冲刺IPO！一家医美级消费公司的百亿抗衰野心

本文为《大美界》原创

作者｜雨山

4月27日，A股上市公司若羽臣正式向港交所提交上市申请，以期成为“A+H”股。

若羽臣旗下口服抗衰品牌一年斩获超11亿元零售额，并将高端院线品牌奥伦纳素收入囊中，这家曾经的电商服务商，正以“内调外养”的医美级叙事打算叩开港交所大门。

据招股书显示，公司2025年营收达34.32亿元，2023年至2025年复合增长率58.5%；净利润从5430万元跃升至1.94亿元，复合增长率89.2%。

数据来源：若羽臣招股书

同时，在功效护肤与轻医美深度融合的当下，若羽臣讲给资本市场的故事已截然不同：2025年，自有品牌收入18.13亿元，占比52.8%，首次撑起半壁江山。其中，以口服美容和膳食补充剂为核心的业务，正成为拉动增长的新引擎。

从细胞级抗衰成分到高端院线品牌，若羽臣正在构建一个切中“内调外养”医美新诉求的品牌生态。

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押注“细胞级抗衰”：

麦角硫因点燃口服美容新战事

当轻医美从“侵入式”走向“维养式”，求美者的抗衰需求正从表皮层向细胞级深潜。

在这一趋势下，“全生命周期管理”与“内服外用协同”成为医美消费的核心逻辑。

麦角硫因，一种天然超强抗氧化剂，因在线粒体保护、自由基清除及光老化修复方面的卓越表现，成为医美圈层的新宠。

若羽臣精准卡位这一成分红利，将其植入两套梯度分明的品牌叙事中。

第一套叙事，是斐萃的高端科学抗衰。

面向注重成分且追求可见抗衰效果的女性求美者，若羽臣于2024年推出斐萃，主打“科学抗衰”。

图片来源：招股书

但在成分内卷的当下，单纯的配方拼凑已难成壁垒，招股书透露出了若羽臣“上游垄断与AI赋能”的深度逻辑。

在原料端，公司战略性拿下了挪威Zooca（全球唯一红宝石油生产商）的大中华区10年独家分销权，从源头切断同质化跟进路径。

在研发端，公司结盟AI研究公司MetaNovas及暨南大学构建科研壁垒：一方面利用AI技术结合千亿级生物知识图谱模拟底层分子结构，开发出以“麦角硫因+PQQ”等为核心的协同增效配方，并研发出红宝石油等专有配方；另一方面与暨南大学联合成立抗衰老研究中心。

这种“独家原料护城河+AI精准研发”的方式，直指细胞级靶向修护。

招股书显示，斐萃上市12个月内零售额即达5.17亿元，成为“中国零售额最快突破5亿元的美容类膳食补充剂品牌”；2025年全年零售额攀升至11.59亿元。

第二套叙事，是纽益倍的大众成分直补。

针对“认知抗衰、价格敏感”的泛医美人群，若羽臣于2025年6月推出纽益倍。

该品牌聚焦单一成分，将麦角硫因产品定价锚定在每30粒99元，以普惠价格快速渗透大众市场，截至招股书披露前，其累计零售额已突破1.6亿元。

这场双线作战的背后，是口服抗衰市场的结构性爆发。

据弗若斯特沙利文数据，以麦角硫因为核心的补充剂品类，2024年至2029年预计将以44.1%的复合增长率攀升，2029年市场规模将达53亿元。

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34亿元营收背后：

从代运营向品牌集团跃迁

财务数据的跃升，印证了若羽臣战略转身的阶段性成功。

但真正让资本市场重新审视其价值的，是毛利结构的蜕变。

招股书揭示，自有品牌天然具备更强的品牌溢价与利润弹性。2025年，公司毛利达20.51亿元，而2023年仅5.48亿元；整体毛利率从40.1%跃升至59.8%。

更具透视意义的数据是，其核心自有品牌的毛利率在2025年高达75.5%，且直接面向消费者的DTC业务收入占比上涨至72.2%。

数据来源：若羽臣招股书

这背后是若羽臣果决的“腾笼换鸟”战略：招股书显示，公司主动精简了资金投入高且周转效率低的代运营客户，合作品牌从2023年的71个锐减至2025年的28个，将资源全面向高毛利的自有品牌倾斜。

这构成了若羽臣赴港故事中最具想象力的章节：当一家电商服务商，进化为自有品牌占比过半、实质性掌握核心消费者资产的新消费集团，其估值坐标系已全然不同。

数据来源：若羽臣招股书

代运营模式下，天花板取决于服务费与渠道效率；而在品牌集团模式下，若羽臣若能持续孵化绽家、斐萃、纽益倍，就有机会从服务商蜕变为消费品品牌管理集团。

招股书亦清晰勾勒出未来的路径：深化品牌心智建设；探索新原料与新技术；推动自有品牌出海；推进战略性并购；打造AI驱动中台。

而并购已经发生——2026年4月，若羽臣以约4380万美元（约合人民币2.99亿元）完成对海外高端护肤品牌“奥伦纳素”控股公司的全资收购，并已于当月13日交割。

通过全资掌控海外高端院线品牌资产，再将其无缝接入若羽臣以抖音为核心的数智化全渠道营销中台，公司试图向资本市场验证其将国际沉淀品牌在中国市场“重新做一遍”的本土化重塑能力。公司称，此举将丰富品牌矩阵、强化研发能力并扩大市场份额。

