潮宏基再闯传港交所，全球化野心藏不住了

撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | IC Photo

近日，时尚珠宝企业潮宏基再次向港股主板发起冲击。

潮宏基成立于1996年3月，于2010年1月登陆深交所中小板，成为中国A股首家时尚珠宝上市公司。2025年9月12日，潮宏基首次向港交所递交招股书，但由于在六个月内未完成全部审核流程，其首份招股书于2026年3月自动失效。若潮宏基此次能成功叩开港交所的大门，那么其将成为中国首家实现“A+H”上市的时尚珠宝企业。

相较于首份招股书，潮宏基更新后的招股书优势变化明显：其一，财务数据迎来实质性改善，2025年营收、净利润双双创下历史新高，其中净利润呈现“V型”反转；其二，业务结构进一步聚焦，珠宝业务收入占比持续提升，而拖累业绩的手袋业务完成收缩调整；其三，海外市场布局取得阶段性成果，11家东南亚门店已落地运营，为上市募资后的全球化扩张提供了案例支撑。

不过，潮宏基的赴港上市之路并非坦途，现金流承压与短期债务问题、连续三年下滑的毛利率、悬而未决的国际品牌知识产权诉讼等，都给其上市进程蒙上了一层不确定性。

01.

高歌猛进的业绩

在潮宏基更新后的招股书中，最直观的变化莫过于财务数据的全面优化，以及业务结构、渠道模式的持续升级。

财务数据是资本市场衡量企业价值的核心指标，也是潮宏基再闯港交所的底气所在。根据更新后的招股书，2023年至2025年，潮宏基的营收分别为58.36亿元、64.52亿元和92.38亿元，年均复合增长率约为25.8%，同期净利润分别为3.30亿元、1.69亿元和4.72亿元，呈现出明显的复苏态势。

2014年6月，潮宏基完成对箱包品牌菲安妮100%股权的收购，确立了“珠宝+女包”的双主业布局，试图打造中高端时尚消费品多品牌运营平台。但近年来，手袋业务持续承压，对潮宏基的业绩和发展形成了拖累与制约。此次再度闯关港交所，潮宏基进一步优化了业务结构，逐步收缩手袋业务。

图源：潮宏基招股书

按照业务构成，珠宝业务可以进一步拆分为时尚珠宝、经典黄金珠宝两个细分业务。其中，时尚珠宝业务的爆发是潮宏基业绩超预期的主要驱动力。2025年，时尚珠宝业务收入达到50.68亿元，同比大增72.1%，而传统黄金业务亦保持稳健增长，实现收入35.70亿元，同比增长22.4%。两大细分业务均实现增长，从而带动珠宝业务同比增长45.8%至89.71亿元，占营收的比例由2023年的93.2%进一步增长至97.2%，成为潮宏基绝对的营收支柱。

相比之下，手袋业务收入则连续两年出现下滑，从2023年的3.72亿元降至2024年的2.70亿元，再降至2025年的2.21亿元，大幅缩水超过四成，占营收的比例也从6.4%降至2.4%。可以说，潮宏基此前“珠宝+女包”的双主业布局几乎名存实亡，珠宝业务的增长韧性，已成为决定潮宏基业绩走向与长期发展的主要因素。

渠道模式持续调整也是更新后的招股书中最值得关注的亮点。截至2025年，潮宏基共拥有1670家线下珠宝门店，其中包括184家自营门店和1486家加盟门店，此外还有11家海外门店。

图源：潮宏基招股书

加盟网络的快速扩张是驱动业绩增长的关键。2023年至2025年，潮宏基的加盟门店数量从1125家增长至1486家，加盟网络收入从23.98亿元增长至57.96亿元，占营收的比例由41.1%提升至62.7%，三年提升21.6个百分点。而自营门店则持续优化调整，由2023年的274家降至2025年的184家，虽然自营门店收入由18.81亿元缓慢增长至19.43亿元，但占营收的比例却由32.2%快速降至21.0%。

这意味着，潮宏基正通过关闭低效自营门店提升单店运营效率，同时全面推进渠道模式的切换，从以往以直营为主的重资产运营模式，转向以加盟为主的轻资产运营模式，为后续规模化扩张铺平道路。

02.

