源飞宠物一季报：高增长、强供应链、结构优化三大优势显现

4月28日，源飞宠物（001222.SZ）同步披露2025年年度报告及2026年一季度报告。在宠物行业稳健发展、迈向高质量竞争的新阶段，公司凭借营收持续高增、毛利率稳步回升、现金流稳健向好、全球化产能落地、自主品牌提质升级的优异表现，展现出紧跟行业发展趋势、穿越周期波动的强劲韧性与高质量成长成色。

营收持续领跑行业，海外基本盘筑牢抗风险底座

2025年，公司实现营业收入17.34亿元，同比增长32.4%；2026年一季度延续增长势头，营收达4.50亿元，同比增幅34%，增长节奏平稳，大幅跑赢行业均值。

海外业务始终是公司稳健发展的压舱石。2025年境外收入13.79亿元，同比增长22.7%，凭借与海外大型零售、品牌客户的长期深度合作，订单稳定性持续凸显。同时，公司构建国内、柬埔寨、孟加拉多基地协同的全球化产能布局，供应链抗风险能力行业领先；柬埔寨新扩零食及用品生产线预计2026年年中投产，将进一步拓宽海外增长通道。

面对行业需求波动、成本上行压力，源飞宠物以稳定订单与弹性产能实现规模持续扩张，成为行业内为数不多具备增长确定性的企业。

国内业务爆发式增长，品牌迈入高质量发展新阶段

国内市场成为公司第二增长曲线，2025年境内收入3.55亿元，同比激增90.8%，增速远超行业平均水平，自主品牌发展步入提质增效新阶段。

公司已搭建清晰的品牌矩阵，以“匹卡噗”为核心推进多品类布局，覆盖宠物食品与用品两大领域；平阳主粮生产线预计2026年下半年投产，将全面补齐产品结构与供应能力短板。经营层面，公司主动优化策略，国内业务从追求规模扩张，转向产品力、运营效率、品牌价值同步提升，聚焦短期经营质量，为长期盈利增长奠定基础。

在行业精细化竞争升级、品牌价值凸显的环境下，源飞宠物坚守长期价值的发展思路，以高质量经营助力行业可持续发展。

毛利率逆势回升，盈利韧性优于行业水平

宠物行业持续向高效益、高质量发展，源飞宠物盈利端同步释放积极信号。2026年一季度，公司毛利率提升至22.6%，同比明显改善，核心得益于海外业务规模效应、精细化成本管控及产品结构持续优化，为行业盈利水平提升树立标杆。

短期利润受国内品牌投入、新增产能转固折旧、汇率波动等因素影响，属于扩张阶段的正常波动；随着费用投放趋于理性、产能利用率逐步提升，利润端压力将持续缓解。在原料涨价、汇率波动、营销费用高企的多重行业压力下，毛利率拐点显现，印证公司出色的成本控制能力与产品核心竞争力。

运营效率持续提优，现金流与研发筑牢长期竞争力

公司经营内功持续夯实，发展质量稳步提升。2025年存货周转天数80.2天，同比下降，资产周转效率优化；经营活动现金流净额0.99亿元，现金流健康稳健，为产能扩张、研发创新提供充足支撑。

研发与合规建设同步推进，2025年研发费用投入约2471.79万元，聚焦宠物食品与用品技术创新；公司通过多项国际质量及食品安全认证，为全球供货、客户深度合作筑牢保障。

行业调整期的稀缺标的：规模与质量协同并进

当前宠物行业进入高质量发展关键期，整体保持稳健增长、结构持续优化。源飞宠物的核心价值在于，实现营收高增与结构优化同步推进，海外稳基、国内提速，全球化与品牌化双轮驱动；扩张过程中坚守经营纪律，主动调整国内业务重心，从规模优先转向质量优先；毛利率稳步改善，紧跟行业盈利优化趋势；新增产能逐步落地，与行业发展周期形成共振，为下一阶段增长蓄力。

宠物行业正从稳健增长迈向高质量竞争，源飞宠物凭借稳固的海外基本盘、国内品牌高质量转型、全球化产能支撑及持续的效率优化，实现与行业共成长、同进步。短期利润正常波动不改变长期向好趋势，随着新增产能释放、业务结构持续优化，公司有望持续领跑行业，打开业绩与估值双重提升空间，助力宠物行业高质量发展。