从麦角硫因到奥伦纳素，若羽臣的野心很清晰：不是在卖一个爆款，而是在构筑一个医美级消费的品牌矩阵。

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品牌矩阵的攻守道：

成于流量平台，也须超越流量平台

高增长的背后，代价同样高昂。

招股书显示，2023年至2025年，若羽臣销售及营销开支分别为3.80亿元、5.26亿元和16.47亿元。

2025年，这一费用接近2024年的3倍，占总营收比重高达48%，化作了向内容平台采买流量和支付达人佣金的“过路费”，吃掉了大量利润。

与之形成鲜明反差的是，2025年其研发开支仅为3264万元，营收占比不足1%。这种“重营销、轻研发”的利润结构剪刀差，导致其同期净利率仅徘徊在4.0%、6.0%和5.7%——毛利率显著提升的同时，净利率并未同步增长。

这并非若羽臣一家的困局，而是所有内容电商时代的品牌面临的共同命题：抖音加速了新品验证与爆品放量，也让竞争变得空前密集。

招股书披露了这场“流量内卷”的图景：为了维持算法机制下的曝光与转化，仅2025年，绽家和斐萃就分别合作了数千位KOL/KOC。

当一个成分、场景或价格带被验证，跟进者蜂拥而至。品牌必须持续向内容、达人和投流重金投入，以维持曝光与转化效率。

更深的隐忧在于平台依赖。

2023年至2025年，若羽臣来自线上自营店铺的收入占比从45.4%升至72.2%，高度集中于抖音、天猫、京东等少数平台。

其中，抖音是核心腹地，2025年自有品牌在抖音的零售额达17.28亿元，占全渠道的66%。

尽管重金投流在抖音为绽家和斐萃分别砸出了超2.1亿人和1.2亿人的“品牌人群资产”，但如何将这些昂贵的浅层流量真正转化为全渠道的高复购长效留存，依然是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

招股书坦陈，若与平台关系生变，可能对业务产生重大不利影响。流量平台是增长的引擎，也随时可能成为风险的源头。

此外，高速运转的“爆品机器”背后，是不断承压的后端大考。

为应对自有品牌爆发式的销量增长，公司必须进行大规模战略性备货，招股书显示其存货规模已从2024年的2.25亿元翻倍飙升至2025年末的4.62亿元。

庞大的资金需求使得供应链与现金流亦承受重压。借款从2023年末的1.71亿元猛增至2025年末的10.15亿元；流动比率从4.3降至1.6，速动比率从3.0降至1.2。

但做品牌矩阵，仍是那条“难而正确”的路。

当自有品牌持续壮大，若羽臣面对的已不仅是前台的营销效率，更是后端库存管理、OEM供应链、原料价格波动等消费品产业的全部复杂命题。

招股书披露，公司OEM合作伙伴从2023年的13家激增至2025年的30家。从一家轻资产的代运营服务商转身下场亲自做品牌，如何统筹数十家代工厂的产能，并死守产品品控底线，无疑考验着其对产品品质与供应稳定性的管控能力。

由此，摆在若羽臣面前的三道必答题，愈发清晰。

第一问：成分红利能有多久的生命力？

今天消费者追逐麦角硫因，明天或许转向另一个抗衰新靶点。成分消费的教育成本高、迁移速度快、生命周期不确定。若羽臣需要证明的，不是押中一个成分，而是拥有持续识别并商业化下一个成分的系统能力。

第二问：流量效率能否沉淀为品牌资产？

抖音、直播、KOL是增长的加速器，但绝非护城河。若羽臣需要让消费者记住斐萃、绽家和纽益倍，而不只是记住某一场直播或某一个爆款成分。

第三问：从爆款公司到品牌集团，组织能力能否进化？

收购奥伦纳素之后，故事已从中国新消费品牌延伸至海外品牌的本土化运营。招股书也提示了整合风险：运营、系统、人员、跨文化管理……每一项都可能成为协同效应的阻力。

在内容电商重塑品牌格局的年代，如何从单点爆款走向品牌矩阵，从“买流量”的短期变现走向“建壁垒”的长期主义，是所有消费玩家的终极命题。

若羽臣确实借着“细胞级抗衰”的东风，交出了一份高增长的财务答卷。

但资本市场要看的，终究不是它能否靠重金投流把麦角硫因卖爆一次，而是它能否凭借底层的数智化中台与供应链护城河，持续不断地找到下一个“麦角硫因”和“下一个奥伦纳素”，并让这些品牌在消费者心中长久扎根。

商业的本质是一场关于时间的复利。起于流量，成于供应链，终于品牌心智。

可见，在这条由“隐身幕后”的电商代运营向“走向台前”的消费集团跨越的窄门里，若羽臣的港股冲刺是一场全新突围战的序章。