增长光环之下的挑战

在更新后的招股书中，潮宏基虽然展现出强劲的市场竞争力，但在业绩高速增长的光环之下，仍面临着诸多不容忽视的挑战。

其一，潮宏基正在经历一场严峻的毛利率下行周期。2023年至2025年，潮宏基的毛利率分别为25.3%、22.6%和21.3%，三年时间跌去4个百分点，盈利能力呈现出下降趋势。

潮宏基的毛利率持续下滑，核心原因在于高毛利率的自营门店收入占比持续萎缩。2023年至2025年，自营门店的毛利率分别为33.3%、33.3%和32.9%，远高于加盟网络的18.9%、16.6%和17.5%。由于加盟网络快速扩张，导致潮宏基的毛利率水平被拉低。此外，作为潮宏基的创收主力，时尚珠宝业务在收入占比持续攀升的同时，毛利率却连续三年下行，从2023年的29.9%降至2024年的27.6%，2025年进一步降至22.9%，直接导致潮宏基的盈利能力显著承压。

其二，现金流与债务状况的持续恶化不容忽视。2025年，潮宏基经营活动产生的现金流净额为-6645.8万元，较2024年的4.35亿元由正转负，这也是其自2012年以来首次出现年度经营现金流为负的情况。经营现金流为负，意味着潮宏基的日常经营现金流入已无法覆盖采购、运营等刚性支出，必须依靠外部筹资维持经营周转。

与此同时，潮宏基的短期债务压力也在持续攀升。截至2025年，其短期借款余额为7.82亿元，一年内到期的非流动负债余额为1.79亿元，合计短期有息负债为9.61亿元，而潮宏基账面的现金及现金等价物仅为5.37亿元，存在4.24亿元的资金缺口，加剧了本就紧张的流动性压力。

其三，潮宏基正深陷知识产权纠纷。2024年3月，宝格丽以“注册商标专用权、不正当竞争纠纷”为由对潮宏基提起诉讼，指控其部分产品设计与宝格丽“Diva’sDream”系列的扇形商标高度相似，构成对宝格丽知识产权的侵犯，向潮宏基索赔500万元；同年9月，卡地亚母公司历峰集团亦提起诉讼，指控潮宏基侵犯其“Love”系列的标志性“螺纹锁扣”设计，要求停止生产、营销和销售相关产品，并索赔500万元。

潮宏基在宝格丽案中一审被判赔偿110万元，在卡地亚案中就不正当竞争部分一审被判赔偿100万元，另需支付维权合理开支20万元。但潮宏基对于两起案件的判决结果并不认可且已提起上诉。更新后的招股书显示，这两起案件仍在审理中。

03.

二闯港交所能否破局？

潮宏基再次冲击港交所，核心诉求并非只为了上市，而是在行业变革浪潮中，结合当前经营困境与长期发展战略，寻求多维度破局。

根据更新后的招股书，潮宏基上市募集资金主要用于以下用途‌：分配至海外扩充；兴建新生产基地，以增强公司内部生产能力；用作在中国内地开设三家“CHJ·ZHEN臻”品牌旗舰店；用于营销及品牌建设以支持公司国内外的拓展；用于营运资金及一般企业用途等。

缓解财务压力、补充运营与发展资金，是潮宏基再度闯关港交所的首要目的。眼下，潮宏基正面临着偿债压力加大、现金流紧张等难题。港股作为国际化资本市场，融资渠道便捷、融资规模较大，能够为潮宏基提供稳定的资金来源，降低资金链断裂的风险。

提升品牌国际影响力，为全球化扩张奠定基础，也是核心目的之一。根据弗若斯特沙利文的报告，由于海外华人的影响力日益增强，以及外国人对中国文化的兴趣日益浓厚，全球市场对中国传统文化和珠宝偏好表现出强烈的文化亲和力。基于此，潮宏基计划于2028年底前在海外开设20家CHJ潮宏基自营店，以及经营3家臻ZHEN自营店。而登陆港股能够让潮宏基获得全球市场的关注，提升品牌国际影响力，树立国际化品牌形象。

不过，虽然潮宏基明显传递出加码海外业务的信号，但其全球化战略仍处于起步阶段。2025年，潮宏基的海外市场收入为2552.2万元，占营收的比例仅为0.28%，对于营收的贡献几乎可以忽略不计，短期内难以扛起创收大旗。

不可否认，此番若能成功登陆港交所，潮宏基既可获得充足的资金补充，也能为其全球化扩张打开想象空间，但港股并非化解其发展困境的“万能解药”。潮宏基破局的关键，仍在于能否守住珠宝业务的核心优势，以及能否从根源上化解制约发展的深层挑战。

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