大参林的前世今生：营收275.02亿元居行业榜首，净利润13.59亿元位列第二，均远超行业均值

来源：新浪证券-红岸工作室

大参林成立于1999年2月12日，于2017年7月31日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东省广州市。公司是国内知名的连锁药店企业，核心业务为中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的连锁零售，具有全产业链优势，投资价值高。

大参林的主营业务为中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的连锁零售业务，所属申万行业为医药生物 - 医药商业 - 线下药店，所属概念板块包括零售药店、低市盈率、健康中国。

经营业绩：营收行业第一，净利润第二
2025年，大参林营业收入达275.02亿元，在行业8家企业中排名第1，远高于行业平均数147.97亿元和中位数138.32亿元，行业第一名大参林275.02亿元，第二名益丰药房244.33亿元。主营业务构成中，中西成药213.12亿元占比77.49%，非药品28.56亿元占比10.38%，中参药材26.77亿元占比9.73%，其他(补充)6.57亿元占比2.39%。净利润为13.59亿元，行业排名第2，行业第一名益丰药房18.31亿元，第二名大参林13.59亿元，高于行业平均数5.67亿元和中位数2.43亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年大参林资产负债率为67.30%，虽较去年同期的69.22%有所下降，但仍高于行业平均61.26%。从盈利能力看，2025年毛利率为34.32%，与去年同期的34.33%基本持平，高于行业平均31.35%。

董事长柯云峰薪酬249.4万元，与去年持平
大参林控股股东和实际控制人均为柯云峰、柯康保、柯金龙。董事长柯云峰，男，1967年出生，硕士学历，曾任多届人大代表及多个协会职务，现任公司董事长，2025年薪酬249.4万，与2024年持平。总经理柯国强，男，1982年出生，研究生学历，曾任公司多个职务，现任公司董事、总经理，2025年薪酬289.56万，较2024年的283.4万增加6.16万。

A股股东户数较上期减少1.66%
截至2025年12月31日，大参林A股股东户数为2.81万，较上期减少1.66%；户均持有流通A股数量为4.05万，较上期增加1.69%。截止2026年3月31日，香港中央结算有限公司位居大参林第四大流通股东，持股1.04亿股，相比上期增加1040.57万股。

中邮证券指出，大参林2025年及2026Q1利润增长超预期，2025年实现营业收入275.02亿元，归母净利润12.35亿元；2026Q1实现营业收入69.73亿元，归母净利润5.11亿元。业务亮点如下：1. 加盟及分销业务、中西成药营收增长较好，2025年加盟及分销业务营收44.75亿元，中西成药收入213.12亿元。2. 持续优化门店布局，截至2025年底拥有门店17,758家，净增1,205家；截至2026Q1拥有门店18,044家，净增286家。3. 积极承接处方外流，探索“非药调改”。预计公司2026 - 2028营收分别为303.60、336.04、371.96亿元，归母净利润分别为14.86、16.57、18.76亿元，维持“买入”评级。

中金公司指出，大参林25FY及1Q26业绩略超市场预期，25年收入275.02亿元，归母净利润12.35亿元；1Q26收入69.73亿元，归母净利润5.11亿元。业务亮点如下：1. 各业务口径稳健增长，25年医药零售业务收入223.70亿元，加盟及分销业务收入44.75亿元；1Q26加盟及批发收入增长超8%，核心零售业务在重点区域表现良好。2. 门店网络持续优化，扩张战略过渡至省内加密阶段，主动优化门店网络，1Q26直营门店已恢复净增长，向“健康服务”转型。3. 盈利能力显著增强，25年综合毛利率达34.3%，经营活动现金流量净额达53.50亿元。上调26年EPS预测13.1%至1.30元，首次引入27年EPS预测1.51元，维持“跑赢行业”评级及目标价24.0元。

图：大参林营收及增速

图：大参林净利润及增速

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