宏明电子2025年报解读：业绩拐点确立，“军技民用”打开成长天花板

4月25日披露的2025年财务数据显示，公司全年营收与净利润双双实现增长。这家近70年军工老店的基本面修复背后，不仅是高可靠产品护城河的价值回归，更是其将军工技术向商业航天、算力服务器、新能源汽车等万亿级民用“蓝海”外溢的加速跑。

盈利能力修复，先行指标预示订单回暖

摆脱2023、2024年的下行阴影，宏明电子2025年的核心关键词是“修复”。

宏明电子是我国一家有着历史荣光的防务电子元器件核心供应商。其实控人为四川省国资委，前身是创建于1958年的国家“一五”重点工程国营第七一五厂。3月25日，公司正式登陆创业板。

宏明电子主要分为电子元器件和精密零组件两大业务。

电子元器件是公司核心业务，营收占比超70%。产品包括高可靠MLCC、有机及云母电容器、位移传感器、热敏电阻器等阻容元器件产品，主要应用于防务领域。高可靠MLCC产品是其中的拳头产品，占比约90%。

精密零组件则主要面向消费电子，占比超20%。公司主要为苹果公司的平板电脑、笔记本电脑提供精密结构件，是苹果产业链的重要供应商之一。 且公司也在积极拓展华为、TCL 在内的下游行业主流客户，并已开始批量供货。

年报显示，公司2025年实现营业收入26.17亿元，同比增长4.93%，扭转了连续两年的下滑趋势；实现归母净利润3.19亿元，同比增长18.82%。值得注意的是，反映主营业务真实盈利能力的扣非净利润增速更为亮眼，达到23.5%，远超营收增速。

这一“剪刀差”的背后，是产品结构优化带来的毛利率显著改善。公司2025年综合毛利率达47.02%，较2024年上升3.46个百分点。

其中，作为核心基本盘的电子元器件业务毛利率维持在50%以上的高位。随着高附加值的高可靠产品收入占比上升，电子元器件平均单价在2025年探底回升，从2024年的0.51元/件反弹至0.68元/件（上半年数据），高毛利的核心业务成为业绩修复的主要驱动力。

宏明电子销售毛利率走势

更积极的信号来自先行指标——宏明电子合同负债已触底回升。截至2025年末，公司合同负债2897.73万元，较上年末增加了超过60%。这一指标往往预示着未来订单的边际改善，为后续业绩增长提供支撑。

宏明电子合同负债变化

进入2026年，宏明电子业绩依然表现稳健。公司2026年一季度营业收入8.53亿，同比增长4.08%，归母净利润1.39亿，同比增长0.85%。

虽然增速相对温和，但在宏观经济环境依然复杂多变的背景下，这一稳健开局已显示出公司经营的韧性。

高可靠“护城河”价值回归

业绩反弹的逻辑底座，在于宏明电子在防务领域难以复制的“护城河”。

作为国家“一五”重点工程国营第七一五厂的传承者，宏明电子手上最大的“王牌”便是高可靠MLCC产品。与追求“更小更便宜”的消费级产品不同，高可靠MLCC是指在极端环境下绝对的稳定与可靠，且失效率极低的特种MLCC。

普通消费级MLCC的失效率标准（每小时）通常在百万分之一量级，而高可靠MLCC要求达到1亿分之一甚至更低的失效率标准，是航空航天、武器装备等极端环境下的“特种兵心脏”。

在市场竞争中，宏明电子打出了“全产业链”的底牌。国内大多数厂商需外购瓷料和浆料，而宏明电子是国内少数具备从“高端电子材料（瓷料、浆料）—元器件设计制造”全链条能力的企业。叠加其国内第一条宇航级MLCC生产线等多项“第一”的资质背书，构筑了极高的技术壁垒。

根据中国电子元件行业协会电容器分会2024年出具的说明，宏明电子是全国最大的特种MLCC电容器研发制造企业。

华金证券预期，随着我国国防投入的稳步增加，国防建设重点从机械化向信息化的强势转化，高可靠电子元器件作为基础元件的需求有望持续增长，利好以宏明电子为代表的防务领域优势企业。

行业层面来看，需求仍在恢复。

根据中国电子元件行业协会信息中心预测，2025年全球MLCC市场规模约为1050亿元，预计到2029年将达到1326亿元，2024年至2029年复合增长率为5.7%。

