下：

1. 2025年铅锌精矿产量同比增加0.51万金属吨，增幅1.8%；冶炼铅锭同比增加0.37万吨，增幅2.23%；锌产品同比增加3.96万吨，增幅8.16%。
2. 2025年锗价同比增150万元/吨，年销量锗产品含锗61.6吨，增利约0.9亿元；银价均价同比增2.5元/克，银销量增加46.7吨达到175.3吨，增利超4.4亿元。

图：驰宏锌锗营收及增速

图：驰宏锌锗净利润及增速

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