随着汽车电子化、智能化水平提升，以及军工电子、商业航天等新需求释放，高端MLCC市场增速有望高于行业平均水平。

国产化替代需求也是另一增长机遇。目前，国内高端MLCC市场仍主要由海外厂商主导。在中美科技竞争背景下，军用、航天等关键领域的元器件自主可控要求日益迫切。宏明电子作为国内特种MLCC龙头，技术“护城河”深厚，在国产化替代进程中占据核心地位。

在国家大力推进核心元器件自主可控的战略背景下，宏明电子凭借技术实力，成为国产替代进程中的关键力量。公司多款高可靠电子元器件实现对进口产品的批量替代，广泛应用于国家重点工程。在飞行器姿态控制等核心元器件领域，公司近期攻克了多项“卡脖子”技术，达到国际先进水平，保障了关键装备的供应链安全。

军技民用打开成长天花板

如果说军工订单是宏明电子的“压舱石”，那么民用高端市场的突破则是其打开估值天花板的“发动机”。宏明电子的高可靠军工技术正在向更广阔的民用“蓝海”市场溢出。

这种技术的迁移并非简单的产能扩张，而是将军工标准，应用到对可靠性有高要求的新兴领域。相当于降维应用。

当下炙手可热的商业航天、新能源汽车、低空经济、算力服务器四大新兴赛道，都是高可靠技术延伸的方向，也是宏明电子当下布局的领域。

宏明电子此次IPO募集资金主要投向，包括3个产业化项目、3个研发项目、1个信息化建设项目以及补充流动资金。

这些项目既有围绕核心业务的产能扩张，也有面向未来的技术储备，意在布局未来，开启从军工老店到科技新贵的转型之路。

3个产业化项目中：

高储能脉冲电容器产业化建设项目拟投资5.09亿元，建成生公司高储能脉冲电容器产能将从2.5万只/年提升至30万只/年；

新型电子元器件及集成电路生产项目（一期/二期）计划投资8.12亿元，其中二期项目建成后形成年产4亿只高可靠MLCC产能；

精密零组件能力提升项目投资约1亿元，项目建成后，将形成年产2.5亿只精密零组件产能，以满足新能源领域、汽车电子领域等需求。

3个研发项目分别为：高可靠阻容元器件关键技术研发项目、电子材料与元器件关键技术研发项目和3C精密零组件、新能源电池及汽车电子结构件研发项目。为公司下一代产品迭代升级做好预研和开发工作。

从军工过渡到民品，宏明电子在商业航天等领域有其天然优优势。

商业航天已站在大规模商用化前夕。

航天已从过去的国家意志，演变到如今的商业航天。以往单件成本高昂，产量也十分有限。但随着商业航天领域的崛起，火箭与卫星从“国家级工艺品”向“规模化工业品”转变，行业对低成本、高可靠、可批量生产的元器件的需求将呈几何级爆发。

宏明电子拥有国内第一条宇航级 MLCC 生产线，在商业航天领域具备显著先发优势。目前，公司部分电子元器件已应用于火箭、卫星等商业航天场景，虽然相关业务现阶段收入尚小，

但公司此次募投项目中的“高可靠阻容元器件关键技术研发”项目，有望扩大这一领域的优势。

算力服务器领域有望成为宏明电子新的业绩增长点。

精密零组件加工的中国市场规模持续增长，其增量贡献主要来源于新能源车电子组件、AI 服务器组件等。

资料显示，宏明电子积极拓展算力服务器领域结构件市场，相关结构件产品已在华为产业链客户端验证成功，开始小批量供货。随着AI算力投资的持续增长，这一领域有望成为新的增长点。

新能源汽车批量供货启动。

在新能源汽车领域，电车的“三电”系统对电容器的耐高压、耐高温、长寿命要求日益向军工标准靠拢。2024年，子公司宏科电子已通过IATF16949车规体系认证，新能源电池及汽车电子结构件产品已通过比亚迪、中熔电气、比克电池等行业客户认证，进入小批量供货阶段。

宏明电子表示，未来公司将积极向低空经济、海洋经济、商业航天等新兴领域拓展高端产品门类，培育新的业务增长点。

从老牌军工企业，到创业板科技新贵，短期看，军工订单的确定性为宏明电子提供了业绩支撑；长期看，商业航天、新能源汽车、低空经济、算力服务器四大高成长的风口赛道加持之下，民用高端市场打开了估值的天花板。